美联储降息希望破灭，美元指数创本月新高

市场情绪在混合经济信号中发生转变

美元已飙升至四周高点，周五货币指数上涨0.20%，市场参与者重新评估对美联储政策的预期。背后的驱动因素？一份令人困惑的就业报告，既令人失望又令人印象深刻：就业增长低于预期，而失业率略有下降，工资增长超出预期。这一矛盾的叙述引发了对短期内降息的投机大幅减退。

1月27-28日FOMC会议降息25个基点的概率基本已降至5%，这是一个鲜明的提醒，美联储仍专注于遏制持续的通胀，而非应对增长担忧。

改变一切的就业报告

深入分析就业数据，你会发现经济辩论双方都值得谨慎：

增长乏力之处： 12月非农就业仅增加50,000人，远低于70,000的预期。11月数据也从64,000下调至56,000，显示劳动力市场的降温比最初预期更为明显。与此同时，10月住房开工环比大幅下降4.6%，降至124.6万，为五年半以来最低，远低于预期的133万。

强劲之处： 失业率下降0.1个百分点至4.4%，优于4.5%的预期。或许更引人注目的是，平均小时工资同比增长加快至3.8%，高于预期的3.6%。这种工资压力仍然是政策制定者遏制通胀的关键关注点。

在消费者方面，1月信心指数超出预期，密歇根大学指数上升1.1点至54.0，而预期为53.5。然而，通胀预期表现出顽固性，一年期预期保持在4.2%，长期预期上升至3.4%。

降息预期急剧下降

这一切对2026年的意义何在？市场目前预计今年美联储将宽松约50个基点——远低于早期的预期。然而，这一叙事面临重大阻力。周五，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克强调，尽管劳动力市场有所缓和，但通胀担忧仍然存在，偏鹰派的言论再次强调了这一点。

考虑到全球货币政策分歧，前景变得更加复杂。虽然市场预期美联储将降息，但日本银行似乎准备加息25个基点，而欧洲央行可能保持不变。货币交易员已经在考虑这些分歧路径。

此外，美元得到支撑，美联储继续通过国债购买注入流动性（12月中旬启动的400亿美元），同时市场猜测特朗普总统即将任命的美联储主席——据彭博报道，可能是更偏鸽派的凯文·哈塞特。

最高法院关税裁决：一张变数牌

周五支撑美元的另一个因素是最高法院推迟对特朗普关税合法性的裁决，直到周三。如果关税最终面临法律挑战或被推翻，美元可能面临压力，因为关税收入减少可能会扩大已令人担忧的美国预算赤字。

欧元下滑，美元强势预期减弱

欧元/美元下跌0.21%，至一个月低点，但跌幅有限，得益于经济数据好于预期。11月欧元区零售销售环比增长0.2%（预期0.1%），德国工业产出意外增长0.8%，而非预期的下降0.7%。

欧洲央行理事会成员迪米塔尔·拉德夫表示，考虑到当前状况，对现行利率表示满意，掉期市场对2月政策会议加息的可能性几乎为零，仅为1%。

日元跌至一年低点，美元/日元上涨

美元的强势在对日元的表现尤为明显，周五美元/日元上涨0.66%。日元已跌至一年最低水平，原因是日本银行保持宽松政策——尽管其上调了增长预期，但市场认为1月会议几乎没有加息的可能。

日本的劳动力市场和领先指标依然坚挺：11月家庭支出同比激增2.9%（远高于预期的1%下降），领先指数达到1.5年高点110.5。然而，日元面临多重阻力，包括与中国的地缘政治紧张局势、潜在议会解散的不确定性，以及政府计划在下一财政年度将国防支出提升至创纪录的122.3万亿日元（7800亿美元）。

贵金属在美元上涨中强劲反弹

尽管美元走强，黄金和白银周五仍表现出色，显示避险需求由其他因素推动。2月COMEX黄金收涨40.20美元（+0.90%），3月COMEX白银上涨4.197美元（+5.59%）。

催化剂：特朗普总统指示房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券——一种量化宽松式的刺激措施，旨在支持住房市场。加上美国贸易政策、乌克兰、中东局势以及委内瑞拉不稳定等地缘政治不确定性，投资者纷纷转向贵金属寻求保护。

央行的持续购买也提供了额外支撑。中国央行在12月单月增持了3万盎司黄金储备，连续第十四个月增加。全球央行在第三季度购买了220公吨黄金，比上一季度增长28%。黄金ETF持仓达到3.25年高点，白银ETF持仓达到3.5年高点，显示投资者持续关注。

不过，头部阻力也在出现，包括创纪录的标普500收盘和潜在的商品指数再平衡。花旗警告称，由于指数再平衡，可能有高达68亿美元的黄金期货资金流出，以及白银的类似流出，这可能引发价格的剧烈下跌。