El 18 de julio de 2025, el presidente de Estados Unidos firmó la "Ley para Guiar y Establecer la Innovación Nacional de Stablecoins Estadounidenses" (GENIUS Act, por sus siglas en inglés). Esta legislación marca la primera vez que Estados Unidos establece un marco regulatorio federal integral para stablecoins de pago denominadas en dólares. Según la ley, los reguladores bancarios federales y el Departamento del Tesoro deben publicar las normas finales de implementación en el plazo de un año desde su promulgación, es decir, antes del 18 de julio de 2026. Ahora, quedan menos de 25 días para que venza este plazo.
El mercado de stablecoins se encuentra en un máximo histórico. A 24 de junio de 2026, la capitalización global de mercado de stablecoins ha alcanzado los 301,3 mil millones de dólares, estableciendo un nuevo récord. Las stablecoins denominadas en dólares representan un impresionante 99,5 % del mercado, con Ethereum albergando el 57,5 % de la actividad de stablecoins. Tether (USDT) lidera con una capitalización de mercado cercana a los 140 mil millones de dólares, seguida de Circle (USDC) con unos 40 mil millones. Mientras tanto, el mercado de criptomonedas experimenta una volatilidad intensa: el 24 de junio, Bitcoin cayó por debajo de los 60 000 dólares, alcanzando los 59 018 dólares durante la jornada, su nivel más bajo del año.
En este momento, cuando la capitalización de mercado de las stablecoins está en máximos históricos pero el sentimiento sigue siendo contenido, las normas de implementación de la GENIUS Act están a punto de entrar en vigor. ¿Quién se beneficiará de este cambio regulatorio? ¿Quién quedará fuera? Analicemos desde cuatro perspectivas: el marco legislativo, las vías de cumplimiento para los principales emisores, el impacto en DeFi y las estrategias para los exchanges.
Marco central de la GENIUS Act: ¿Quién puede emitir stablecoins?
El cambio más fundamental que introduce la GENIUS Act es la creación de una categoría de licencia específica denominada "Emisor Autorizado de Stablecoins de Pago" (PPSI, por sus siglas en inglés). Tras la entrada en vigor de la ley, solo los PPSI podrán emitir legalmente stablecoins de pago en Estados Unidos; el resto de entidades quedarán excluidas del mercado.
Existen tres vías para convertirse en PPSI:
Emisor calificado federal: Las filiales de instituciones depositarias aseguradas o entidades no bancarias licenciadas por la OCC pueden ser aprobadas por la vía federal. Esta vía es obligatoria para emisores con más de 10 mil millones de dólares en circulación.
Emisor calificado estatal: Los emisores no bancarios constituidos conforme a la legislación estatal pueden convertirse en PPSI calificados a nivel estatal, siempre que el régimen regulatorio estatal cumpla los estándares federales de equivalencia sustantiva.
Emisor extranjero: Los emisores extranjeros de stablecoins de pago, si pueden cumplir técnicamente con las leyes pertinentes y existen acuerdos recíprocos, podrán ofrecer o vender sus stablecoins a personas estadounidenses a través de proveedores de servicios de activos digitales.
Respecto a las reservas de activos, la ley exige una cobertura 1:1 con activos líquidos de alta calidad, prohíbe las stablecoins algorítmicas y establece requisitos de capital, liquidez y cumplimiento de normas contra el blanqueo de capitales (AML). Además, se prohíbe expresamente a los emisores pagar intereses o rendimientos programáticos directamente a los tenedores de stablecoins.
Estrategias de cumplimiento de los principales emisores: USDC vs. USDT
Para los dos mayores emisores de stablecoins—Circle (USDC) y Tether (USDT)—la GENIUS Act plantea retos muy diferentes.
Circle (USDC): Como emisor con sede en Estados Unidos, Circle lleva años apostando por la regulación. USDC mantiene una comunicación constante con varios reguladores federales y lidera el sector en transparencia sobre las reservas de activos. Para Circle, el marco federal de la GENIUS Act representa un "coste de cumplimiento conocido" más que una "amenaza existencial". Circle está plenamente capacitada para completar su solicitud de PPSI antes de que comience la aplicación de la ley en enero de 2027.
Tether (USDT): Registrada en las Islas Vírgenes Británicas, Tether afronta mayores desafíos estructurales como emisor extranjero. Con una capitalización de mercado cercana a los 140 mil millones de dólares, USDT supera ampliamente el umbral federal de los 10 mil millones. Según la GENIUS Act, las personas estadounidenses tienen prohibido adquirir stablecoins de emisores extranjeros a menos que estos cuenten con una licencia estadounidense.
Tether ha respondido lanzando USAT, una stablecoin con base en Estados Unidos diseñada para cumplir con la regulación federal de la GENIUS Act, emitida a través de un banco estadounidense y supervisada por un custodio aprobado en Washington. Sin embargo, el senador Jack Reed ha presentado una propuesta legislativa que exige que todas las stablecoins extranjeras respaldadas por dólares—independientemente de la ubicación de la empresa—se sometan a auditorías. Reed subrayó que Tether no es el único emisor extranjero, pero dada su dimensión e influencia creciente, el Congreso debe abordar el asunto con urgencia.
Para USDT, la principal incertidumbre radica en si las disposiciones para emisores extranjeros se endurecerán aún más. Si el Congreso aprueba la propuesta de Reed, USDT podría enfrentarse a requisitos de auditoría y divulgación más estrictos, e incluso quedar prácticamente excluida del mercado estadounidense.
El efecto disuasorio sobre DeFi: advertencias de Paradigm y Hyperliquid
El posible impacto de la GENIUS Act en el ecosistema DeFi se ha convertido en uno de los temas más debatidos del sector.
