¿Es este el invierno de las criptomonedas? Los cambios en el mercado tras la reforma regulatoria

Este informe ha sido elaborado por Tiger Research, y a medida que el mercado entra en un ciclo bajista, las dudas sobre el mercado de criptomonedas aumentan cada vez más. La pregunta ahora es, ¿ya hemos entrado en un invierno cripto? Puntos clave

• El invierno cripto sigue el siguiente orden: evento importante → colapso de confianza → pérdida de talento
• Los inviernos pasados fueron causados por problemas internos; las subidas y bajadas actuales son impulsadas por factores externos; no son ni invierno ni primavera.
• Tras la regulación, el mercado se divide en tres niveles: áreas reguladas, áreas no reguladas y infraestructura compartida; desaparece el efecto de goteo.
• Los fondos en ETF permanecen en Bitcoin y no salen de las áreas reguladas.
• La próxima tendencia alcista requiere aplicaciones de alto impacto y un entorno macro favorable.

1. ¿Cómo ocurrió el invierno cripto en el pasado?

Fuente: Tiger Research El primer invierno ocurrió en 2014. En ese momento, Mt. Gox manejaba el 70% del volumen global de transacciones de Bitcoin. Un ataque de hackers hizo que desaparecieran aproximadamente 850,000 bitcoins, colapsando la confianza del mercado. Posteriormente, surgieron nuevos exchanges con controles internos y mecanismos de auditoría, y la confianza empezó a recuperarse. Ethereum también entró en el mercado mediante ICO, abriendo nuevas posibilidades para la visión y la financiación. Este ICO fue la chispa para la próxima tendencia alcista. Cuando cualquiera podía emitir tokens y recaudar fondos, en 2017 se vio un auge. Muchos proyectos recaudaron miles de millones de dólares solo con un whitepaper, aunque la mayoría carecía de contenido sustancial. En 2018, Corea, China y EE. UU. implementaron regulaciones, estalló la burbuja y llegó el segundo invierno. Este invierno no terminó hasta 2020. Tras la pandemia de COVID-19, la liquidez aumentó, y protocolos DeFi como Uniswap, Compound y Aave atrajeron atención, y el capital volvió al mercado. El tercer invierno fue el más severo. Tras el colapso de Terra-Luna en 2022, Celsius, Three Arrows Capital y FTX quebraron sucesivamente. No fue solo una caída en el precio de las monedas, sino un impacto en toda la estructura de la industria. En enero de 2024, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (ETF) aprobó un fondo cotizado en bolsa de Bitcoin al contado, seguido por la reducción a la mitad de Bitcoin y la implementación de políticas pro-cripto de Trump, lo que llevó nuevamente capital al mercado cripto. 2. Modelo del invierno cripto: evento importante → colapso de confianza → pérdida de talento Estos tres inviernos siguen un patrón similar: primero ocurre un evento importante, luego colapsa la confianza y, finalmente, se pierde talento. Todo comienza con un evento importante. Por ejemplo, el ataque a Mt. Gox, reformas regulatorias en ICO, el colapso de Terra-Luna y la quiebra de FTX. La escala y forma de cada evento varían, pero el resultado es siempre el mismo: pánico en el mercado. El impacto se propaga rápidamente, causando la pérdida de confianza. Los que estaban discutiendo el siguiente paso empiezan a cuestionar si las criptomonedas son realmente una tecnología significativa. La colaboración entre desarrolladores desaparece, y comienzan a culparse unos a otros. La duda lleva a la pérdida de talento. Los constructores que impulsaron la innovación en blockchain empiezan a dudar. En 2014, migraron a fintech y grandes tecnológicas. En 2018, se dirigieron a instituciones financieras y AI. Se van en busca de entornos más sólidos. 3. ¿Es ahora un invierno cripto? El patrón de los inviernos cripto pasados todavía se puede observar.

• Eventos importantes:

  • Emisión de meme coin de Trump: valor de mercado sube a 27 mil millones de dólares en un día, luego cae un 90%.
  • Evento de liquidación del 10.11: EE. UU. anuncia aranceles del 100% a productos chinos, provocando la mayor liquidación en la historia de Binance (190 mil millones de dólares).

• Colapso de confianza: la duda se extiende en la industria. La atención pasa de desarrollo de productos a culparse unos a otros.

• Presión por pérdida de talento: la industria de AI crece rápidamente, y se espera que tenga una salida más rápida y una mayor acumulación de riqueza que las criptomonedas.

