Grayscale: La teoría del ciclo de cuatro años ha fallado, se espera que el precio del Bitcoin alcance un nuevo máximo histórico el próximo año.

Escrito por: Grayscale

Compilado por: Luffy, Foresight News

TL;DR

A pesar de que los inversores en Bitcoin han obtenido altos rendimientos, también han experimentado múltiples correcciones significativas. La caída de aproximadamente el 30% desde principios de octubre es consistente con el promedio histórico, y esta es la novena corrección notable en este ciclo alcista.

Grayscale Research considera que Bitcoin no caerá en una fuerte y prolongada corrección cíclica, y se espera que el precio alcance un nuevo máximo histórico el próximo año. Desde una perspectiva táctica, algunos indicadores apuntan a un fondo a corto plazo, pero en general sigue habiendo una tendencia divergente. Los posibles catalizadores positivos antes de fin de año incluyen un nuevo recorte de tasas por parte de la Reserva Federal y el avance de legislación relacionada con criptomonedas.

Además de las criptomonedas principales, los activos criptográficos de privacidad han tenido un rendimiento destacado; al mismo tiempo, los primeros productos cotizados en bolsa (ETP) de Ripple y Dogecoin han comenzado a cotizar.

Desde un punto de vista histórico, invertir en Bitcoin suele generar rendimientos significativos, con tasas de rendimiento anualizadas que alcanzan entre el 35% y el 75% en los últimos 3-5 años. Sin embargo, al mismo tiempo, Bitcoin también ha experimentado múltiples correcciones grandes: su precio suele caer al menos 3 veces al año más del 10%. Al igual que con todos los activos, el potencial de retorno de la inversión en Bitcoin puede verse como una compensación por su riesgo. Los inversores en Bitcoin que han mantenido su inversión a largo plazo (HODL) han obtenido buenos rendimientos, pero en el proceso, también deben soportar presiones de corrección que a veces son severas.

El retroceso de Bitcoin que comenzó a principios de octubre continuó fermentando durante la mayor parte de noviembre, con una caída máxima del 32% (ver gráfico 1). Hasta ahora, este retroceso está cerca del promedio histórico. Desde 2010, ha habido alrededor de 50 ocasiones en las que el precio de Bitcoin ha caído más del 10%, con una caída promedio del 30%. Desde que Bitcoin tocó fondo en noviembre de 2022, ha habido 9 caídas de más del 10%. A pesar de la alta volatilidad, esto no es un fenómeno inusual en un mercado alcista de Bitcoin.

Figura 1: Esta corrección es consistente con el nivel promedio histórico.

Las correcciones de Bitcoin se pueden medir desde dos dimensiones: la amplitud y la duración. Los datos muestran que se dividen en dos categorías principales (ver figura 2): una categoría es la “corrección cíclica”, que se caracteriza por caídas de precios profundas y duraderas, con una duración de 2 a 3 años, que históricamente ocurren aproximadamente cada cuatro años; la otra categoría es la “corrección de mercado alcista”, con una caída promedio del 25%, que dura de 2 a 3 meses y que generalmente ocurre de 3 a 5 veces al año.

Figura 2: El Bitcoin ha experimentado cuatro grandes correcciones cíclicas.

Atenuar la teoría del ciclo de cuatro años

El suministro de Bitcoin sigue un ciclo de reducción a la mitad cada cuatro años, y en la historia, las grandes correcciones de precios también ocurren aproximadamente cada cuatro años. Por lo tanto, muchos participantes del mercado creen que el precio de Bitcoin también seguirá un ciclo de cuatro años: después de tres años consecutivos de aumento, el próximo año el precio experimentará una caída.

A pesar de la incertidumbre en las perspectivas, creemos que la teoría del ciclo de cuatro años resultará ser incorrecta y que el precio de Bitcoin tiene la posibilidad de alcanzar un nuevo máximo histórico el próximo año. Las razones son las siguientes: primero, a diferencia de ciclos anteriores, en este mercado alcista no ha habido un aumento de precios parabólico que pueda indicar una sobrecompra (ver Figura 3); segundo, la estructura del mercado de Bitcoin ha cambiado, y los nuevos fondos están entrando principalmente a través de productos de negociación en bolsa (ETP) y tesorerías de activos criptográficos (DAT), en lugar de minoristas; por último, como se describe a continuación, el entorno macroeconómico general sigue siendo favorable para Bitcoin.

