比特币熊市困境：为何加密货币反弹停滞

加密熊市并不意味着剧烈崩盘——它只是停滞。在2025年末经历了剧烈的波动后，比特币已在约90,000美元的区间内稳定下来，市场分析师越来越预期这种横盘交易将持续下去。全球最大的加密货币正处于一个奇特的时刻：交易者知道它曾在2025年10月达到(126,000美元的峰值)，但似乎没人确定它的下一步走向。这场加密市场的熊市，虽然不至于灾难，但揭示了市场当前功能失调的更深层次原因。

据多位分析师指出，罪魁祸首并非比特币本身的弱势。相反，加密市场正面临价格驱动因素的根本转变。ETF资金流已成为主要的价格引擎，而曾经反映有机需求的链上活动——区块链交易——已大幅下降。长期持有者正在退出仓位，但新的机构资金并未大量涌入以吸收卖压。

ETF流入现已主导，掩盖了市场的真实健康状况

交易所交易基金（ETF）让比特币变得更加大众化，但可能无意中扭曲了市场信号。施瓦布金融研究中心的加密研究主管Jim Ferraioli表示，转变是显而易见的：“你曾经有低交易费、长期持有者在卖出、交易所余额降至低点。这实际上是由ETF资金流推动的。”

这代表了比特币价格形成机制的根本变化。现在，市场不再主要依赖区块链网络上的有机供需关系，而是很大程度上由机构资金流动决定。问题在于：当ETF资金流入减缓——自2025年初的激增以来一直如此——就缺乏机制重新点燃价格动能。

Hashdex全球市场洞察负责人Gerry O’Shea承认这一限制：“未来几周可能会有催化剂支持价格上涨，但目前我们处于一个区间震荡的市场。”

机构资金在加密市场依然难以捉摸

真正的机构采纳尚未实现。虽然区块链技术获得了主流关注，但大量机构资本流入数字资产的情况仍然有限。这一加密市场的差距至关重要，因为机构参与通常提供流动性和信心，帮助突破盘整阶段。

Ferraioli指出：“真正的机构投资者还没有真正进入这个领域。等到有一些立法出台，可能会成为推动更可持续反弹的下一股动力。”

没有更明确的监管框架和机构需求，熊市情绪仍将持续。Hyperion DeFi的CEO Hyunsu Jung直言不讳：数字资产已退居次要位置，尤其是在加密叙事动能逐渐消散的背景下。

金融科技公司Fold的CEO Will Reeves形容比特币“被严重低估”，但强调熊市不会在“卖家耗尽和更广泛的买家入场”之前解决。他的判断反映了核心问题：加密市场正等待结构性变革，而非小规模的催化剂。

成熟但停滞的市场的自然节奏

Ferraioli提供了关于这是否构成真正加密熊市的重要观点：“按照经典定义，比特币确实处于熊市中，”他确认道。“但鉴于其波动性，30%的修正几乎是预料之中的。”

从2022年11月的低点到2025年10月的126,000美元峰值，短短三年内实现了8倍的回报，创造了非凡的牛市。以此衡量，目前的盘整代表市场在消化这些非凡的涨幅，而非根本性失败。尽管如此，随着其他资产类别持续上涨，加密价格的长时间停滞也引发了对比特币短期走势的疑问。

宏观阻力：通胀与政策不确定性

除了市场内部的动态外，外部压力也影响着加密市场的情绪。根据彼得森研究所的Adam Posen和Lazard的Peter Orszag的分析，2026年美国通胀可能超过4%，原因包括关税、紧张的劳动力市场、可能的驱逐出境以及可能超过AI带来的生产率增长的大规模财政赤字。

更高的通胀可能限制美联储大幅降息的空间，市场和加密投资者都预期如此。较少的降息意味着货币刺激减少，这在历史上会对比特币等风险资产形成压力。

Ferraioli指出：“总会有一定程度的与股市的相关性，但比特币有其自身的驱动因素——货币供应、去通胀的供应增长和采用率。而今年最大的悬念是采用率。”

什么可能打破加密熊市

比特币的未来路径在很大程度上取决于市场之外的因素。Ferraioli指出两个主要催化剂：美国货币政策的转变和国会在加密立法方面的进展。每一个都可能唤醒沉睡的机构兴趣。

如果通胀意外向下，且美联储转向宽松政策，比特币可能会从实际收益率下降中受益。或者，如果国会通过实质性的加密监管，机构的门槛可能最终会大规模投入数字资产。

在这两种情景实现之前，加密市场仍陷于当前的熊市盘整中。数字资产在基础设施和公众认知方面已成熟，但在价格发现和机构参与方面仍然停滞。比特币在90,000美元并未崩溃——它只是在等待。