Gary Yang: La tendencia de tokenización de activos basada en stablecoins

Escrito en NYC el 8 de sep de 2025

En agosto de 2025, las ciudades financieras globales comenzaron a experimentar cambios de mercado dramáticos bajo el impacto de la ola de stablecoins. Impulsados por la Ley Genius y el Proyecto Crypto, y amplificados por los ejemplos de generación de riqueza de MSTR y Circle, el equilibrio de los juegos de intereses financieros tradicionales se ha roto. Las stablecoins, el vínculo entre tokens y acciones, DAT, RWA y la gestión de activos en cadena se han convertido rápidamente en áreas de competencia candentes en este nuevo entorno.

Esencialmente, la implementación de la Ley de Stablecoin marca el punto de partida de una reforma integral en la tokenización financiera global. La segunda curva de crecimiento de las criptomonedas se desarrollará a lo largo del eje de los escenarios de aplicación de stablecoin y la tokenización de activos, aprovechando la flexibilidad de las finanzas cripto y la experiencia histórica de las finanzas tradicionales, formando caminos de desarrollo diferenciados bajo diversos marcos de cumplimiento regional.

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1 La esencia de la Ley Genius es delegar el poder de emisión y liquidación de moneda, fortaleciendo así el poder de fijación de precios de la moneda.

2. Las stablecoins, al cambiar la forma de fijación de precios monetarios, han provocado reformas globales en la tokenización financiera y la tokenización de activos.

3. La reforma está desmantelando rápidamente las alianzas de cárteles de larga data en las finanzas tradicionales, creando oportunidades para la realineación de intereses en medio del caos.

4 Trump logró fusionar sus intereses personales con un punto de inflexión histórico, forjando así un increíble sentido de legitimidad.

5 Las dos direcciones de la vinculación entre criptomonedas y acciones: titulización y tokenización, y sus características de mercado.

6. Las características del mercado y los problemas de las stablecoins, DAT, la tokenización de acciones, RWA y la gestión de activos en cadena.

7. La segunda curva de crecimiento de las criptomonedas ha desencadenado la fragmentación de la industria y divisiones culturales.

1 La esencia de la Ley de Genios es delegar el poder de emisión y liquidación de moneda, fortaleciendo así el poder de fijación de precios de la moneda.

En un artículo anterior titulado “La Ley GENIUS y el Dinero Sombra en la Cadena”, elaboramos sobre la tendencia irreversible de la disminución de la dominancia del dólar estadounidense, y cómo la Ley GENIUS representa una decisión de compromiso para delegar derechos de emisión y liquidación a cambio de una circulación más amplia del dólar estadounidense. De hecho, este movimiento fue validado aún más por el mercado a tan solo tres meses de la propuesta de la Ley GENIUS. En esta etapa, aflojar el control sobre los derechos de emisión y liquidación del dólar—efectivamente a través de monedas sombra—ha permitido que las stablecoins denominadas en dólares ganen escenarios de aplicación de mercado más amplios, reforzando así un poder de fijación de precios mucho más amplio. Es este poder de fijación de precios el que representa la futura fuerza de consenso competitiva en las finanzas en cadena, mientras que los derechos tradicionales de emisión y liquidación monetaria se desvanecerán gradualmente, convirtiéndose en herramientas infraestructurales genéricas, perdiendo su ventaja competitiva y su valor.

La futura “guerra de divisas” será una competencia de la fuerza de consenso en el uso de monedas, en lugar de un concurso sobre derechos de emisión y liquidación. Esta es una reforma fundamental en las finanzas tradicionales, impulsada por el auge de las finanzas en cadena. Sin embargo, es un concepto que muchos gobiernos, regímenes regulatorios, expertos financieros tradicionales, académicos y empresarios aún no han comprendido, o les resulta difícil adoptar. En otras palabras, la medida M2 tradicional de las monedas en cadena perderá gradualmente su significado original. La masiva sobreabundancia de monedas y activos tokenizados se convertirá en una especie de libertad, pero tal libertad no equivale a un valor equivalente. El verdadero valor será determinado por la fuerza de consenso de las monedas y activos tokenizados, manifestándose a través de su liquidez, poder adquisitivo, interoperabilidad, reconocimiento comunitario y otros retroalimentaciones de mercado cuantificables.

