比特币正经历一场无声的筹码转换。

链上数据透露了个有趣的信号——早期持有者的抛压明显在降温。最近90天的已花费UTXO均值，从周期高位的2000多BTC，跌到了1000BTC附近。听起来数字很大，但这背后说明啥？很简单——愿意卖的人少了，攥着不放的人多了。

为什么这算利好？长期持有者一旦锁仓，流通的筹码就会持续收紧。同一时期，交易所的BTC净流出达到了近几个月最大规模。这说明资金正在逃离交易所，流向冷钱包。换个角度理解就是：大户们正在把比特币从能随时卖出的地方，转移到长期储存的地方。

从行情层面看，技术结构在逐步走向突破。市场开始给10.7万美元这一线上方留出想象空间。但这儿有个坑得避免——突破前夜震荡往往很凶狠，短线杠杆最容易在这个阶段被清洗。而且一旦宏观出现黑天鹅事件，节奏随时会被打乱。

有个容易被忽视的宏观信号：比特币和黄金的相关性已经翻转成负相关了。历史上每次这种结构出现，后续1到2个月内比特币通常都会走出强势趋势行情。

说到底，真正推动比特币走远的，从来都不是散户的情绪，而是筹码结构的变化。现在看到的不是什么狂热，而是大资金在安静地把筹码收走。

一句话：当愿意卖的人越来越少，价格只剩一个方向——向上。