黄金有望升至4800美元：摩根士丹利的多因素增长论点

贵金属市场正经历非凡的动力，机构大佬们描绘出越来越看涨的局面。摩根士丹利预测黄金到2026年第四季度将达到每盎司4800美元，这比目前估值有显著跃升，反映出宏观经济尾部风的汇聚。该行在1月5日的报告中详细分析了利率周期预期、央行持仓策略以及持续的地缘政治动荡如何协调一致，支撑这一传统避险资产的牛市。

为了更好理解这种看涨情绪：现货黄金在2025年全年上涨超过64%——这是自1979年以来最好的日历年表现。这一表现本身就表明全球市场正发生着机构和散户的重大重新布局。

地缘政治不确定性重新点燃避险资金流入

近期的发展再次提醒投资者为何在不稳定时期偏好黄金。当委内瑞拉地缘政治紧张局势本周升级时，黄金价格再次飙升，市场参与者寻求对冲能源和金融行业波动的投资组合保险。

Heraeus德国贵金属交易员Alexander Zumpfe简洁地捕捉了这种动态：“委内瑞拉局势明显重新激发了避险需求，叠加对地缘政治、能源供应和货币政策的担忧。”在低利率环境中，持有无收益资产的机会成本降低，黄金的吸引力因此增强——考虑到预期的美联储宽松政策，这一状况可能会持续。

摩根士丹利认为，近期的地缘政治事件可能会强化黄金作为价值储存的地位，尽管该行没有将这些事件正式纳入其4800美元的目标价中。然而，政治风险与宽松货币政策的汇聚，为黄金持续积累提供了强大双重催化剂。

机构共识推动更高目标

摩根士丹利远非唯一乐观的机构。**摩根大通最近也上调了其展望，预测黄金到2026年第四季度将突破每盎司5000美元，长期目标价为6000美元。**摩根大通的Natasha Morgan团队在12月指出，贸易不确定性和持续的地区不稳定性正在推动避险需求，同时促使央行和投资基金积极多元化持仓，增加黄金配置。

“虽然这轮上涨不会是线性的，但重新定价的趋势尚未耗尽，”摩根大通大宗商品策略全球负责人Natasha Kaneva表示——这一观点也得到了荷兰国际集团（ING）分析师的呼应，他们强调央行购买和预期的降息是2026年前的支撑因素。

美元疲软与储备再配置：结构性转变

摩根士丹利最新的预测较2025年10月的目标（每盎司4400美元）大幅上调。此次升级的催化剂是美元加速贬值和机构资金大量流入黄金支持的交易所交易基金（ETFs）。

2025年美元贬值约9%，为2017年以来最弱的一年，使得非美元持有者对黄金的兴趣增加。更为显著的是，黄金在全球央行储备中的份额首次超过美国国债，自1996年以来首次达到这一里程碑，摩根士丹利将其称为“信号强烈”的传统储备资产信心转变。

黄金支持的ETF录得创纪录的资金流入，显示机构和散户都在积极调整仓位。正如摩根士丹利分析师去年十月所指出：“对美元走弱的预期以及远离美元计价资产的整体趋势，进一步支撑了黄金需求。”这一结构性调整表明，牛市的基础在于深层次的变化，而非单纯的市场情绪。

白银和基础金属延续涨势

除了黄金，摩根士丹利的商品展望还涵盖了更广泛的贵金属和工业金属。白银以147%的年度涨幅成为焦点——创纪录的表现，受结构性供应短缺、投资流入和工业需求推动。中国新出台的出口许可要求也为白银的上涨带来了潜在的上行风险。

ING分析师将白银2026年的前景描述为“积极”，指出太阳能电池板和电池技术的强劲需求，以及ETF资金持续流入。同时，在基础金属方面，摩根士丹利对铝和铜持看涨信心，两者都受到供应限制和工业消费增长的支撑。铝在印尼以外地区依然紧张，而美国的需求信号也推升了价格。本周，伦敦金属交易所的铜价达到每吨13,387.50美元的纪录，得益于美国进口需求和持续的矿山供应中断。

**镍是摩根士丹利商品亮点的收官，**该行指出，印尼的供应中断风险持续支撑估值——但分析师也提醒，当前价格已反映了大部分上涨潜力。

结论

利率预期降息、美元疲软、地缘政治不确定性以及前所未有的央行和ETF需求的汇聚，正形成贵金属多重看涨因素的罕见合流。摩根士丹利对2026年底黄金的4800美元预测，与摩根大通的乐观预期和ING的分析共识相呼应——显示机构对这一周期的信心深厚。无论是宏观政策转变还是避险需求推动，黄金及其贵金属伙伴似乎都已站在持续走强的有利位置。