BlackRock的buidl基金如何重塑RWA与DeFi的连接

2024年3月，当全球最大资产管理公司BlackRock与代币化平台Securitize宣布在以太坊上推出首个代币化基金buidl时，整个加密市场的目光都聚焦于此。这不仅仅是一个产品上线的消息，而是传统金融向加密世界迈出的关键一步。在此之前，BlackRock通过比特币现货ETF将加密资产引入传统金融；而这一次，buidl则反向地将传统金融的规范性、安全性和收益性带入了加密市场，开启了RWA（现实世界资产）通往DeFi新世界的大门。

buidl的诞生：传统金融向加密世界的正式宣言

如果你曾经投资过传统基金，就会经历这样的困境：申购要等，赎回也要等。T+3天、T+5天的结算周期让资金效率大打折扣。但BlackRock的buidl改变了这一切。

buidl的全名是"BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund"，从名字就能看出，这是一个为机构投资者量身打造的基金产品。它的核心逻辑非常简单却又深刻——将资金100%投资于美国国债、现金等"类美元"资产，通过代币化的方式在以太坊上流转，让每个buidl代币始终保持1美元的稳定价值。

这个看似简单的设计蕴含着巨大的创新。对比传统基金，buidl通过区块链实现了统一的链上账本，消除了多方各持账本导致的低效对账流程。这意味着什么？意味着24小时、365天、随时随地都可以申购和赎回，资金即时到账。这对金融业来说，堪称里程碑式的创新。

拆解buidl的运作机制：从证券到流动资产

表面看，buidl像一个稳定币——它维持1美元的价值，可以在钱包之间转账。但本质上，buidl是一种证券。这个身份决定了它的整个架构设计。

buidl的法律框架

BlackRock为buidl专门在英属维京群岛（BVI）成立了一个特殊目的公司（SPV），并根据美国证券法向SEC申请了Reg D豁免。这意味着什么？意味着buidl只能面向"合格投资者"（最低投资额500万美元），需要进行严格的KYC/AML合规审查。

参与方的分工明确：

• BlackRock Financial：基金管理人，负责投资决策
• Securitize LLC：代币化平台，处理链上逻辑和监管数据转换
• Bank of New York Mellon：资产托管人和行政管理人
• PwC：审计方

这套架构看似繁琐，实际上是传统金融监管体系与区块链技术的完美结合。每一层都有明确的职责边界和风险隔离，确保了资产的安全性。

buidl的收益分配机制

不同于普通稳定币USDC的不生息特性，buidl代币会产生收益。这些收益来自底层资产——美国国债、现金和隔夜回购协议等生息资产的利息。BlackRock每个月会将这些收益以新代币的形式直接空投到投资者钱包，这个过程叫做"Rebase"。

这就是buidl的巧妙之处：既保持了1美元的价值稳定（本金安全），又通过Rebase实现了"生息"的效果。对机构投资者来说，这相当于获得了美债收益率的同时，还能保持资金的流动性。

24小时即时结算的革命性意义

在传统金融体系中，基金的申购和赎回需要经过多个环节：订单确认→清算→结算→对账。这个过程少则T+3，多则T+5+N。每多一天，就意味着资金被冻结一天，机构就损失一天的收益。

而buidl通过智能合约和统一账本，实现了原子级别的即时结算。这不仅降低了交易成本，还给金融市场带来了一个新的特性——全天候即时定价。这种基于区块链的效率，正是Finternet（金融互联网）概念的核心体现。

buidl如何成为DeFi的基础设施

如果说buidl是一种证券和稳定币的混合体，那么它最大的价值在于连接。

USDC流动性池的关键作用

由于buidl的"证券"身份，它不能在所有人之间自由流转——只能在通过验证的"白名单"投资者中转账。这显然限制了它的流动性。

BlackRock与Circle的合作解决了这个问题。Circle建立了一个智能合约控制的流动性池，让buidl和USDC可以按1:1的比例进行24/7的即时兑换。这意味着什么？

