K33 considera que Bitcoin no repetirá el ciclo de cuatro años con un 80% de caída. El director de investigación Lunde señala que Bitcoin ha caído un 40% desde octubre, similar a 2018 y 2022, pero la adopción institucional, la entrada de productos regulatorios y las tasas de interés flexibles hacen que la situación actual sea diferente. El 2 de febrero, el volumen de negociación alcanzó el percentil 90 y superó los 8,000 millones de dólares, con liquidaciones de derivados por 1,8 mil millones de dólares, pero se requiere una confirmación del fondo en el percentil 95.
K33 niega el ciclo de cuatro años pero reconoce similitudes
(Fuente: The Block)
El director de investigación de K33, Vetle Lunde, en un informe publicado el martes por la noche, señala que Bitcoin ha caído aproximadamente un 40% desde su pico en octubre, cayendo 11% solo la semana pasada, principalmente debido a un aumento en la aversión al riesgo global. Aunque Lunde ha negado durante mucho tiempo que Bitcoin esté sujeto a un estricto ciclo de cuatro años, en octubre afirmó que «el ciclo de cuatro años ha muerto, ¡viva el rey!», pero indica que la reciente tendencia de precios y las ventas profundas en 2018 y 2022 muestran «una inquietante similitud», y que el comportamiento del mercado, no los fundamentos, impulsa cada vez más los precios.
Esta similitud se refleja en varios aspectos. Primero, en la caída: una caída del 40% desde el pico generalmente marca una fase intermedia en un mercado bajista. En 2018, Bitcoin cayó del pico de 20,000 USD en un 40%, llegando a aproximadamente 12,000 USD, y luego continuó bajando a 3,200 USD. En 2022, una caída del 40% desde 69,000 USD fue a aproximadamente 41,000 USD, tocando fondo en 15,500 USD. Si se sigue el mismo patrón, una caída del 40% desde 126,000 USD llevaría a aproximadamente 75,600 USD, y podría continuar bajando a entre 25,000 y 40,000 USD.
En segundo lugar, en el ánimo del mercado: los índices de miedo y avaricia, la discusión en redes sociales y la participación de los minoristas muestran patrones similares a los de mercados bajistas pasados. Los inversores a largo plazo comienzan a tomar ganancias, el nuevo capital duda en entrar, y la presión de venta se acumula. Lunde cree que la preocupación por la repetición del ciclo puede convertirse en una profecía autocumplida, ya que la creencia de los participantes en que el ciclo se repetirá refuerza el comportamiento de vender anticipadamente y rechazar comprar, fortaleciendo así el ciclo.
Sin embargo, Lunde insiste en que «esta vez es diferente». No espera una caída del 80% en 365 días desde el pico, como en ciclos anteriores, y señala que el entorno de tasas de interés flexibles y la ausencia de eventos de apalancamiento forzado similares a GBTC, Luna, 3AC, BlockFi, Genesis y FTX hacen que la situación sea distinta. La caída de 2022 fue tan severa en gran parte debido a la cadena de eventos de crédito, donde cada colapso generaba una nueva ola de ventas de pánico. Aunque el mercado actual está débil, aún no se han presentado eventos de riesgo sistémico similares.
Tres diferencias principales entre el mercado bajista de 2026 y 2018/2022
Infraestructura institucional: ETF y servicios de custodia maduros, con una participación institucional más estable
Entorno de tasas de interés: en un ciclo de bajadas, mientras que en 2018/2022 estaban en ciclo de subidas
Riesgo sistémico: sin colapsos del nivel de FTX/Luna, estructura de mercado más saludable
Señales de fondo emergen pero necesitan confirmación extrema
Lunde indica que algunos indicadores asociados típicamente con el fondo del mercado también comienzan a mostrarse. El 2 de febrero, el volumen de negociación spot de Bitcoin alcanzó el percentil 90, con más de 8,000 millones de dólares en transacciones, y el precio tocó nuevamente mínimos cercanos a 2025. En el mercado de derivados, debido a liquidaciones de largos por aproximadamente 1,8 mil millones de dólares, el volumen de contratos abiertos y las tasas de financiamiento cayeron a niveles extremadamente bajos, una combinación que en el pasado ha coincidido con cambios de tendencia.
Lunde afirma que, si el precio de Bitcoin aún está por encima de los niveles de soporte, la aparición simultánea de estos dos signos puede estar formando un fondo. Históricamente, cuando el volumen spot alcanza niveles extremos, combinado con la desapalancamiento en derivados, suele marcar el final de las ventas de pánico. Un volumen diario de 8,000 millones de dólares en Bitcoin es extremo, indicando que muchos inversores están intercambiando posiciones en poco tiempo, lo cual suele ocurrir en la fase de fondo.
El liquidar posiciones largas por 1,8 mil millones de dólares también es una señal importante. Cuando los largos apalancados son forzados a cerrar, el apalancamiento del mercado disminuye drásticamente, dejando a los que permanecen con menor apalancamiento o sin apalancamiento, lo que hace que el mercado sea más estable y menos propenso a cascadas de liquidaciones por pequeñas fluctuaciones. La caída de los contratos abiertos y las tasas de financiamiento a niveles mínimos refuerzan que el mercado ya está suficientemente desapalancado.
Pero Lunde advierte que estas señales no son concluyentes. Situaciones similares de volumen y derivados extremos también han ocurrido en fases de falsa reactivación y estancamiento de tendencias, y las evidencias de una formación de fondo duradera aún son inconsistentes. Desde la historia, las reversión suelen ir acompañadas de volúmenes aún más extremos, alcanzando el percentil 95. Aunque el percentil actual del 90% está cerca, aún no alcanza los niveles típicos de fondo histórico. Esto sugiere que el mercado podría necesitar una venta de pánico aún más intensa para completar realmente la formación del fondo.
Soporte clave en 74,000 USD y tres escenarios
Actualmente, Lunde considera que la zona alrededor de 74,000 USD es un soporte clave. Cree que si se rompe ese nivel, la caída podría acelerarse, con un objetivo cercano a los máximos de noviembre de 2021, cerca de 69,000 USD, o más lejos, en torno a la media móvil de 200 semanas en 58,000 USD. Este análisis de soportes escalonados ofrece un marco claro para gestionar riesgos: 74,000 USD es la primera línea, 69,000 USD la segunda, y 58,000 USD la última.
«En los últimos dos años, el rendimiento de Bitcoin ha sido casi plano, y creemos que los inversores a largo plazo no tienen una necesidad urgente de vender», dice Lunde. «Si se rompe ese soporte, reaccionaremos rápidamente, pero no esperamos repetir los errores de 2018 o 2022. Por el contrario, creemos que el precio actual es muy atractivo para cualquier inversor con una estrategia de inversión a largo plazo.»
Esta evaluación se basa en cambios estructurales. K33 sostiene que la creciente adopción institucional, la entrada de productos regulados y un entorno de tasas de interés más flexible hacen que el mercado actual sea fundamentalmente diferente a 2018/2022. Incluso si los precios siguen bajando, es poco probable que se produzca una caída del 80%, ya que la compra institucional ofrecerá soporte en niveles más altos. Esta narrativa de «fondo estructural ascendente» proporciona confianza a los inversores a largo plazo.
No obstante, si el mercado finalmente valida la opinión de K33, aún queda tiempo para observar. Si Bitcoin logra mantener los 74,000 USD y rebotar, será una prueba de que «esta vez es realmente diferente». Si rompe ese nivel y continúa bajando por debajo de 50,000 USD, el ciclo de cuatro años seguirá vigente.