Frente a este punto de inflexión transformacional, la flexibilidad en el pensamiento que cambia el paradigma se vuelve críticamente importante. Muchas definiciones económicas tradicionales, métodos de regulación del mercado y modelos de operación de activos experimentarán cambios fundamentales. Por ejemplo, a medida que M2 pierde su significado original, puede ser revisado introduciendo un “factor de valor de liquidez” como un multiplicador, con el fin de derivar una especie de valor de circulación efectiva de una moneda o activo. Naturalmente, todos los tipos de políticas monetarias y fiscales también requerirán cambios fundamentales, para adaptarse a los métodos de gobernanza emergentes de la economía en cadena.

2. Las stablecoins, al cambiar la forma de fijación de precios monetarios, han provocado reformas globales en la tokenización financiera y la tokenización de activos.

Después de que la Ley Genius encendiera silenciosamente esta “nueva guerra de divisas”, países y regiones de todo el mundo se apresuraron a introducir sus respectivas legislaciones sobre stablecoins. Aunque muchas de estas legislaciones aún están fundamentalmente ancladas en la inercia de las reglas monetarias y financieras tradicionales y requerirán tiempo para iterar y ajustarse, la reforma general en cadena de los mercados financieros ya ha comenzado.

Aunque los activos liquidados en 1 USD y 1 USDC ( u otros stablecoins ) pueden no parecer diferir mucho en precios, sus mecanismos monetarios subyacentes son esencialmente diferentes, lo que altera en gran medida el significado financiero de dichos activos. Esto se refleja principalmente en aspectos como la programabilidad, la composabilidad, la liquidez del mercado, la circulación diferenciada dentro de los ecosistemas y la flexibilidad de los derivados financieros.

Recientemente, cuando amigos de fondos de finanzas tradicionales preguntaron sobre las características de la gestión de activos en cadena llevada a cabo por CICADA Finance, solía usar la metáfora de una “placa base financiera”. Varias estrategias de activos financieros son muy parecidas a diferentes “chips financieros” algorítmicos. A través de la selección de gestión de activos “plug-and-play”, forman combinaciones financieras flexibles en la placa base financiera, mientras que las stablecoins sirven como la “corriente financiera” ( Nota 1) que conecta los chips y la placa base.

3. La reforma está desmantelando rápidamente las alianzas de cárteles de larga data en las finanzas tradicionales, creando oportunidades para la reorientación de intereses en medio del caos.

Desde la Ley Genius hasta el Proyecto Crypto, las stablecoins y la reforma financiera en la cadena han subvertido esencialmente el modelo de interés inherente de las finanzas tradicionales. En otros momentos de la historia, esto sin duda habría desencadenado conflictos y contradicciones a gran escala, sin embargo, esta vez la transición ha parecido fluida y ampliamente aceptable. ¿Es porque los sistemas legales financieros modernos han hecho la competencia más justa, o porque las instituciones de hoy son más civilizadas que las del pasado?

Por supuesto que NO. La razón es simple: la curva global del desarrollo social hoy se mueve demasiado rápido. Las ganancias adicionales obtenidas por las empresas que pueden ver la tendencia y transformarse rápidamente superan con creces el costo de las pérdidas que provienen de aferrarse a alianzas de intereses existentes y resistirse. Las alianzas del cartel financiero de la etapa anterior fueron rápidamente destruidas y abandonadas por las empresas que se transformaron más rápido. Desde Wall Street hasta todo Nueva York, esta vez la elección colectiva fue el modelo (+3, +3) para entrar en la nueva situación y participar en el juego. Este proceso de transformación inevitablemente conducirá a un período de caos y reestructuración en los mercados financieros, al mismo tiempo que creará abundantes oportunidades de negociación para nuevos activos y capital.

