Cuando Bitcoin cerró el primer trimestre de 2026 con una caída de aproximadamente el 22 %, el mercado entró en un periodo de reflexión colectiva, cuestionando si el mercado alcista había llegado a su fin. Al comenzar el segundo trimestre, los precios repuntaron un 14 % desde los mínimos, manteniéndose en torno a los 77 000 $ durante la sesión, aunque las pérdidas acumuladas en el año aún no se habían recuperado por completo. Esta fuerte caída seguida de una estabilización ha llevado a más inversores a comparar la estructura actual del mercado con ciclos bajistas clásicos como los de 2014 y 2018, todo con el objetivo de responder a una pregunta central: ¿el rebote del segundo trimestre es solo un breve respiro dentro de una trampa bajista, o es una señal de que ya se ha formado el suelo del ciclo?
Un trimestre que pasará a la historia
En el primer trimestre de 2026, Bitcoin descendió de forma constante desde un punto de partida relativamente alto, registrando una pérdida acumulada de alrededor del 22 % en tres meses. Se trata de la tercera mayor caída trimestral registrada, solo por detrás del desplome de casi el 50 % en el primer trimestre de 2018 y la caída aproximada del 38 % en el primer trimestre de 2014.
Con el inicio del segundo trimestre, el mercado vivió un rally correctivo. A fecha del 25 de mayo de 2026, según los datos de mercado de Gate, Bitcoin cotizaba en 77 115,4 $, con una subida del 11,76 % en los últimos 30 días y del 14,09 % en los últimos 90 días. En los siete días previos, los precios oscilaron entre 78 081,4 $ y 82 828,2 $, con un mínimo diario de 76 097,7 $ y una modesta ganancia intradía del 0,49 %. La capitalización de mercado se mantuvo estable en 1,54 billones de dólares, con una cuota de mercado del 57,17 %. A pesar de esta recuperación a corto plazo, Bitcoin sigue muy por debajo de su máximo de 2025, situado en 126 193,0 $, con una caída interanual del 22,08 %.
Esta combinación (una caída histórica en un solo trimestre seguida de un rebote al inicio del siguiente) se ha convertido en el detonante inmediato que intensifica el debate en el mercado.
De la euforia por el halving al endurecimiento de la liquidez
Para comprender el fuerte descenso del primer trimestre de 2026, es necesario retroceder en la línea temporal.
En 2024, Estados Unidos aprobó los ETF de Bitcoin al contado, lo que atrajo una oleada de capital tradicional al mercado cripto y desató una tendencia impulsada en gran medida por la asignación institucional. El halving de 2024 avivó aún más las expectativas de contracción de la oferta. En 2025, el precio de Bitcoin superó el máximo histórico de 126 000 $, y el sentimiento del mercado rozaba el punto de ebullición.
Sin embargo, desde la segunda mitad de 2025, el entorno macro de liquidez comenzó a endurecerse. Los principales bancos centrales del mundo retrasaron los recortes de tipos, la prima de liquidez del dólar aumentó y los criptoactivos de mayor riesgo sintieron la presión en primer lugar. Bitcoin retrocedió desde sus máximos y aceleró su caída a comienzos de 2026. En el primer trimestre, además de los factores macroeconómicos, el mercado experimentó liquidaciones concentradas de posiciones largas apalancadas, algunos mineros de Bitcoin redujeron sus tenencias y se produjo una fase de reembolsos netos en los ETF. Los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. registraron alrededor de 500 millones de dólares en salidas netas durante el trimestre: 1 610 millones en enero, 207 millones en febrero y una entrada de 1 320 millones en marzo, insuficiente para compensar las pérdidas anteriores.
Si observamos el patrón histórico, la primera corrección trimestral profunda de Bitcoin tras un gran rally suele producirse entre uno y dos años después de un halving. El desplome de 2014 siguió al auge de 2013, y el colapso de 2018 llegó justo después del mercado alcista de 2017. El descenso del primer trimestre de 2026 coincide en el tiempo con estos ciclos bajistas anteriores, aunque el trasfondo estructural es notablemente distinto.
Señales superpuestas de los flujos de ETF y el comportamiento on-chain
La caída del precio es solo una parte de la historia; el verdadero foco está en el cambio de la estructura de capital.
