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随着产量激增，基金仓位变化导致全球糖市趋紧
糖期货周五收盘大幅上涨，纽约世界糖#11 advancing +0.39 cents (+2.68%) and London ICE white sugar #5上涨+10.20点(+2.44%)。此次反弹受到基金空头回补的推动，市场在为三天的美国假期周末做准备，周一将因马丁路德金纪念日而休市。
基金创纪录多头仓位
最新的交易者持仓报告显示市场仓位发生了重大变化。基金增加了4,544份白糖期货的净多头合约，使其总仓位达到创纪录的48,203份，为2011年以来的最高水平。这种过度集中的看涨立场可能使市场在情绪恶化时变得脆弱。
主要产区产量扩张
基本面情况显示出不同的局面。全球糖产量在多个大陆大幅增长，为价格带来阻力：
印度产量激增：印度国家合作糖厂联合会报告，2025-26年度的产量从10月1日到1月中旬升至1590万吨，同比增长21%。印度糖厂协会此前将全年产量预估上调至3100万吨，同比增长18.8%。这使印度成为世界第二大生产国，如果国内配额放宽，出口量可能更高。
巴西双重复苏：巴西中南部地区截至12月中旬生产了4015.8万吨糖，同比增长0.9%。更重要的是，糖厂将优先生产糖，糖与乙醇的比率从之前的48.19%升至2025/26年的50.91%。Conab预测2025-26年巴西总产量可能达到4500万吨，而Safras & Mercado预计2026/27年该商品将稳定在4180万吨。
泰国稳步增长：作为全球第三大生产国和第二大出口国，泰国2025-26年度的产量预计同比增长5%，达到1050万吨，进一步增加供应压力。
全球过剩主导前景
多家预测机构趋向于过剩的说法。Covrig Analytics估计2025/26年全球过剩为470万吨，高于10月的410万吨，但预计2026/27年将收缩至140万吨，因为价格疲软抑制种植意愿。国际糖组织预测2025-26年过剩162.5万吨，去年同期则出现291.6万吨的赤字，主要由印度、泰国和巴基斯坦的产量增加推动。
美国农业部在12月的报告中描绘了更为悲观的情景，预测2025/26年全球产量将同比激增4.6%，达到创纪录的1893.18万吨，而消费仅增长1.4%，至1779.21万吨。这种产销失衡暗示价格下行风险持续存在，尽管糖浆衍生品等相关产品的需求可能会因工业用途而有所不同。
短期支撑因素
尽管存在过剩环境，印度食品部宣布可能允许2025/26年额外出口糖，并设定了150万吨的出口配额以清理国内库存。同时，Safras & Mercado预测巴西2026/27年的出口可能同比下降11%，至3000万吨，或为价格提供一定的中期支撑。
市场仓位风险
周四的交易中，纽约和伦敦的合约分别达到月度和两个月低点，随后在周五出现空头回补反弹。由于基金持有创纪录的多头仓位，如果产量数据继续令人失望或需求端改善未能实现，市场面临非对称的下行风险。