瑞安·科恩如何将GameStop定位为比特币储备策略

瑞安·科恩的战略动作总是在公开宣布之前。2025年5月，一份例行的SEC备案文件揭示了一个将成为里程碑的企业决策：GameStop悄然累计了4,710比特币，当时的估值约为$513 百万美元。这一举措巩固了公司作为全球第14大机构持有比特币的地位——这一变化反映了科恩对数字资产和企业财务战略的观点演变。

GameStop转型背后的设计师

在GameStop成为梗股文化和比特币持有的代名词之前，瑞安·科恩已经证明了他打造行业定义型公司的能力。他的轨迹起步非传统：15岁时在佛罗里达，科恩就理解了大多数成年人所忽视的——互联网不是昙花一现，而是未来的商业模式。到上大学时，他已经建立了功能齐全的电子商务运营，让大学变得像是一个不必要的绕道。

真正的考验是在2011年，科恩意识到客户需求与市场解决方案之间的差距。大多数创业者避免直接与亚马逊竞争。科恩选择了不同的路径。他将宠物用品视为一个市场，在这里情感连接和服务卓越可以超越运营规模。Chewy的差异化不在于库存的广度，而在于理解宠物主人将宠物视为家庭成员。

这种理念在执行中得到了体现：手写节日贺卡、为忠实客户定制宠物肖像、宠物去世时送花。这些举动成本高昂且难以复制——正是重点所在。在2011年至2013年间，科恩向超过100家风险投资公司推介，直到2013年Volition Capital看中了这个机会，投资了$15 百万美元的A轮融资。到2016年，Chewy已获得BlackRock和Prudential的支持。四年后，当PetSmart以33.5亿美元收购Chewy时，科恩验证了一个核心原则：围绕客户心理构建公司，而非仅仅追求运营效率，可以创造具有防御性的竞争优势。

GameStop的转型

2020年，当传统分析师将GameStop视为实体店在数字分销冲击下的牺牲品时，科恩看到了被忽视的资产：强大的品牌资产、热情的社区参与，以及重视文化联系的客户基础。这不是一次零售业的逆转，而是利用电子商务基础设施重建社区平台。

他的策略类似于Chewy的重组：裁减臃肿的领导层，从亚马逊和数字原生公司招募人才，消除低效，同时保护面向客户的运营，并建立现金储备以增强战略弹性。

财务重组数字：

当科恩接手领导时，GameStop的年收入为51亿美元，亏损超过$200 百万美元。到2023-2024年，尽管门店关闭导致收入下降25%，公司实现了首个盈利年度。毛利率提升了440个基点，将$215 百万美元的年度亏损转变为$131 百万美元的盈利。信息是：规模较小、经济纪律严明的运营优于臃肿的传统结构。

加密货币试验与比特币战略

2022年，GameStop的NFT市场上线在48小时内产生了350万美元的交易额，显示出对游戏相关数字藏品的真实需求。然而，NFT市场的崩溃——GameStop的加密收入从2022年的7740万美元(降至2023年的280万美元)——展示了趋势依赖策略的风险。公司于2023年11月暂停了加密钱包服务，并于2024年2月关闭了NFT交易。

科恩并未完全放弃数字资产战略，而是进行了调整。

比特币的积累反映出成熟的论点：与其追逐投机性的NFT潮流，不如将比特币作为企业储备资产——类似于公司持有黄金或国债，但具有特定优势。

科恩的投资理由：

比特币作为对抗货币贬值和系统性金融风险的对冲工具。与黄金等传统储备相比，比特币具有更优越的便携性(即时全球转账相比昂贵的实物物流)、通过区块链技术实现的即时验证、无需保险成本的数字钱包自我保管，以及固定的供应限制(不同于黄金，技术进步可能带来供应不确定性)。

融资结构展现了战略纪律：GameStop通过可转换债券融资购买比特币，而不是耗尽核心现金储备，保持流动性在(十亿美元以上。这使比特币成为一种次级战略资产，而非全仓投机。2025年6月，公司行使超额配售权，额外融资)百万美元，使可转换债务总额达到27亿美元——明确用于企业用途和符合GameStop战略政策的投资，包括比特币的积累。

当前比特币环境：

截至2026年1月，比特币价格为92,610美元，反映出更广泛的机构采用趋势，验证了科恩的时机和论点。4,710比特币的持有代表了一种结构化的企业财库管理方式，而非投机交易。

零售投资者的护城河

科恩的GameStop叙事不同于典型的扭转，其核心在于拒绝传统退出模式的零售投资者基础。数百万零售股东——自称“猿族”——持仓基于对科恩愿景的信念，而非季度盈利或分析师评级。这带来了不同寻常的资本动态：科恩执行长期战略而无需季度压力，因为他的核心股东基于信念时间线，而非盈利周期。

战略意义

科恩从Chewy创始人到GameStop重组者再到企业比特币持有者的演变，展现了一贯的模式：识别被低估的资产$4 社区，而非仅仅是产品$450 ，应用运营纪律，并布局新兴的金融基础设施。比特币的举措使GameStop站在游戏文化、数字资产采用和企业财库创新的交汇点。无论此策略是否成功，更关键的是，越来越多的大公司开始将比特币作为战略储备——这一转变已在进行中。