Figura 3: En este ciclo no ha habido un aumento de precio en forma de parábola.

Ya hay algunas señales que indican que el Bitcoin y otros activos criptográficos pueden haber tocado fondo. Por ejemplo, la asimetría de las opciones de venta de Bitcoin está en niveles extremadamente altos (Nota: la asimetría de las opciones es un indicador que mide la asimetría de la curva de volatilidad implícita de las opciones, reflejando las diferencias en las expectativas del mercado sobre la dirección del movimiento de precios futuros del activo subyacente.), especialmente en las opciones con vencimientos a 3 y 6 meses, lo que indica que los inversores han cubierto ampliamente el riesgo a la baja (ver figura 4); los precios de las transacciones de los activos criptográficos más grandes en las tesorerías están por debajo del valor de los activos criptográficos en sus balances (es decir, su “valor neto ajustado” mNAVs está por debajo de 1.0), lo que sugiere que las posiciones especulativas son ligeras (lo que suele ser un signo de recuperación).

Figura 4: Una mayor asimetría de las opciones de venta indica que el riesgo a la baja ha sido cubierto.

Mientras tanto, varios indicadores de flujo de capital muestran que la demanda sigue siendo débil: los contratos de futuros no liquidados de noviembre han disminuido aún más, el flujo de capital del ETP no se volvió positivo hasta finales de mes, y podría haber más ventas por parte de los primeros tenedores de Bitcoin. En cuanto a esto último, los datos en cadena muestran que a finales de noviembre el “volumen de monedas dormidas activadas (CDD)” volvió a aumentar drásticamente (ver figura 5) (Nota: la forma de calcular el CDD es: el número de Bitcoins transaccionados multiplicado por el número de días desde la última transacción). Por lo tanto, cuando se transfieren simultáneamente grandes cantidades de tokens que no se han movido durante mucho tiempo, el CDD aumenta. Similar al aumento del CDD en julio, este crecimiento a finales de noviembre podría indicar que los grandes tenedores a largo plazo están vendiendo Bitcoin. En cuanto a las perspectivas a corto plazo, solo cuando estos indicadores de flujo de capital (contratos de futuros no liquidados, entrada neta de ETP, ventas de primeros tenedores) mejoren, los inversores podrán tener más confianza en que Bitcoin ha tocado fondo.

Figura 5: Más bitcoins que no se han movido a largo plazo se transfieren en la cadena.

Los activos de privacidad son únicos.

Según nuestro índice de clasificación de la industria de criptomonedas (Crypto Sectors), la caída de Bitcoin en noviembre se situó en un nivel medio entre los activos criptográficos invertibles. El sector del mercado que mejor se desempeñó fue el “sector de activos criptográficos de moneda” (ver figura 6), que logró un aumento en el mes, excluyendo a Bitcoin. El incremento provino principalmente de varias criptomonedas centradas en la privacidad: Zcash (+8%), Monero (+30%) y Decred (+40%). También ha surgido una amplia atención hacia las tecnologías de privacidad en el ecosistema de Ethereum: Vitalik Buterin presentó un marco de privacidad en la conferencia Devcon, y la red de segunda capa de Ethereum centrada en la privacidad, Aztec, lanzó su Ignition Chain. Como se discutió en el informe mensual anterior, creemos que sin elementos de privacidad, la tecnología blockchain no podrá alcanzar su máximo potencial.

Figura 6: Activos no basados en Bitcoin destacados en noviembre

El sector de mercado que tuvo el peor desempeño fue el “sector de activos criptográficos de inteligencia artificial (IA)”, que cayó un 25% durante el mes. A pesar de la debilidad de los precios, este sector ha mostrado varios avances fundamentales significativos.