En el último mes en el mercado de Nueva York, he observado que el grado de solidificación de las Alianzas de Cartel varía significativamente entre las industrias. Aunque la industria financiera, bajo la fuerza impulsora de la Ley Genius y el Proyecto Crypto, se ha transformado rápidamente en esta ocasión, muchas industrias tradicionales ( como la inmobiliaria ) siguen siendo muy obstinadas. Debido al estricto control de las condiciones de admisión y los flujos de información por parte de alianzas monopolísticas, el entorno de comercio en muchas industrias sigue siendo muy primitivo, y muchos activos RWA están lejos de cumplir con las condiciones requeridas para ingresar a la actual ola de actualizaciones de tokenización.

4 Trump logró integrar sus intereses personales en un punto de inflexión histórico, forjando así un increíble sentido de legitimidad.

Lo que queda por mencionar es aún el presidente de criptomonedas Trump, quien ha estado impulsando este rápido desarrollo. Históricamente, impulsar reformas ha sido generalmente una empresa de alto riesgo, enfrentando una fuerte resistencia y rara vez ganando favor—especialmente cuando los propios intereses se incorporan a ello, lo que tiende a avivar las llamas. Sin embargo, la maniobra de Trump se llevó a cabo con una precisión notable en un momento histórico muy particular, logrando una corrección y legitimidad casi inconcebibles. Al aprovechar la oportunidad de realineación de intereses provocada por una tendencia inevitable de la industria, compensó una gran cantidad de confrontación negativa, creando un efecto muy único y no replicable.

5 Las dos direcciones de la vinculación cripto–equity: titulización y tokenización, y sus características de mercado.

El vínculo entre criptomonedas y acciones es un tema importante en el tercer trimestre de 2025. En esencia, el vínculo entre criptomonedas y acciones en realidad toma dos direcciones: primero, la incorporación de activos tokenizados en empresas que cotizan en bolsa, formando así una prima de capital a través de la forma de acciones; segundo, siguiendo el desarrollo de las políticas existentes para tokenizar acciones, mapeándolas en un mercado de acciones-token negociable 7x24 horas. El primero es el proceso de titulización, generalmente gestionado por la comisión de valores de un país o región; el segundo es el proceso de tokenización, que generalmente se gestiona actualmente bajo regulaciones de gestión de activos alternativos de un país o región determinado, a veces bajo la regulación bancaria sobre moneda o pagos, y a veces bajo regulaciones alternativas de valores.

El proceso de titulización de la vinculación cripto–equidad en el tercer trimestre de 2025 ha evolucionado un nuevo término, a saber, DAT (Digital Asset Treasury). Este es un proceso más flexible y universal que los ETFs, mediante el cual los activos tokenizados se integran en empresas cotizadas de manera que sus acciones forman una prima de capital. El éxito de DAT en casos de primera generación como MSTR creó un múltiplo de prima de 1.5x–2x (con picos cercanos a 4x), y en el último medio año se ha convertido en el modelo principal de creación de riqueza en ciudades financieras importantes como NYC y Hong Kong. En comparación con los casos iniciales de MSTR–BTC, las diferencias en el mercado DAT a medida que entra a finales del tercer trimestre y principios del cuarto son las siguientes: 1) la expansión de los activos integrados, que ahora comienza a incluir activos token no BTC como ETH y SOL; 2) además del múltiplo de prima de acciones causado directamente por la integración de activos, se están comenzando a utilizar instrumentos financieros para formar apalancamiento para mayores múltiplos de capital o monetarios; 3) a diferencia de MSTR, que portaba un significado político y económico de referencia, las prácticas de las pequeñas y medianas empresas cotizadas son en su mayoría completamente comerciales, y por lo tanto, los riesgos ocultos de un doble golpe de Davis después de obtener primas serán más pronunciados (Y esta es la razón por la cual EE. UU. ha comenzado a restringir la libertad de DAT y la vinculación cripto–equidad).