El 8 de abril de 2026, FinCEN y OFAC publicaron conjuntamente propuestas normativas que exigen a los PPSI mantener programas de cumplimiento AML/CFT y de sanciones. La propuesta trata a los emisores de stablecoins como instituciones financieras bajo la Ley de Secreto Bancario, obligándoles a implementar programas de cumplimiento, diligencia debida de clientes y reportes de actividades sospechosas. El periodo de consulta pública finalizó el 9 de junio de 2026.
La controversia central es: ¿Deben las obligaciones AML de los emisores extenderse a las actividades del mercado secundario?
El 9 de junio de 2026, Paradigm y el Hyperliquid Policy Center enviaron conjuntamente una carta a FinCEN y OFAC con una advertencia contundente. Argumentaron que aplicar las normas de los emisores a las actividades del mercado secundario aporta poco valor a los reguladores y podría derivar en "una avalancha de ruido, alto número de falsos positivos e informes de actividades sospechosas de escaso valor".
Más importante aún, este enfoque generaría un "efecto disuasorio": impediría a los emisores desplegar stablecoins en blockchains sin permisos y, en última instancia, "expulsaría a las stablecoins reguladas en EE. UU. del ecosistema DeFi". Paradigm y Hyperliquid consideran que los reguladores deben diferenciar entre la emisión primaria (donde los emisores mantienen una relación directa con el cliente) y la actividad en el mercado secundario (donde las stablecoins circulan a través de monederos, aplicaciones DeFi y validadores, fuera del control directo del emisor).
La esencia de este debate es: ¿Dónde están los límites de la regulación? Si se responsabiliza a los emisores de stablecoins por cada transferencia en el mercado secundario, podrían verse obligados a operar solo en blockchains con permisos o abandonar por completo el ecosistema DeFi. Para los protocolos DeFi en cadenas sin permisos como Ethereum y Solana, esto supondría la pérdida de su liquidez principal.
El papel de los exchanges de criptomonedas: ventajas de cumplimiento y retos operativos
Para los exchanges de criptomonedas, la GENIUS Act supone tanto desafíos como oportunidades.
Aumento de los costes de cumplimiento: Los exchanges, como puntos centrales de las transacciones con stablecoins, se verán directamente afectados por los requisitos de cumplimiento de los PPSI. Si finalmente las normas propuestas por FinCEN y OFAC extienden las obligaciones AML a las actividades del mercado secundario, los exchanges deberán reforzar la supervisión y el reporte de transacciones. Paradigm señala que esto podría trasladar la carga de cumplimiento de los emisores a los exchanges y proveedores de servicios de monederos.
Ventaja competitiva para las stablecoins conformes: A medida que se consolide el marco de la GENIUS Act, las stablecoins conformes ganarán ventajas institucionales significativas. Instituciones financieras tradicionales—como Mastercard, que en junio de 2026 anunció la ampliación de su soporte de liquidación para stablecoins reguladas—están integrando rápidamente estas stablecoins en el sistema financiero. Los exchanges que prioricen stablecoins con licencia PPSI tendrán ventaja para atraer clientes institucionales.
Sistema dual estatal y federal: La GENIUS Act mantiene el papel de la regulación estatal: los emisores con menos de 10 mil millones de dólares en circulación pueden optar por la supervisión a nivel estatal. El 16 de junio de 2026, un grupo bipartidista de senadores liderados por Cynthia Lummis envió una carta al Tesoro enfatizando que el marco federal no debe menoscabar la autoridad estatal. Esto implica que los exchanges podrían tener que adaptarse tanto a regímenes de cumplimiento federales como estatales, aumentando la complejidad operativa.
Conclusión: ganadores y perdedores en la era de la claridad regulatoria
Las normas de implementación de la GENIUS Act se finalizarán en 25 días, y la aplicación comenzará en enero de 2027. A medida que se redefine el panorama regulatorio de las stablecoins, empiezan a perfilarse los ganadores y perdedores.
Ganadores: Los emisores que completen pronto su solicitud de PPSI obtendrán una ventaja de primer movimiento; los exchanges que respalden stablecoins conformes ganarán la confianza de los clientes institucionales; las instituciones con infraestructuras de datos en tiempo real podrán adaptarse sin problemas cuando entren en vigor los nuevos requisitos de reporte.
Perdedores: Los emisores extranjeros que no logren cumplir a tiempo corren el riesgo de perder acceso al mercado; los protocolos DeFi sobrecargados por el cumplimiento en el mercado secundario pueden perder su liquidez principal; las instituciones que retrasen la construcción de infraestructuras de cumplimiento quedarán rezagadas frente a la competencia.
Con el mercado de stablecoins en un récord de 301,3 mil millones de dólares, la claridad regulatoria no es el final del mercado, sino el inicio de su madurez. Para quienes sepan adaptarse a estos cambios, el mercado será aún mayor.
Preguntas frecuentes
¿Cuándo entra oficialmente en vigor la GENIUS Act?
La GENIUS Act fue promulgada el 18 de julio de 2025. Las normas de implementación deben publicarse antes del 18 de julio de 2026, y la aplicación comenzará en enero de 2027.
¿Qué impacto tiene la GENIUS Act en DeFi?
Si FinCEN extiende las obligaciones AML de los emisores al mercado secundario, los protocolos DeFi podrían perder liquidez de stablecoins. Paradigm y Hyperliquid han presentado conjuntamente cartas a los reguladores oponiéndose a este enfoque.
¿Qué deben hacer los exchanges de criptomonedas para prepararse?
Los exchanges deben priorizar el soporte a stablecoins con licencia PPSI y reforzar sus capacidades de supervisión y reporte de transacciones para cumplir con posibles requisitos de cumplimiento más estrictos.
