Escribir: Will 阿望
El 6 de febrero de 2026, el Banco Popular de China y otros ocho departamentos publicaron la «Notificación sobre la prevención y gestión adicional de riesgos relacionados con las monedas virtuales y otros» (银发〔2026〕42号, en adelante «Documento 42»), que en su conjunto mantiene la postura estricta de regulación de China continental respecto a las monedas virtuales de «talla única».
En cuanto a las stablecoins, el Documento 42 no dedica mucho espacio, pero basado en el principio de regulación de «evaluación dinámica», también deja una puerta abierta para su licencia y desarrollo.
Lo más importante es que, por primera vez, el Documento 42 incluye la tokenización de activos del mundo real (RWA) en el ámbito regulatorio. Además, la Comisión de Valores también publicó una «Guía de regulación sobre la emisión de valores respaldados por activos en el extranjero y tokens de activos en el extranjero» (en adelante, «la Guía»), que junto con los requisitos regulatorios del Documento 42 sobre la tokenización de activos del mundo real, proporciona un marco para las actividades que han estado en una zona gris.
El Documento 42 regula todas las categorías de activos virtuales/digitales: monedas virtuales, stablecoins y tokens de activos del mundo real, completando así las lagunas regulatorias previas y siendo el documento normativo más preciso y completo en el ámbito de los negocios relacionados con activos virtuales en China continental.
Con esto, el marco regulatorio de los activos virtuales en China ha tomado forma preliminar.
1. Evolución histórica de la regulación de activos virtuales en China continental
El 4 de septiembre de 2017, el «Aviso 94» («Aviso sobre la prevención de riesgos en la emisión de tokens y financiamiento») declaró que la emisión de tokens y el financiamiento mediante ICO son esencialmente financiamiento ilegal no aprobado, involucrando múltiples delitos, y ordenó la suspensión total de ICO y la limpieza y regulación de las plataformas de intercambio en un plazo determinado.
El 24 de septiembre de 2021, la «Notificación 924» («Notificación sobre la prevención y gestión adicional de riesgos en la especulación con monedas virtuales») aclaró que las monedas virtuales no son moneda legal, y que las transacciones, intercambios, intermediaciones, emisión de tokens y derivados relacionados son actividades financieras ilegales. Prohibió que las plataformas extranjeras brinden servicios a los usuarios en China y estableció un sistema multidimensional de prevención y gestión de riesgos.
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Desde entonces, no se han emitido leyes completas en este campo durante mucho tiempo. Hasta que, el 28 de noviembre de 2025, la reunión coordinada de trece departamentos reiteró que las actividades relacionadas con monedas virtuales son actividades financieras ilegales, incluyendo por primera vez las stablecoins en la categoría de monedas virtuales y como foco de regulación, además de fortalecer la colaboración entre departamentos centrales y locales y la intervención judicial penal, centrando esfuerzos en monitorear los flujos de fondos e información para combatir las evasiones regulatorias.
El 5 de diciembre de 2025, las advertencias de riesgos de siete asociaciones aclararon que las monedas virtuales no son moneda legal, que China no ha aprobado ninguna actividad de tokenización de RWA, y que las instituciones miembros deben abstenerse de participar o brindar servicios relacionados, alertando sobre riesgos ilegales asociados a stablecoins, monedas aire y tokens RWA, y recomendando a la población mantenerse alejada de las especulaciones.
Hasta ahora, la regulación en China continental sobre activos virtuales es una regulación fragmentada, de parche, y de «talla única», principalmente para prevenir actividades financieras ilegales, combatir delitos y mantener el orden social.
Hasta el 6 de febrero de 2026, el Documento 42 de los ocho departamentos hizo una diferenciación precisa entre las categorías de activos virtuales (monedas virtuales, stablecoins, tokens de activos del mundo real) y sus respectivos marcos regulatorios.
2. Análisis de las cláusulas principales del Documento 42
El aviso conjunto del Banco Popular de China, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, el Ministerio de Seguridad Pública, la Administración de Supervisión del Mercado, la Administración Reguladora Financiera, la Comisión de Valores y la Administración Estatal de Divisas sobre la prevención y gestión de riesgos relacionados con las monedas virtuales (银发〔2026〕42号)
Aclara las propiedades esenciales de las monedas virtuales, la tokenización de activos del mundo real y las actividades relacionadas.
2.1 Principios regulatorios de «talla única» para las monedas virtuales
(1) Las monedas virtuales no tienen la misma posición legal que la moneda legal. Bitcoin, Ethereum, Tether y otras monedas virtuales tienen características principales como emisión y uso no por las autoridades monetarias, uso de tecnologías criptográficas y registros distribuidos o similares, existencia en forma digital, sin valor legal y no deben ni pueden circular como moneda en el mercado.