Sin embargo, es difícil llamar a esto un invierno cripto. Los inviernos pasados generalmente surgieron de problemas internos de la industria. Mt. Gox fue hackeado, la mayoría de los ICO resultaron ser estafas, y FTX quebró. La industria misma perdió confianza. La situación actual es diferente. La aprobación de ETF ha iniciado un mercado alcista, mientras que las políticas arancelarias y las tasas de interés han provocado caídas. Factores externos han impulsado y también frenado el mercado.

Fuente: Tiger Research Los constructores aún no se han ido. Activos del mundo real (RWA), exchanges descentralizados sostenibles (PerpDEX), mercados de predicción, InfoFi, protección de privacidad. Nuevas narrativas emergen continuamente y siguen creando. Aunque no han sacudido todo el mercado como DeFi, tampoco han desaparecido. La industria no ha colapsado; lo que ha cambiado es el entorno externo. Nunca hemos creado una primavera, por lo que no hay invierno. 4. Cambios en la estructura del mercado tras la regulación Detrás de esto hay un cambio estructural importante impulsado por la regulación. El mercado se ha segmentado en tres niveles: 1) áreas reguladas, 2) áreas no reguladas y 3) infraestructura compartida.

Fuente: Tiger Research Las áreas reguladas incluyen tokenización de RWA, exchanges, custodia institucional, mercados de predicción y DeFi conforme a la normativa. Estas áreas requieren auditorías, divulgación de información y protección legal. Su crecimiento es lento, pero su tamaño de capital es grande y estable. Sin embargo, una vez en áreas reguladas, es difícil obtener ganancias explosivas como antes. La volatilidad disminuye, el potencial de subida se limita, pero también el de bajada. Por otro lado, las áreas no reguladas serán más especulativas en el futuro. Barrera de entrada baja, velocidad de volatilidad rápida. Es más común ver subidas de 100 veces en un día y caídas del 90% al día siguiente. Pero este campo no carece de sentido. La industria nacida en áreas no reguladas es creativa, y una vez reconocida, pasa a áreas reguladas. Así es DeFi, y los mercados de predicción también están siguiendo ese camino. Es como un campo de pruebas. Pero la línea entre áreas no reguladas y reguladas se irá difuminando cada vez más. La infraestructura compartida incluye stablecoins y oráculos. Se usan en áreas reguladas y no reguladas. Pagos con activos RWA institucionales y operaciones en Pump.fun usan el mismo USDC. Los oráculos proporcionan datos para verificar bonos tokenizados y liquidaciones anónimas en DEX. En otras palabras, a medida que el mercado se segmenta, también cambian los flujos de capital. En el pasado, cuando Bitcoin subía, otras criptomonedas también subían por efecto goteo. Pero ahora, el capital institucional que entra a través de ETF se queda en Bitcoin, y se detiene allí. El capital en áreas reguladas no fluye hacia áreas no reguladas. La liquidez solo permanece en lugares con valor verificado. Y aun así, el valor de Bitcoin como activo seguro en comparación con activos de riesgo aún no ha sido demostrado. 5. Condiciones para la próxima tendencia alcista Los problemas regulatorios se están resolviendo gradualmente. Los desarrolladores siguen construyendo. Entonces, solo quedan dos cosas. Primero, en áreas no reguladas deben surgir nuevos casos de uso de alto impacto. Deben crear un valor sin precedentes, como en el «DeFi Summer» de 2020. Agentes de AI, InfoFi y social en cadena son candidatos, pero su escala no es suficiente para impulsar todo el mercado. Necesitamos volver a validar los resultados de experimentos en áreas no reguladas y que pasen a áreas reguladas. DeFi ya ha logrado esto, y los mercados de predicción también están en ese camino. En segundo lugar, el entorno macroeconómico es crucial. Aunque los problemas regulatorios se resuelvan, los desarrolladores sigan construyendo y la infraestructura mejore, si el entorno macroeconómico no apoya, su desarrollo será limitado. El «DeFi Summer» de 2020, con la liberación de liquidez tras COVID-19, vio un crecimiento explosivo en DeFi. La subida tras la aprobación de ETF en 2024 también coincide con expectativas de reducción de tasas. Por muy bien que funcione la industria cripto, no puede controlar las tasas de interés ni la liquidez. Para que la industria sea reconocida, el entorno macroeconómico debe mejorar. La «tendencia alcista cripto» en la que todos los precios suben sincronizadamente probablemente no volverá. Porque el mercado ya está segmentado. Las áreas reguladas crecen de forma estable, mientras que las no reguladas experimentan grandes fluctuaciones. La próxima tendencia alcista llegará, pero no todos podrán disfrutarla.