牛市时每个协议都欣欣向荣，但真正的差距在熊市里才能看出来。当市场进入漫长的冷却期，ListaDAO这类稳定币协议会面临什么？

首先是抵押品跳水。BNB等资产价格下跌，TVL随之缩水，协议能支撑的lisUSD债务空间也被挤压。这不仅是数字变小的问题，更关系到整个生态的稳定运行。

更扎心的是收入崖跌。协议主要靠清算罚金和稳定费活着，这俩都吃天气。熊市波动性通常下来了（除了那些砸盘时刻），借贷需求也蔫了，直接导致收入断崖。偏偏此时如果还在大量释放代币激励，通胀压力就像滚雪球一样越来越大。

那怎么判断一个协议是否真的抗打？看几个指标就行——TVL跌幅是不是明显小于竞争对手？lisUSD是否还能维持稳定挂钩？开发团队和社区热度有没有冷下来？

生存之道其实很朴素：提前囤"粮食"（多元化国库），坚持低成本的技术迭代，保住核心人才和合作伙伴。别忘了，熊市里监管机构反而有闲心来严查，合规压力不会减弱。

最后一个观察角度——项目在低潮期的专注力、消耗速度和社区粘性，往往比任何技术指标更能说明基本面。ListaDAO能否把"稳定币理财"从概念转化成真正穿越周期的工具，这才是检验其价值的关键时刻。