美国股市在历史估值高点是否发出警示信号？

美国股市已进入前所未有的领域。当前股市的估值指标已超越1999年科技繁荣时期甚至1929年崩盘前的反弹，标志着现代市场历史上最高的股价水平。仅纳斯达克综合指数自4月初以来已上涨超过40%，受云基础设施扩展和人工智能发展的乐观情绪推动。

估值达到历史极值时

如此前所未有的定价很少会没有后果。市场上两个最臭名昭著的事件提供了令人清醒的教训：大萧条发生在1929年崩盘之前，而90年代末的科技热潮则以纳斯达克从2000年3月高点下跌78%并连续三年下跌告终。

今天的情况引发了一个关键问题：我们是否正在目睹另一个投机泡沫的形成，还是经济真正转入了一个新状态，在这个状态下，科技驱动的基本面支持这些倍数？

集中度问题

一个引人注目的特征使当前市场动态与以往周期不同。一小部分巨型科技公司已积累了过大的指数权重，将市场表现集中在一种远超历史先例的方式上。它们相对于小盘股和价值导向投资的超额表现，超过了90年代末的水平，暗示要么是合理的主导地位，要么是风险升高。

盈利还是过度乐观？

当前估值的支持者指出盈利增长是关键区别。与许多互联网泡沫时期的热门股在没有利润的情况下烧钱不同，今天的龙头企业表现出实际的盈利扩张和运营实质。这种区别是否足以保护投资者免受均值回归的影响，仍是在这个股价倍数创历史最高的环境中布局投资组合的关键辩论。