Doce firmas chinas de fondos implementaron ajustes de referencia para 195 fondos mutuos públicos el 1 de junio, lo que afectó a 3910 mil millones de yuanes en activos bajo gestión, tras nuevas directrices regulatorias que entraron en vigor el 1 de marzo. Los ajustes coincidieron con una fuerte divergencia en los mercados de A, donde las acciones tecnológicas cayeron mientras las acciones de consumo rebotaron. Los expertos de la industria negaron ampliamente una relación causal entre los cambios de referencia y los movimientos del mercado, atribuyendo el cambio de estilo a múltiples factores, incluidas operaciones masivas en sectores tecnológicos de alta valoración y volatilidad macro. Las Directrices de la Comisión Reguladora de Valores de China sobre Puntos de Referencia de Desempeño para Fondos de Inversión en Valores Ofrecidos al Público entraron en vigor el 1 de marzo después de un período de transición de tres meses, exigiendo que los fondos alinearan los puntos de referencia con las tenencias reales en lugar de forzar una reestructuración de cartera.
12 firmas de fondos ajustan referencias por 3910 mil millones de yuanes en activos
CITIC Securities calculó que 195 fondos existentes de 12 firmas de fondos se sometieron a ajustes de referencia, abarcando las categorías de acciones, híbridos, bonos, fondos de fondos y QDII. Los 3910 mil millones de yuanes en activos totales incluyen 58% de fondos híbridos por número y 1885,8 mil millones de yuanes en fondos de bonos por escala (aproximadamente 48% del total). Los ajustes siguieron el período de transición de tres meses después de que las directrices de la CSRC entraran en vigor el 1 de marzo.
Expertos de la industria niegan un vínculo causal entre los ajustes y los cambios del mercado
Múltiples fuentes de la industria de fondos públicos consultadas rechazaron la hipótesis de que los ajustes de referencia impulsaron la divergencia del mercado del 1 de junio. Un informante no identificado de una firma de fondos públicos afirmó que los ajustes recientes del mercado se debieron a factores superpuestos, incluida la liquidación concentrada de operaciones tecnológicas concurridas, el aumento de la volatilidad general de la negociación y presiones técnicas que coincidieron con perturbaciones macro externas. La fuente añadió: “Vincularlo de manera forzada a ajustes de puntos de referencia de desempeño—entiendo que sería incorrecto”.
Otro participante explicó que muchos productos existentes establecieron inicialmente puntos de referencia de desempeño no científicos, y que los ajustes actuales representan un movimiento de normalización alineado con la maduración de la industria. La fuente señaló: “Es precisamente para dar a los tenedores una experiencia de tenencia más estable que los puntos de referencia se ajustan a las posiciones reales, en lugar de establecer un punto de referencia dogmático para forzar un reajuste masivo de fondos. La causa y el efecto no pueden invertirse”.
Estimaciones de CITIC Securities: requisito de reajuste del 10%
Analistas citando datos de CITIC Securities indicaron que, aunque más de 3900 mil millones de yuanes en fondos enfrentaron ajustes de referencia, solo aproximadamente 10% podría requerir un reajuste sustantivo. Esto se traduce en aproximadamente 400 mil millones de yuanes en posibles flujos de capital. Una fuente de la industria señaló que los fondos de renta variable típicamente mantienen posiciones mínimas de acciones de 80%, y que incluso bajo mecanismos de reajuste diseñados para igualar las tenencias existentes, cierta demanda de ajuste sigue siendo inevitable.
Un informante de una firma de fondos públicos aclaró que el 1 de junio marcó la fecha de entrada en vigor de los términos contractuales enmendados para el primer grupo de firmas de fondos, no un plazo de reajuste. La fuente enfatizó que el principio central es “ajustar referencias, no posiciones”, con un período de amortiguación de un año establecido para eliminar el impacto instantáneo en los mercados secundarios. La fuente afirmó que las preocupaciones por ventas de pánico representan una reacción exagerada a las reglas y una falta de lógica fundamental para una retirada sostenida de liquidez de los mercados.
La misma fuente sugirió que los movimientos estructurales de la magnitud observada—las acciones tecnológicas cayendo bruscamente mientras las acciones de consumo se disparaban—probablemente se deban a que grandes capitales institucionales realizaron un reajuste estratégico activo y concentrado, basado en juicios independientes sobre operaciones tecnológicas concurridas y burbujas de valoración de corto plazo. Los patrones recientes de negociación mostraron una venta decisiva y concentrada inconsistente con las características “suaves” de microajustes impulsados por cumplimiento; esto podría indicar un comportamiento de timing activo basado en el juicio del mercado.