El proceso de tokenización de la vinculación cripto–equidad en el tercer trimestre de 2025 aún se encuentra en una etapa temprana. Los principales problemas son los siguientes: 1) Para los escenarios de retail ( a-C) es demasiado pronto—la demanda actual no es genuina ( generalmente limitada a extender el horario de trading y la evasión fiscal en períodos no conformes), y permanece en la etapa inicial de construcción de infraestructura y a-B; 2) No es lo suficientemente amigable para los participantes pequeños y medianos—debido a la dificultad de ganancias causada por el problema 1), en esta etapa solo jugadores maduros como Robinhood y Ondo Finance son capaces de apoyar el mercado inicial; 3) La construcción de infraestructura y la demanda a-B son relativamente ocultas y prolongadas, y los modelos de negocio independientes son difíciles de rentabilizar por sí solos—requiere la formación de una cadena industrial para lograr una resonancia general, lo que necesita un período de crecimiento. Muchas instituciones que ingresan en la etapa temprana tienen ciertos errores de juicio sobre el desarrollo de la tokenización de acciones, mientras que las verdaderas necesidades y direcciones en la etapa actual son: 1) lograr caminos conformes a través de diferentes jurisdicciones; 2) emitir activos de acciones tokenizados a gran escala mediante la compra/prestamo/mantenimiento de valores a bajo costo; 3) formar grandes proveedores de liquidez; 4) crear múltiplos de apalancamiento y mercados de derivados a través de instrumentos financieros como el préstamo; 5) proporcionar al mercado de estrategias cuantitativas de tokens sobresaturado una gran cantidad de activos de alta liquidez que contengan valor explotable de alfa.

En comparación, a partir del tercer trimestre de 2025, el proceso de titulización del vínculo entre cripto y acciones está más cerca del dinero que el proceso de tokenización, pero su período de ventana de oportunidad también es más corto. Por el contrario, el proceso de tokenización de deuda-acciones-FX es una dirección de desarrollo a largo plazo, un paso importante en el proceso de llevar activos a la cadena, y abrirá un mercado más grande para activos financieros cuantitativos basados en estrategias.

6. Las características del mercado y los problemas de las stablecoins, DAT, la tokenización de acciones, RWA y la gestión de activos en cadena.

Las stablecoins, DAT, la tokenización de acciones, RWA y la gestión de activos en cadena pueden considerarse como las “cinco flores doradas” de la segunda curva de crecimiento de la industria cripto y el proceso de tokenización de activos. Entre ellas, las stablecoins, DAT y la tokenización de acciones ya se han discutido anteriormente y no se repetirán aquí.

RWA es una pista interesante. El año pasado fue impopular, sin embargo, al cambiar a este año, aunque ha recuperado popularidad, también ha presentado más problemas. Estos son principalmente: 1) la mayoría de los activos—o incluso plataformas—que participan en RWA lo tratan meramente como una herramienta de recaudación de fondos, sin considerar los problemas de rotación posterior a la emisión y poder adquisitivo, mecanismos de salida, liquidez, generación de rendimiento, creación de mercado o sostenibilidad; 2) falta de, o ninguna consideración para, el problema de la evaluación del valor justo de los activos RWA y el proceso de Oracle; 3) más allá de la función de recaudación de fondos, no se realiza un diseño económico y construcción de ecosistemas con composabilidad y programabilidad, lo que lo hace no diferente de los enfoques de P2P o crowdfunding de Web2.