En el anterior mercado alcista impulsado por los ETF, las entradas diarias en estos fondos casi reflejaban la evolución del precio de Bitcoin. En el primer trimestre de 2026, los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. encadenaron varias semanas consecutivas de salidas netas, lo que reforzó la caída escalonada del precio. Al entrar en el segundo trimestre, el panorama de los flujos mejoró notablemente: en abril se registraron entradas netas de unos 1 970 millones de dólares, el mejor dato mensual desde octubre de 2025. Las dos primeras semanas de mayo sumaron otros 1 680 millones en entradas netas, antes de que una salida diaria de 635 millones a mediados de mes rompiera una racha de nueve días con 2 700 millones en entradas. En conjunto, a pesar de la volatilidad diaria, los flujos de los ETF en el segundo trimestre pasaron de la tendencia de salidas netas del primer trimestre a una de entradas netas.
Los datos on-chain muestran que los holders a largo plazo no vendieron en pánico durante la caída del primer trimestre. Según el informe de Bitcoin de Ark Invest para el primer trimestre de 2026, la oferta de BTC en manos de "manos fuertes" aumentó de unos 2,13 millones a 3,6 millones, un incremento del 69 %, la mayor acumulación desde 2020. Esto significa que más Bitcoin está pasando de traders de corto plazo a direcciones con intención de mantener a largo plazo, y esta acumulación se produjo precisamente mientras los precios retrocedían. Se observa así una clara divergencia entre la acción del precio a corto plazo y el comportamiento de los holders a largo plazo.
En cuanto a los saldos en exchanges, a mediados de mayo las reservas totales de BTC en exchanges centralizados habían caído a unos 2,21 millones, el nivel más bajo desde finales de 2017. Binance Research señaló que los saldos en exchanges descendieron desde un máximo del 17,6 % de la oferta durante la pandemia hasta solo el 15,0 %, lo que implica que unos 500 000 BTC salieron de las plataformas de trading. Esto llevó la oferta disponible para la venta a su nivel más bajo en seis años. Este descenso continuado indica que, incluso durante las correcciones de precio, los holders prefieren cada vez más la autocustodia o la custodia vía ETF antes que vender en exchanges.
En conjunto, estos datos dibujan el panorama de un mercado bajista atípico: los precios sufrieron el tercer peor inicio de año de la historia, pero el capital no protagonizó una retirada masiva.
¿Suelo confirmado o continuación bajista?
Las opiniones predominantes en el mercado se agrupan en tres corrientes.
El grupo del "suelo de ciclo" considera que Bitcoin ya ha completado la fase principal de esta corrección. Su lógica: los flujos de ETF se tornaron positivos en el segundo trimestre, los holders a largo plazo acumularon agresivamente durante la caída y, en el pasado, los años con grandes descensos en el primer trimestre solían marcar suelos intermedios en el segundo o tercer trimestre. En 2014 y 2018, los suelos reales aparecieron en el cuarto trimestre o al año siguiente, no en el primero, pero aquellos ciclos carecían de demanda al contado a nivel de ETF. Así, este ciclo podría no repetir completamente la trayectoria bajista prolongada.
El grupo de la "continuación bajista" argumenta que una caída del 22 % en el primer trimestre es solo una corrección importante, pero no el retroceso superior al 80 % típico de los mercados bajistas clásicos. En 2018, Bitcoin cayó más del 80 % desde su máximo antes de tocar fondo. El precio actual de 77 000 $ representa solo un retroceso del 39 % desde el máximo de 126 000 $, lo que consideran insuficiente. La incertidumbre macroeconómica persistente y una regulación más estricta sobre las stablecoins podrían mantener contenida la apetencia por el riesgo y provocar un nuevo tramo bajista tras este rebote.
El grupo de la "divergencia estructural" sostiene que el binomio alcista-bajista ya no describe el mercado. Bitcoin estaría entrando en una era de "base de liquidez institucional", impulsada por compras continuas de ETF, asignaciones de tesorerías corporativas e incluso cierta participación de fondos soberanos. Esto implicaría que los suelos de precio podrían ser mucho más altos que en ciclos anteriores, pero los rallies parabólicos serían menos probables. En su lugar, el mercado podría experimentar amplios movimientos cíclicos.
Tercer peor inicio de la historia: ¿garantiza un mercado bajista?
El argumento del "tercer peor primer trimestre de la historia" resulta convincente, pero no garantiza un desenlace lineal para el año.
Tras una caída del 38 % en el primer trimestre de 2014, Bitcoin se estabilizó e incluso repuntó a mitad de año, pero acabó cayendo aún más al cierre, completando un mercado bajista profundo. En 2018, el desplome de casi el 50 % en el primer trimestre fue seguido por tres trimestres más de descensos sostenidos, tocando fondo en torno a los 3 200 $ al finalizar el año. Sin embargo, en el primer trimestre de 2020, la caída fue del 10 % y se produjo un flash crash el 12 de marzo, pero el segundo trimestre dio inicio a un épico mercado alcista que se prolongó casi un año.