En concreto, como el segundo activo más grande por capitalización de mercado en el sector de activos criptográficos de IA, la tasa de adopción del producto Near Intents de Near sigue en aumento (ver figura 7). Near Intents conecta las expectativas del usuario con una “red de proveedores de soluciones”, permitiendo que los proveedores de soluciones compitan por la mejor ruta de ejecución entre cadenas, eliminando así la complejidad entre cadenas. Esta función ha mejorado la utilidad de Zcash: los usuarios pueden gastar ZEC de forma privada, mientras que el receptor puede recibir activos como Ethereum o USDC en otras cadenas. Aunque todavía se encuentra en una etapa temprana, creemos que esta integración podría desempeñar un papel importante en la promoción de pagos con protección de la privacidad a través de ecosistemas criptográficos.

Figura 7: El producto Intents de Near encuentra un punto de ajuste en el mercado

Además, la atención de los desarrolladores se ha centrado en el protocolo x402. Este es un nuevo tipo de protocolo de pago abierto desarrollado por Coinbase, que permite a los agentes de IA realizar pagos de stablecoin directamente a través de Internet. Este estándar de pago no requiere la creación de cuentas, pasos de aprobación manual y no cobra tarifas de procesador de pagos en custodia, lo que permite la realización de microtransacciones sin fricciones y autónomas ejecutadas por agentes de IA, utilizando blockchain como capa de liquidación. Recientemente, la tasa de adopción de x402 ha aumentado rápidamente, con un volumen de transacciones diarias que ha pasado de menos de 50,000 a mediados de octubre a más de 2 millones a finales de noviembre.

Finalmente, gracias a los nuevos estándares generales de cotización aprobados por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) en septiembre, el mercado de ETP de criptomonedas sigue expandiéndose. El mes pasado, los emisores lanzaron productos ETP para Ripple y Dogecoin, y se espera que antes de fin de año se lancen más ETP de criptomonedas de un solo token. Según datos de Bloomberg, actualmente hay 124 ETP relacionados con criptomonedas cotizando en EE. UU., con un total de activos bajo gestión de 145 mil millones de dólares.

Reducción de tasas de interés y legislación bipartidista

En muchos aspectos, el año 2025 será un año de gran importancia para la industria de los activos criptográficos. Lo más importante es que la claridad regulatoria ha impulsado una ola de inversión institucional, lo que se espera que sea la base para el crecimiento sostenido de la industria en los próximos años. Sin embargo, la valoración no ha seguido el ritmo de la mejora de los fundamentos a largo plazo: nuestro índice de clasificación de la industria criptográfica ponderado por capitalización de mercado (Crypto Sectors) ha caído un 8% desde principios de año. A pesar de que el mercado de criptomonedas en 2025 será volátil, los fundamentos y la valoración finalmente se alinearán, y mantenemos una perspectiva optimista sobre el mercado de criptomonedas a finales de año y en 2026.

A corto plazo, la variable clave puede ser si la Reserva Federal reducirá las tasas de interés en la reunión del 10 de diciembre y la guía sobre la tasa de política para el próximo año. Informes recientes de medios indican que el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, es el principal candidato para reemplazar al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. Hassett podría apoyar la reducción de la tasa de política: en una entrevista con CNBC en septiembre, afirmó que una reducción de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal es un “buen primer paso” hacia una “reducción significativa de tasas”. En otras condiciones constantes, la disminución de las tasas de interés reales generalmente tiene un impacto negativo en el valor del dólar y beneficia a los activos que compiten con el dólar, incluidos el oro físico y algunas criptomonedas (ver figura 8).

Figura 8: La posible reducción de tasas de la Reserva Federal podría respaldar el precio de Bitcoin

Otro posible catalizador puede ser el esfuerzo bipartidista continuo en la legislación sobre la estructura del mercado de criptomonedas. El Comité de Agricultura del Senado (responsable de la regulación de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos) publicó en noviembre el texto del proyecto bipartidista. Si las criptomonedas pueden mantener un consenso bipartidista y no convertirse en un tema partidista en las elecciones de medio término, es posible que el proyecto de ley sobre la estructura del mercado avance el próximo año, lo que podría impulsar más inversiones institucionales en la industria y, finalmente, aumentar las valoraciones. Aunque mantenemos una perspectiva optimista sobre el mercado a corto plazo, los verdaderos rendimientos abundantes pueden provenir de mantener a largo plazo.