En los últimos meses, hemos interactuado con un gran número de socios de RWA. Hablando abstractamente, la esencia de RWA es construir un “mercado de Tier-1.5” para ciertos activos no estándar. Esto es, de hecho, un problema de “no impongas a otros lo que tú mismo no deseas”. Para los activos que carecen inherentemente de suficiente consenso, poder de compra y liquidez, es difícil alcanzar una solución de un solo paso a través de RWA. Todo el proceso de tokenización de activos aún debe pasar por las etapas de estandarización, valoración justa, mercantilización y financiación de los propios activos. Para los activos de RWA, el problema más difícil y crítico radica en la liquidez transaccionable a gran escala y a medio plazo—este es esencialmente el mismo problema que enfrentan los marcos de finanzas estructuradas y las instituciones de disposición de liquidez en los mercados tradicionales, y es uno que aún carece de soluciones efectivas en el mercado de tokenización de activos criptográficos de hoy en día.

En comparación con las áreas más intuitivas en las que muchas personas prefieren concentrarse, como bienes raíces, coleccionables digitales y obras de arte, los activos RWA más adecuados para la tokenización en esta etapa son, de hecho, Supply Chain Fi y PayFi, cuyas características subyacentes de activos de liquidez respaldan la viabilidad de los flujos comerciales tokenizados.

La gestión de activos en cadena es esencialmente el seguimiento integral de la categorización y gestión de varios activos bajo la ola de las stablecoins. En su núcleo, es una tarea de ingeniería sistemática que conecta Activos Líquidos con Fondos Líquidos. Desde el diseño del modelo económico hasta los productos de la plataforma, desde la selección de activos hasta las operaciones de gestión de activos, es mucho más complejo que el TradFi, requiriendo capacidades actuariales y cuantitativas profesionales multidimensionales. En el último medio año de crecimiento a lo largo de la segunda curva, CICADA Finance ha iterado rápidamente sus capacidades de gestión de activos en cadena, estableciendo nuevos estándares para la gestión de activos en cadena, y da la bienvenida a la cooperación y el diálogo con diferentes activos y ecosistemas.

7. La segunda curva de crecimiento de las criptomonedas ha provocado fragmentación en la industria y divisiones culturales.

Después de que la SEC lanzara el Proyecto Crypto en agosto, el rápido crecimiento de la segunda curva del cripto aceleró la diferenciación del mercado cripto en su totalidad. América del Norte, el sudeste asiático, Oriente Medio y África han comenzado a mostrar patrones de divergencia completamente diferentes.

El desarrollo de DeFi nativo y el ecosistema de stablecoins ha mostrado el mayor impulso en Nueva York y a lo largo de la Costa Este. La vinculación de RWA y cripto–equidad tiene oportunidades en las ciudades financieras globales, pero cada una está sujeta a ciertas influencias de sus propias particularidades políticas, agravadas por la inercia cognitiva de los participantes del mercado principal, lo que resulta en diferentes modos de interpretación. África, el sur de Asia y América del Sur se están desarrollando más desde la perspectiva de las aplicaciones de Supply Chain Fi y PayFi; de hecho, estos son los verdaderos mercados emergentes principales. Aunque aún no están valorados por el mercado de criptomonedas, poseen una enorme fuerza latente. Por el contrario, el sudeste asiático se ha convertido en la base receptora para el posterior desarrollo de la primera curva, donde los intercambios centralizados y los proyectos impulsados por narrativas se están agrupando para generar nuevo poder adquisitivo.

Diferentes entornos sociales a través de geografías han creado capas fragmentadas dentro del mercado de criptomonedas. Las finanzas globales están enfrentando cambios disruptivos en las reformas financieras y los mecanismos de fijación de precios de activos a lo largo de diferentes dimensiones, siendo las stablecoins solo el primer paso.

Autor: Gary Yang

Fecha: 9 de septiembre de 2025

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Nota 1: Para el concepto de “corriente financiera”, consulte la definición en el artículo Circuito Financiero y Teoría de Tokenómica Web3.