Glassnode: Bitcoin cae por debajo de la media real, el mercado entra en «tiempo bajista»

Bitcoin rompe soporte clave, el volumen de comercio spot continúa débil, las ventas por pérdidas de los inversores se intensifican, el mercado de futuros entra en desleveraging forzado, la entrada de fondos institucionales se reduce notablemente, y el mercado entra en modo defensivo. Este artículo proviene de un texto de Glassnode, organizado, compilado y redactado por Foresight News.
(Resumen previo: ¡Bitcoin rompe los 70,000 dólares! Regresa a niveles de noviembre de 2024, y las ganancias de la era Trump se han revertido por completo)
(Información adicional: Arthur Hayes advierte que Bitcoin aún tiene un cisne negro: hoy la tendencia de BTC no pinta bien)

Índice del artículo

• Puntos clave
• Observaciones de datos en cadena
  • Ruptura de soporte clave
  • Análisis de zonas potenciales de demanda
  • Indicadores de presión del mercado
  • Comparación con ciclos históricos
• Dinámica del mercado
  • Fondos institucionales en salida neta
  • El volumen de comercio spot sigue siendo escaso
  • Liquidaciones forzadas en futuros
  • La volatilidad a corto plazo se mantiene en niveles altos
  • La demanda de opciones put continúa en aumento
  • La prima de riesgo de volatilidad se vuelve negativa
  • Cambios en la prima de las opciones put de 75,000 dólares
• Resumen

El volumen de comercio spot de Bitcoin sigue débil, a pesar de que el precio cayó de 98,000 a 72,000 dólares, la media de 30 días aún muestra actividad escasa. Esto refleja una demanda insuficiente en el mercado, y una presión vendedora que no logra ser absorbida eficazmente.

Puntos clave

· Bitcoin ha confirmado una caída por debajo del soporte, rompiendo la media real del mercado, y el sentimiento se vuelve cauteloso y defensivo.

· Los datos en cadena muestran indicios iniciales de acumulación en el rango de 70,000 a 80,000 dólares, y en un área densa de costos de posición entre 66,900 y 70,600 dólares, que podría actuar como un amortiguador a corto plazo para las caídas.

· La intensificación de las ventas por pérdidas en pérdidas aumenta, y a medida que el precio continúa bajando, más posiciones se ven forzadas a cerrar para limitar pérdidas.

· El volumen spot sigue siendo débil, lo que indica una falta de capacidad de absorción del mercado, y una escasez de demanda efectiva.

· El mercado de futuros entra en una fase de desleveraging forzado, con liquidaciones masivas de posiciones largas que agravan la volatilidad y la presión bajista.

· La entrada de fondos institucionales se reduce notablemente, y los flujos netos en ETFs y fondos relacionados se contraen, sin el apoyo sostenido de compras como en fases alcistas anteriores.

· El mercado de opciones continúa reflejando altas expectativas de riesgo bajista, con la volatilidad implícita en niveles elevados, y la demanda de puts en aumento indica un fuerte sesgo de protección.

· Con el apalancamiento en el mercado siendo liquidado y la demanda spot aún débil, el precio sigue siendo frágil; cualquier rebote podría ser solo una corrección técnica, no un cambio de tendencia.

Observaciones de datos en cadena

Tras el análisis de la semana pasada, que señalaba que el mercado enfrentaba riesgo bajista tras no recuperar la posición de corto plazo en 94,500 dólares, ahora el precio ha roto claramente la media real del mercado.

Ruptura de soporte clave

La media real del mercado (que excluye tokens en hibernación prolongada y calcula el costo promedio de las posiciones activas en circulación) ha sido varias veces un soporte crucial en esta corrección.

La pérdida de este soporte confirma un deterioro en la estructura del mercado desde finales de noviembre, similar a la fase de transición de consolidación a ajuste profundo en principios de 2022. La demanda débil combinada con la presión de venta continúa indica un mercado en equilibrio frágil.