Está claro que el comportamiento del primer trimestre, por sí solo, no determina la trayectoria anual. La clave es si la caída ha eliminado por completo el riesgo y si entran nuevos compradores. La mayor diferencia ahora, respecto a 2014 y 2018, es la presencia de una demanda sostenida de ETF al contado. Mientras los ETF no sufran salidas masivas y prolongadas en una sola dirección, el mercado podría mantenerse por encima de los mínimos típicos de los mercados bajistas.
Impacto en la industria: pruebas de estrés para mineros, cotizadas y DeFi
El descenso del primer trimestre ha supuesto una clara prueba de estrés para distintos segmentos de la industria.
Los mineros de Bitcoin afrontaron una doble presión: precios a la baja y un hash rate cercano a máximos históricos. Algunas operaciones con costes elevados cerraron temporalmente o vendieron equipos. Sin embargo, el hash rate global no experimentó el desplome abrupto visto a finales de 2018. Los mineros demostraron mayor resiliencia financiera, en parte gracias a rondas previas de financiación mediante capital y deuda que optimizaron sus estructuras de capital.
Entre las empresas cotizadas, la mayoría de los grandes tenedores que acumularon durante 2024 y 2025 registraron pérdidas latentes en el primer trimestre, pero no se produjeron ventas masivas ni concentradas. Esto contrasta con el comportamiento especulativo de comprar caro y vender barato de ciclos anteriores y sugiere que Bitcoin es percibido cada vez más como una asignación de activos corporativos a largo plazo.
DeFi vivió una fase de desapalancamiento en el primer trimestre, con una caída del valor total bloqueado (TVL), pero sin desencadenar una espiral de liquidaciones sistémicas. Al estabilizarse el mercado en el segundo trimestre, las tasas de utilización de algunos protocolos de préstamos y liquidez on-chain comenzaron a recuperarse.
Estos factores indican que, aunque el precio sufrió una caída trimestral severa, el riesgo sistémico en la industria no se amplificó en la misma medida.
¿Hasta dónde puede llegar el rebote del segundo trimestre?
A la luz de los datos actuales y la estructura de capital, se perfilan varios escenarios principales para el futuro.
En un escenario optimista, los flujos de ETF se mantienen netamente positivos o, al menos, evitan grandes salidas durante el resto del segundo trimestre. Si además mejoran las expectativas de liquidez macro global, Bitcoin podría consolidar una base sólida en torno a los 75 000 $ y lanzar un nuevo impulso hacia los 100 000 $ o más en la segunda mitad del año. En este caso, el primer trimestre de 2026 se vería, en retrospectiva, como la última gran corrección del mercado alcista.
En un escenario neutral, el mercado entra en un amplio rango lateral, con precios oscilando entre 62 500 $ y 83 000 $. Los flujos de ETF alternan entre entradas y salidas, los holders a largo plazo siguen acumulando, pero no aparece ningún catalizador decisivo. Bitcoin podría tener que esperar al próximo halving o a una nueva ronda de expansión monetaria global antes de retomar una tendencia sostenida.
En un escenario pesimista, si se produce un gran shock de liquidez macro o una nueva crisis de confianza en el sector cripto que provoque reembolsos renovados y sostenidos en los ETF, Bitcoin podría caer por debajo de los 60 000 $ y poner a prueba la base construida antes del mercado alcista de 2024. Esto confirmaría un mercado bajista profundo, con un ciclo correctivo que probablemente se prolongaría al menos dos trimestres más.
Es importante señalar que todos estos escenarios son extensiones de las realidades estructurales actuales, no predicciones de precio ni recomendaciones de inversión.
Conclusión
En 2026, el mercado de Bitcoin se encuentra en una encrucijada narrativa. La caída del 22 % en el primer trimestre pasará a los libros de historia, pero esta vez el mercado cuenta con el respaldo de compras persistentes de ETF al contado, mayor resiliencia en los balances institucionales y la posibilidad de una evolución de precios independiente incluso en un contexto macro restrictivo.
El rebote del segundo trimestre aún no ha aportado pruebas concluyentes de que el mercado alcista haya regresado, pero sí ha dado al mercado una ventana para la repricing. En esta ventana, cada movimiento marginal en precio, flujo de capital y comportamiento on-chain añade una nueva nota basada en datos al próximo suelo de ciclo. Para quienes están profundamente involucrados, observar la evolución estructural es más importante que apresurarse a etiquetar el mercado como alcista o bajista.
