理解做市商与吃单者：交易的核心机制

真正的区别在哪里？

任何繁荣的交易所都依赖于两类交易者之间的平衡：一类是提供流动性的做市商，另一类是消耗流动性的吃单者。乍一看，这个区别似乎很技术性，但理解做市商和市场吃单者的差异对于任何希望优化交易策略的人来说都是至关重要的。

做市商以不同于当前市场价格的价格提交订单，这意味着他们的买卖订单会在订单簿上等待被新来的交易匹配。通过这样做，他们建立了市场深度，方便其他交易者更容易地执行交易。

市场吃单者则是在市场上以已挂出的最佳价格立即执行订单。他们消耗现有的流动性，因此他们的交易会直接影响市场价格和深度。

为什么市场深度很重要：一个实际例子

就像一个农贸市场。想象一下摊贩们设摊卖货——他们愿意以一个价格从顾客那里购买，也愿意以另一个价格出售。每个摊贩提供库存和定价，为购物者创造选择。当顾客想立即购买时，他们会选择价格最低的摊贩，并立即完成交易。

如果需求突然激增怎么办？如果所有顾客都蜂拥而至购买最便宜的摊贩的商品，那摊贩的存货会很快用完。买家随后会转向下一个摊贩，可能会收更高的价格。这种价格上涨正是因为流动性被消耗掉了。

这正是交易所上发生的情况。做市商就像那些摊贩——他们在订单簿中以不同价格水平存入买卖订单，创造交易机会。市场吃单者则像顾客——他们带着立即的需求到来，以挂出的价格执行交易，消耗掉可用的流动性，并推动价格变动。

没有足够的做市商，交易所将面临两个关键问题：订单库存不足以匹配买卖需求，以及由于缺乏竞争导致的价格停滞。

交易所如何激励流动性提供

大多数交易所采用做市商-吃单者费用模型，以鼓励提供足够的流动性。费用结构简单但具有策略性：

• 做市商费率较低（有时甚至是负的返利），因为做市商增加了订单簿的深度
• 吃单者费率较高，因为吃单者在提取流动性

这种定价方式鼓励交易者提供流动性，而不是仅仅消耗它。

费用水平通常会根据你的月交易量或参与程度进行调整。交易量越大，可能会解锁更优惠的费率，激励持续在平台上的活跃。

买卖差价（Bid-Ask Spread）：质量的信号

反映市场健康状况的一个关键指标是买卖差价——最高买价与最低卖价之间的差距。

差价越窄，表明做市商参与度强，定价效率高。当差价变宽时，通常意味着流动性减少，交易者进出仓位的条件可能变得不那么有利。

做市商与吃单者策略

不同的交易者根据目标采取不同的策略：

做市商专注于赚取手续费折扣和从差价中获利，但他们面临执行风险——订单可能无法按预期成交，使他们暴露于市场波动中。

吃单者则牺牲部分手续费以获得即时执行和确定性，特别是在速度比成本优化更重要的情况下。

许多成熟的交易者会同时扮演两种角色，根据市场状况和即时交易需求调整策略。

结论

一个健康的交易所需要既有提供深度的做市商，也有推动成交量的吃单者。做市商可以享受较低的手续费和差价收益，而吃单者则获得确定性和即时性。理解这种动态，有助于你根据自己的交易风格和市场条件选择合适的策略。