这意味着机构可以通过USDC这个"中介"，快速进入或退出buidl生态。buidl本身不需要在不同投资者之间流转，但它的流动性通过USDC得到了无限放大。

生态的第一波应用：ONDO的选择

RWA美债领域的头部项目ONDO Finance，在2024年3月底做出了关键决策：为其代币化基金产品OUSG增加了9,500万美元的buidl代币储备。

这个决策解决了OUSG用户多年来的痛点——传统基金产品的T+2赎回延迟。通过结合Circle的USDC流动性池和buidl的即时结算能力，ONDO实现了24/7/365的即时申购和赎回。这是DeFi领域对buidl的首次大规模采用，标志着RWA生态的加速成熟。

机构级抵押层的想象空间

buidl的潜力远不止"稳定币"这个标签。从Securitize CEO Carlos Domingo的观点来看，buidl正在构建一个机构级的加密资产抵押层。

适用场景1：Web3项目的资金配置

那些获得大额融资的Web3项目方，通常持有数亿美元的稳定币。他们面临的核心问题是：这些资金应该如何高效地配置和保管？以前的选择很有限——要么放在中心化交易所（风险大），要么自持（收益低）。

现在，通过buidl，这些项目方可以一键将链下的美元资金转换为链上的buidl代币，既获得美债等级的安全性，又获得美债等级的收益（目前接近5%年化）。这个市场的规模预计在数十亿美元级别。

适用场景2：稳定币发行方的信用增强

Tether（USDT）作为市场最大的稳定币，长期饱受"底层资产不透明"的质疑。而如果Tether能将其金库中的大部分资产配置到由BlackRock管理的buidl，那么问题迎刃而解——Tether的底层资产不再是黑盒，而是由全球最大资产管理公司Black Rock负责。

Circle本身就是buidl的合作方，USDC的底层资产由BlackRock管理。而新兴的稳定币项目，如Mountain Protocol，也在规划buidl配置。这个市场的规模预计在数百亿美元级别。

适用场景3：生息稳定币的大规模应用

当前的USDC、USDT都是不生息的。如果用生息的buidl来封装这些稳定币，创造出新一代的生息稳定币产品，会发生什么？

ONDO Finance的USDY项目已经在做这个尝试。通过buidl作为底层资产，在Aptos、Solana等多条链上部署生息稳定币。这个想象空间巨大——稳定币市场本身就有数千亿美元的规模，而其中大部分都是"零收益"的状态。

buidl打开DeFi可组合性的新时代

在MakerDAO的案例中，为了获得BlackRock美债ETF的敞口，项目方曾经花费超过100万美元搭建复杂的采购和托管路径。而现在，同样的需求只需要在Securitize开个合格投资者账户就能实现。

这看似简化的流程，实际上代表了一个更深层的变革：RWA资产正在成为DeFi的原生组件。

buidl不仅仅是BlackRock的一个产品，它更像是传统金融和加密金融之间的"适配器"。通过buidl作为接口，DeFi协议可以直接获得机构级别的美债敞口，而无需理解传统金融的复杂流程。这为DeFi的组合性打开了全新的维度。

想象一个未来的场景：DeFi借贷协议直接使用buidl作为抵押物，提供美债收益率水平的借贷利率；链上基金产品使用buidl作为核心仓位，为用户提供"链上美债基金"；跨链桥接协议让buidl在多条链上流动，成为DeFi生态的通用结算工具。

这些不是幻想。基于buidl已经具备的24/7即时结算、机构级安全、生息收益等特性，这些应用场景都有实现的可能。

金融体系的区块链重构已经开始

BlackRock CEO Larry Fink早就明确表态：资产代币化将是BlackRock的下一步战略方向。在他的设想中，“每一只股票、债券都将被记录在一个总账本上”。

虽然Franklin Templeton在公共区块链上的代币化基金更早推出，但BlackRock这艘金融航母的入场，带来的冲击波是完全不同量级的。

更关键的是，Circle为buidl提供的USDC流动性池，打开了DeFi可组合性的大门。这让buidl不仅仅成为"一个金融产品"，而是成为了整个RWA生态的基础设施——安全、高效、可信、生息。

回到BIS（国际清算行）在近期发布的《Finternet：未来金融体系》中的论述：“尽管数字技术已经改变了人们的生活方式，但金融体系的很大一部分仍然停留在过去。许多交易需要数天才能完成，依赖耗时的清算和结算系统。基于区块链的Finternet将是金融系统的未来。”

buidl的出现，正是这个未来逐渐变成现实的标志。