A medio plazo, el rango de volatilidad se estrecha. La resistencia se sitúa en torno a la media real de 80,200 dólares, y el soporte en aproximadamente 55,800 dólares, nivel que históricamente ha atraído inversión a largo plazo.

Análisis de zonas potenciales de demanda

Con la reconfiguración del mercado, el foco se desplaza a posibles niveles de estabilización bajista. Algunos indicadores en cadena ayudan a identificar áreas donde podría formarse un fondo temporal:

La distribución de precios realizados en UTXO muestra que los nuevos inversores han acumulado significativamente en el rango de 70,000 a 80,000 dólares, indicando interés en comprar en caídas. Por debajo, entre 66,900 y 70,600 dólares, existe una zona densa de posiciones, que en el pasado ha funcionado como soporte a corto plazo.

Indicadores de presión del mercado

El indicador de pérdidas realizadas refleja directamente la presión que enfrentan los inversores. Actualmente, la media de 7 días de pérdidas realizadas supera los 12.6 mil millones de dólares diarios, señalando que tras romper soportes clave, las ventas por pánico aumentan.

La experiencia histórica muestra que los picos en pérdidas realizadas suelen coincidir con fases de agotamiento de ventas. Por ejemplo, durante el rebote desde 72,000 dólares, las pérdidas diarias superaron brevemente los 2.4 mil millones, valores extremos que suelen marcar puntos de inflexión a corto plazo.

Comparación con ciclos históricos

El indicador de pérdidas no realizadas (que representa la proporción de pérdidas no realizadas respecto a la capitalización total) permite comparaciones horizontales entre ciclos. En mínimos de mercado bajista, este valor suele superar el 30%, alcanzando en 2018 y 2022 entre 65% y 75%.

Actualmente, este indicador se sitúa por encima de su media a largo plazo (alrededor del 12%), indicando que los inversores con costos por encima del precio actual enfrentan presión. Para llegar a niveles extremos históricos, generalmente se requiere un evento de riesgo sistémico similar a la caída de LUNA o FTX.

Dinámica del mercado

El volumen spot y de futuros se mantiene en niveles bajos, y el mercado de opciones continúa centrado en protección bajista.

Fondos institucionales en salida neta

Con la caída del precio, la demanda de los principales inversores institucionales se reduce notablemente. Los flujos en ETFs spot se desaceleran, y fondos corporativos y gubernamentales también disminuyen, reflejando una menor voluntad de entrada de capital adicional.

Esto contrasta con fases alcistas anteriores, donde los flujos continuos sustentaban las subidas. La reversión en los flujos refuerza la percepción de que en los niveles actuales falta interés de nuevos fondos.

El volumen spot sigue siendo escaso

A pesar de la caída de 98,000 a 72,000 dólares, el volumen medio de 30 días no muestra un aumento significativo. Esto indica que en la caída, no hay suficiente demanda de compra para absorber la presión vendedora.

Históricamente, las verdaderas reversión de tendencia suelen ir acompañadas de un aumento sustancial en volumen spot. La actividad actual, con solo leves repuntes, indica que el mercado se centra en reducir posiciones y en protección, no en abrir nuevas.

La escasez de liquidez hace que el mercado sea más sensible a ventas, y ventas de tamaño moderado pueden generar caídas importantes.

Liquidaciones forzadas en futuros

Se registran liquidaciones masivas de posiciones largas en derivados, alcanzando los niveles más altos desde el inicio de la caída. Esto confirma que, ante la bajada, el apalancamiento se limpia rápidamente, acelerando la caída.

Cabe destacar que en diciembre, las liquidaciones fueron más moderadas, indicando una fase de reconstrucción del apalancamiento. La reciente explosión en liquidaciones marca una fase de desleveraging forzado, siendo las liquidaciones la principal causa de la caída.

El futuro de si el precio logra estabilizarse dependerá de si el proceso de desleveraging se completa. La recuperación real requiere entrada de demanda spot; solo limpiar posiciones no basta para un rebote sostenido.