Las actividades relacionadas con monedas virtuales se consideran actividades financieras ilegales. Realizar intercambios entre moneda legal y virtual, intercambios entre monedas virtuales, comprar y vender monedas virtuales con contrapartes centrales, ofrecer servicios de intermediación y fijación de precios, emisión de tokens y financiamiento mediante tokens, así como la negociación de productos financieros relacionados con monedas virtuales, constituyen delitos como emisión ilegal de valores, oferta pública no autorizada, operación ilegal de valores y futuros, captación ilegal de fondos, y están estrictamente prohibidas y deben ser suprimidas por la ley. Las entidades y personas extranjeras no pueden ofrecer servicios relacionados con monedas virtuales a los sujetos en China de manera ilegal.
Interpretación de Web3 小律:
Primero, la definición de monedas virtuales coincide con la de los documentos regulatorios anteriores: no tienen la misma posición legal que la moneda legal. Además, por primera vez, se aclara el alcance territorial de la regulación: realizar actividades relacionadas con monedas virtuales en China continental se considera actividad financiera ilegal. Finalmente, se añade que las entidades y personas extranjeras no pueden ofrecer servicios relacionados con monedas virtuales a los sujetos en China de manera ilegal.
Esta regulación de China continental sobre las monedas virtuales, una de las categorías de activos virtuales/digitales, adopta un principio de «talla única», que además de definirlas como actividades financieras ilegales, aclara aún más el alcance territorial:
- No realizar actividades relacionadas en China continental.
- No ofrecer servicios a sujetos en China desde el extranjero.
Aunque las monedas virtuales en China continental se consideran «productos virtuales» (reconocidos en algunos ámbitos del derecho penal y civil como bienes), como activos financieros o instrumentos de liquidación, su existencia en China ha sido completamente eliminada.
2.2 Principios regulatorios de «evaluación dinámica» para las stablecoins
Las stablecoins vinculadas a moneda legal cumplen parcialmente funciones de la moneda legal en circulación. Sin la aprobación legal de las autoridades correspondientes, ninguna entidad o persona en China o en el extranjero puede emitir stablecoins vinculadas al RMB en el extranjero.
Interpretación de Web3 小律:
Este apartado regula la «evaluación dinámica» de las stablecoins en China continental.
Aunque en el documento de los 13 departamentos del 28 de noviembre de 2025 se reconoce que las stablecoins son una forma de moneda virtual, también se menciona la necesidad de «evaluar dinámicamente el desarrollo de stablecoins en el extranjero».
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La «evaluación dinámica» de los 13 departamentos también deja una puerta abierta en el Documento 42: no emitir stablecoins vinculadas al RMB sin la aprobación legal correspondiente.
Las preguntas pendientes son:
- ¿En qué circunstancias las autoridades permitirán la emisión de stablecoins vinculadas al RMB?
- ¿El uso del yuan digital (CBDC) en circulación cumple con los requisitos regulatorios?
- ¿Cómo evolucionará el sistema de licencias para stablecoins en Hong Kong?
En cuanto a la gestión regulatoria, el Documento 42 implementa de manera innovadora un mecanismo de colaboración multidepartamental, dividiendo claramente las responsabilidades en dos líneas:
- La regulación del Banco Central sobre monedas virtuales (incluidas stablecoins).
- La regulación de la Comisión de Valores, la Comisión de Desarrollo y Reforma, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, la Oficina de Administración de Divisas, entre otros, según el tipo de RWA.
2.3 Principios regulatorios de «licencia y desarrollo» para RWA
(2) La tokenización de activos del mundo real se refiere a actividades que utilizan tecnologías criptográficas y registros distribuidos o similares para convertir la propiedad, los derechos de ingresos y otros derechos de los activos en tokens (o valores con características similares) y emitirlos y negociarlos.
Realizar actividades de tokenización de activos del mundo real en China, así como ofrecer servicios de intermediación, tecnología de la información y otros relacionados, que impliquen emisión ilegal de valores, oferta pública no autorizada, operación ilegal de valores y futuros, captación ilegal de fondos, deben ser prohibidas; excepto aquellas actividades autorizadas por las autoridades regulatorias mediante el cumplimiento de la normativa y el uso de infraestructuras financieras específicas. Las entidades y personas extranjeras no pueden ofrecer servicios relacionados con la tokenización de activos del mundo real en China de manera ilegal.
(13) Sin la aprobación legal de las autoridades correspondientes, las entidades en China y sus controladas en el extranjero no pueden emitir monedas virtuales en el extranjero.
(14) Las entidades en China que realicen actividades de tokenización de activos del mundo real en el extranjero, ya sea directamente o indirectamente, o que basen en derechos de propiedad o ingresos en activos en China (denominados en adelante «derechos en China») y realicen actividades similares a la securitización de activos o tokenización de activos del mundo real con carácter de participación accionaria en el extranjero, deben seguir el principio de «mismo negocio, mismo riesgo, mismas reglas», y ser reguladas estrictamente por el Consejo de Desarrollo y Reforma, la Comisión de Valores y la Oficina de Administración de Divisas, según corresponda, de acuerdo con sus responsabilidades. Las actividades de tokenización de activos del mundo real en el extranjero basadas en derechos en China realizadas por entidades en China sin la aprobación o registro de las autoridades correspondientes no pueden ser realizadas.