Las instituciones mantienen la perspectiva de inversión en IA pese a la volatilidad
Dongwu Fund atribuyó la presión reciente en acciones tecnológicas a dos factores: ganancias significativas en los últimos dos meses que crearon posiciones concurridas, y valoraciones relativamente altas en el STAR Market. La firma indicó que la IA puede seguir siendo una fuerza crítica para determinar las economías globales y los mercados de acciones, con el crecimiento tanto rápido del gasto de capital upstream como de las aplicaciones downstream. Dongwu Fund señaló que las ganancias corporativas de las principales empresas relacionadas con IA a nivel global y los incrementos de precios en segmentos upstream de IA confirman que esta tendencia podría continuar con fuerza. La firma concluyó que las acciones tecnológicas podrían seguir siendo dignas de atención después de los ajustes.
El director senior de fondos de renta variable de Hongli Fund, Sun Shuo, identificó dos preocupaciones clave para el sector de IA: riesgos de un desarrollo excesivamente rápido de la industria de IA que podría causar volatilidad en la valoración si la velocidad de iteración supera la capacidad de aceptación social, y riesgos de que el desarrollo de la IA quede por debajo de las expectativas si la implementación industrial lenta decepciona las expectativas de capital y de recursos sociales, a pesar de las grandes erogaciones de capital en IA en Norteamérica en los últimos años.
Pengyang Fund afirmó que en general los mercados están en una fase de consolidación, y que los retrocesos del sector tecnológico están impulsados principalmente por la estructura de negociación, aunque las tendencias industriales a largo plazo permanecen sin cambios. La firma señaló que el estilo del mercado muestra señales de desplazarse hacia el equilibrio, recomendando enfocarse en compañías con certeza fundamental dentro de la tecnología y prestar atención a la asignación estructural en categorías que antes habían caído. Pengyang Fund añadió que el rally actual de semiconductores ha durado aproximadamente 28 meses, acercándose al promedio histórico de 30 meses para rallies de acciones impulsados por el ciclo de la industria, con aproximadamente 2-3 meses restantes para el límite superior histórico. La firma indicó que, aunque los patrones históricos podrían no repetirse, se requiere prestar atención cercana a los puntos de inflexión de datos industriales posteriores en un entorno de liquidez más restrictivo. Pengyang Fund concluyó que el mercado cuenta con las condiciones necesarias para cambios importantes de estilo (valoración, posicionamiento), pero espera tres señales clave: confirmación de que la demanda interna se fortalece y disminuyen las narrativas de demanda externa, mejora de los datos de ganancias corporativas e indicadores macro que se calientan como los precios al consumidor, con el enfriamiento de la inversión en la industria de IA posiblemente sirviendo como catalizador del cambio de estilo.
Preguntas frecuentes
¿Qué hicieron 12 firmas de fondos chinas el 1 de junio?
Doce firmas de fondos chinas implementaron ajustes de referencia para 195 fondos mutuos públicos el 1 de junio, afectando 3910 mil millones de yuanes en activos. Los ajustes siguieron nuevas directrices de la CSRC que entraron en vigor el 1 de marzo después de un período de transición de tres meses, exigiendo que los fondos alinearan las referencias con las tenencias reales.
¿Por qué los expertos niegan un vínculo entre los ajustes de fondos y los movimientos del mercado?
Múltiples fuentes de fondos públicos indicaron que la divergencia del mercado del 1 de junio—acciones tecnológicas a la baja mientras las acciones de consumo rebotaban—se debió a factores superpuestos, incluida la liquidación de operaciones tecnológicas concurridas, el aumento de la volatilidad y las perturbaciones macro. Las fuentes destacaron que el principio de ajuste de referencia es “ajustar referencias, no posiciones”, con un período de amortiguación de un año diseñado para eliminar el impacto en el mercado, haciendo que las preocupaciones por ventas de pánico sean una reacción exagerada sin lógica fundamental.
¿Cuánto capital podría requerir un reajuste real a partir de los ajustes de referencia?
CITIC Securities estimó que, aunque más de 3900 mil millones de yuanes en fondos enfrentaron ajustes de referencia, solo aproximadamente 10% puede requerir un reajuste sustantivo, lo que se traduce en aproximadamente 400 mil millones de yuanes en posibles flujos de capital. Fuentes de la industria indicaron que esto representa una porción limitada de los activos totales afectados, y que el ajuste está diseñado para igualar las tenencias existentes en lugar de forzar una reestructuración a gran escala de la cartera.