La volatilidad a corto plazo se mantiene en niveles altos

Cuando el precio prueba los 73,000 dólares (que ahora actúan como soporte), la volatilidad implícita a corto plazo sube a cerca del 70%. En la última semana, la volatilidad ha aumentado unos 20 puntos respecto a dos semanas atrás, y toda la curva de volatilidad se ha desplazado al alza.

La volatilidad implícita a corto plazo se mantiene por encima de la volatilidad real reciente, indicando que los inversores están dispuestos a pagar primas por protección a corto plazo. Este reajuste de precios se refleja especialmente en los contratos recientes, concentrando el riesgo en este nivel.

Más que una señal de tendencia, esto refleja una demanda de protección contra caídas abruptas, y no una convicción direccional clara. Los traders prefieren no vender en exceso opciones cortas, manteniendo altos los costes de protección bajista.

La demanda de opciones put continúa en aumento

El reajuste en volatilidad muestra una clara inclinación bajista. La pendiente de las opciones put respecto a las calls se amplía, indicando que el mercado se preocupa más por riesgos a la baja que por rebotes.

Aunque el precio se mantenga por encima de 73,000 dólares, los flujos en opciones siguen concentrados en posiciones de protección, desplazando la distribución de volatilidad implícita hacia el lado negativo, reforzando el sesgo defensivo del mercado.

La prima de riesgo de volatilidad se vuelve negativa

La prima de riesgo de volatilidad a una semana, que desde diciembre había sido positiva, se ha vuelto negativa por primera vez desde entonces, alcanzando aproximadamente -5, frente a unos +23 hace un mes.

Una prima negativa indica que la volatilidad implícita está por debajo de la real. Para los vendedores de opciones, esto implica que la ganancia por la pérdida temporal se vuelve negativa, forzándolos a realizar coberturas más frecuentes, lo que aumenta la presión a corto plazo.

En este entorno, las opciones dejan de actuar como estabilizadores y pueden incrementar la volatilidad del mercado.

Cambios en la prima de las opciones put de 75,000 dólares

Las opciones put con strike en 75,000 dólares son foco de atención, ya que ese nivel se prueba repetidamente. La prima neta de compra de puts aumenta notablemente, en un proceso que avanza en tres fases, cada una correlacionada con caídas de precio sin rebotes efectivos.

En opciones de vencimiento a más de 3 meses, la situación es diferente: la prima de venta empieza a superar a la de compra, indicando que los traders están dispuestos a vender volatilidad en contratos a largo plazo, mientras siguen pagando primas por protección a corto plazo.

Resumen

Tras no recuperar los 94,500 dólares, Bitcoin rompe los 80,200 dólares, su media real de mercado, entrando en modo defensivo. Al caer a la zona de 70,000 dólares, las ganancias no realizadas se reducen, y las pérdidas realizadas aumentan. Aunque en el rango de 70,000 a 80,000 dólares se observan indicios iniciales de acumulación, la zona entre 66,900 y 70,600 dólares forma una banda densa de posiciones, pero la venta masiva por pérdidas mantiene el mercado en una postura cautelosa.

En derivados, la presión de venta muestra características desordenadas, y las liquidaciones masivas de largos confirman el proceso de reajuste del apalancamiento. Aunque ayuda a limpiar burbujas especulativas, no basta para formar un suelo firme. El mercado de opciones refleja mayor incertidumbre, con aumento en la demanda de puts y volatilidad elevada, indicando que los inversores se preparan para más movimientos.

El futuro del mercado dependerá de la demanda spot. Sin una mayor participación y flujo de fondos, la tendencia bajista puede persistir, y los rebotes carecer de continuidad. Antes de una recuperación real, el riesgo sigue siendo a la baja, y solo con tiempo, rotación de posiciones y confianza real en los compradores podrá lograrse un cambio de tendencia.