Interpretación de Web3 小律:
Estas cláusulas representan los principios regulatorios en China para la tercera categoría de activos virtuales/digitales: la «licencia y desarrollo» de RWA.
A. Prohibición de realizar actividades de tokenización de activos del mundo real en China:
Primero, el segundo artículo del Documento 42 define por primera vez la naturaleza de RWA, de forma bastante amplia. También aclara la restricción territorial, similar a la de las monedas virtuales. Se prohíbe realizar actividades de tokenización de activos del mundo real en China, así como ofrecer servicios de custodia, liquidación, intermediación y tecnología relacionados, considerados actividades financieras ilegales, y deben ser estrictamente prohibidas.
No obstante, las actividades autorizadas por las autoridades regulatorias y que dependan de infraestructuras financieras específicas están exentas. Sin embargo, aún no hay una definición clara de «infraestructuras financieras específicas». Si se trata de RWA con fines de recaudación de fondos, podrían realizarse en plataformas de negociación internas, pero solo eso, sin ninguna programabilidad o composabilidad en la cadena.
B. Guía para la licencia de emisión de RWA en el extranjero basada en activos en China:
Para actividades de tokenización de activos del mundo real en el extranjero basadas en activos en China, el Documento 42 y la «Guía» adoptan un principio de «regulación estricta y desarrollo conforme a la normativa».
Según la naturaleza de la tokenización, las actividades deben ser reguladas por las autoridades correspondientes en China, siguiendo el principio de «mismo negocio, mismo riesgo, mismas reglas»:
- RWA en forma de deuda externa, regulada por el Consejo de Desarrollo y Reforma (las deudas externas de empresas).
- RWA en forma de participación accionaria o securitización, reguladas por la Comisión de Valores (emisión de acciones en bolsas, securitización en plataformas).
Al igual que en las finanzas transfronterizas tradicionales, las RWA en el extranjero también involucran la repatriación de fondos, supervisada por la Oficina de Administración de Divisas.
Además, el artículo (13) del Documento 42 deja una vía para otros tipos de RWA, para satisfacer diferentes necesidades de innovación, especialmente para activos físicos u otros derechos de propiedad.
La Guía de la Comisión de Valores, basada en el Documento 42, aclara aún más los requisitos de cumplimiento para la «emisión en el extranjero de valores respaldados por activos en China» y la supervisión y registro por parte de la misma.
Definición: «Tokens de valores respaldados por activos en China y emitidos en el extranjero» se refieren a actividades en las que se utilizan activos en China o derechos relacionados para generar flujos de efectivo como soporte de pago, y se emiten en el extranjero tokens de derechos tokenizados mediante tecnologías criptográficas y registros distribuidos o similares.
Además de la Guía de la Comisión de Valores, se esperan otras directrices regulatorias de otros departamentos o su integración en el marco de regulación financiera transfronteriza existente.
Para RWA, es especialmente importante aclarar:
Las nuevas tecnologías blockchain y tokenización no pueden prevenir riesgos, ya que los activos subyacentes no cambian, y los riesgos tampoco.
Estas RWA representan una nueva forma de circulación de activos basada en blockchain, no una creación de nuevos activos.
En el lado de los activos, la cuestión central es qué tipos de activos son más adecuados para la tokenización.
3. China ha establecido un marco preliminar de regulación de activos virtuales
La postura regulatoria de China sobre monedas virtuales no ha cambiado, pero el Documento 42 no solo reafirma la postura estricta, sino que también marca una evolución en la diferenciación de categorías: desde la regulación «talla única» de monedas virtuales, pasando por la «evaluación dinámica» de stablecoins, hasta la regulación activa de la «licencia y desarrollo» de RWA, en un proceso progresivo que indica un impulso hacia la transformación de lo virtual a lo real en los activos digitales.
La imagen superior muestra las categorías de activos virtuales/digitales que siempre he compartido, y la diferenciación regulatoria en el Documento 42 confirma esta clasificación.
De este modo, China ha establecido un marco regulatorio preliminar para los activos virtuales/digitales, aunque aún faltan detalles. Pero la línea roja principal sigue siendo:
- Prohibido el desarrollo de negocios en China y dirigirse a China.
- Prohibido usar monedas virtuales (stablecoins) para funciones de moneda legal.
Recordando la propuesta del Dr. Xiao Feng de Hashkey sobre «partir del principio fundamental de la blockchain», la lógica subyacente sigue siendo clara:
- La blockchain se está convirtiendo en un nuevo libro mayor global unificado, infraestructura de la nueva finanza;
- La tokenización de dinero en esta cadena (Tokenized Money) aumenta la eficiencia y reduce los costos en la circulación de valor global;
- Esto construye un mercado global, las 24 horas, con múltiples clases de activos para pagos, préstamos y mercados financieros de capital.
Por lo tanto, el marco preliminar de activos virtuales/digitales en China aprovechará plenamente las ventajas de blockchain y la tokenización para impulsar la innovación en la economía real y las finanzas tradicionales.
