山寨币季的终结：为什么2025周期从未发生

来源：CryptoNewsNet 原文标题：The Death of the Altseason: Why the 2025 Cycle Never Happened 原文链接：

市场动态的范式转变

随着比特币在2025年突破历史性里程碑，一个明显的异常出现了：预期中的“山寨币季节”——传统的资本轮换，历来在比特币高峰之后出现——却明显缺席。

当市场参与者等待小盘资产的流动性洪流时，山寨币指数却讲述着不同的故事。这个旨在追踪山寨币是否优于比特币的关键指标，在2025年下半年仅短暂触及一次决定性的75点阈值。2025年剩余时间里，该指数徘徊在表明比特币主导地位不仅仅是阶段性，而是新市场体制的永久特征的水平。

这种偏离历史先例的现象在分析师和投资者中引发了激烈的争论。问题不再是山寨币季节何时到来，而是同步“山寨币季节”这一概念是否已经死亡。造成这种“山寨币停滞”的因素包括通过现货比特币交易所交易基金(ETF)引入的机构资金涌入。

随着每月推出数千个新代币，资金变得过于分散，难以引发统一的反弹。此外，投资者变得更加挑剔，更偏好高实用性协议，而非以往周期中的“潮水升起，所有船只都升起”的心态。

20天衰减：Wintermute的发现

Wintermute的2025年数字资产场外市场回顾提供了验证周期终结说的视角。根据该报告，2022年至2024年间的山寨币反弹通常持续45到60天。特别是在2024年，比特币的强劲表现成功推动“财富再循环”到山寨币，如表情包币和AI代币。

而在2025年，这一动态崩溃。山寨币反弹的平均持续时间不到20天，尽管新主题不断涌现，包括表情包币发射台、永续交易所（DEX）以及x402元标准——一种AI原生支付标准。Wintermute将其归因于市场疲劳和结构性限制：

这些叙事引发了短暂的活跃，但未能发展成持久的、市场范围的反弹。这反映了宏观条件的波动、去年过度反应后的市场疲劳，以及山寨币流动性不足以支撑超出初期阶段的叙事。这导致山寨币反弹更像战术交易，而非高信念的趋势。

心理和结构障碍

除了机构集中之外，2025年10月10日的急剧清算潮也成为心理转折点。此次事件约$19 十亿的市值被抹去，导致散户交易者退回到主要代币的安全感中。新代币的发行量庞大也加剧了这一问题；到2025年底，大约85%的山寨币交易价格低于发行价，几乎不可能实现市场的统一反弹。

总体结论是，市场已从“干净”的四年周期转变为选择性投机的体制。未来山寨币的表现将更多依赖于具体的实用性和结构性需求，而非比特币引发的广泛动能转变。