Tencent "Periscope": La lección de 700 millones de dólares, la "vieja narrativa" del mercado de criptomonedas ha muerto

Tencent Finanzas《潜望》

Texto｜Xie Zhaoqing

Edición｜Liu Peng

El mercado de criptomonedas ha recuperado todas las ganancias que había acumulado tras la llegada de Trump al poder, sufriendo una caída épica que ha hecho que esa palabra, que por un tiempo fue olvidada por la avaricia —“riesgo”—, vuelva a mostrarse con su rostro más feroz, mirando a todos los inversores.

La semana pasada, Bitcoin experimentó su mayor descenso semanal en tres años. El 5 de febrero se convirtió en un día imprevisible para los inversores del mercado de criptomonedas: Bitcoin cayó un 13% ese día, alcanzando la mayor caída en un solo día desde junio de 2022, y en la madrugada del 6 de febrero llegó a caer por debajo de 61,000 dólares.

En esta fuerte corrección, el veterano del mundo cripto Yi Lihua, en una semana, liquidó 400,000 Ethereum, con una pérdida de 7 mil millones de dólares, convirtiéndose en la “ballena” número uno, implacablemente cazada en esta ronda de caída.

Esta fuerte corrección tomó por sorpresa al mercado, incluso a los “fieles” que mantenían una visión optimista a largo plazo. Peor aún, muchos inversores en posiciones largas aún no han aclarado las causas exactas de esta caída.

Varios inversores en criptomonedas en Hong Kong o Singapur dijeron a Tencent News《潜望》que, aunque no pueden identificar una causa única para esta caída, coinciden en que el detonante directo fue el colapso repentino de los precios de la plata y el oro, lo que aceleró la caída de criptomonedas como Bitcoin.

El 30 de enero, tras la noticia de la nominación del “halcón” Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal, el mercado anticipó que la Fed mantendría altas tasas para controlar la inflación, lo que fortaleció al dólar, y ese día la plata cayó más del 30%. Posteriormente, los activos de riesgo global comenzaron a presionarse a la baja.

Un emprendedor del sector cripto en Hong Kong comentó a Tencent News《潜望》que, influenciado por el mecanismo de reducción a la mitad de Bitcoin cada cuatro años, la teoría del “ciclo de cuatro años” en el mercado cripto sigue siendo válida, pero al superponer factores macro externos, la volatilidad del mercado se ha incrementado notablemente. La recompensa por minería de Bitcoin se reduce a la mitad cada cuatro años, siendo esta la lógica central del “ciclo de cuatro años”.

“El auge actual del mercado cripto se basa principalmente en ‘narrativas’: las expectativas de políticas pro-cripto tras la llegada de Trump, las expectativas sobre la trayectoria de la política de la Reserva Federal, y modelos de tesorería corporativa como MicroStrategy (MSTR), son considerados noticias favorables.”

Sin embargo, varios expertos del sector, incluido el mencionado emprendedor, consideran que la mayoría de estas expectativas permanecen en el nivel de narrativa, sin innovación sustancial en los negocios.

Los creyentes en el mercado cripto están firmes en su convicción: una vez que la narrativa sea aceptada por el mercado, los fondos tradicionales seguirán fluyendo, impulsando la demanda y el precio de Bitcoin aún más. Pero ahora, estas narrativas han sido claramente “frustradas”, perdiendo su soporte en la realidad. A diferencia de los firmes creyentes en las criptomonedas, los fondos o instituciones tradicionales, en su asignación de activos, suelen colocar los activos cripto en la parte final de su lista. Cuando la volatilidad aumenta, los activos cripto son los primeros en ser desinvertidos.

La pérdida de 7 mil millones de dólares de Yi Lihua no solo representa una derrota para un jugador de élite, sino que también anuncia la ineficacia de las “viejas narrativas” que sustentan el mercado cripto. Durante mucho tiempo, el mercado ha estado sumido en la creencia en el ciclo de “reducción a la mitad de cuatro años”, en la ilusión de fondos generada por la regulación de ETFs, y en los dividendos políticos de Trump y el apalancamiento de tesorería al estilo MicroStrategy. Sin embargo, esta vez, la tendencia alcista es diferente: carece de innovación sustancial, y solo se apoya en expectativas macro y narrativas emocionales, construyendo castillos en el aire. Cuando las señales hawkish de la Reserva Federal rompen la burbuja, la era de mantener valoraciones altas solo con contar historias llega a su fin. Esto marca una dura desmitificación en el mercado cripto: la “fe” sin innovación en aplicaciones subyacentes es vulnerable en tiempos de liquidez escasa, y la lógica de hacer riqueza se ha derrumbado. El mercado se ve obligado a buscar un verdadero ancla de valor en medio del invierno.

La caída de la fe: una lección de 700 millones de dólares

Entre los “predicadores” que sufrieron pérdidas en esta caída de Bitcoin, se encuentran, entre otros, Michael Saylor, Tom Lee y el veterano Yi Lihua.

La compañía pública de Michael Saylor, MicroStrategy, posee actualmente 713,502 bitcoins, siendo la empresa que más bitcoins tiene en el mundo. Tom Lee, considerado un “profeta de las predicciones” en Wall Street, es actualmente presidente del consejo de administración de Bitmine, la empresa que más Ethereum posee. Ambos son inversores firmes en Bitcoin y Ethereum a largo plazo.

Datos públicos muestran que las posiciones de las empresas de Saylor y Lee ya presentan pérdidas significativas en sus balances: MicroStrategy ha perdido aproximadamente 12.4 mil millones de dólares, y Bitmine alrededor de 6 mil millones de dólares.

Yi Lihua probablemente fue la “ballena” más rápidamente cazada en esta caída. Como un optimista público del mercado, las seis cuentas de su fondo son completamente transparentes.

Desde el 1 de febrero, influenciado por la presión de apalancamiento, Yi Lihua y su equipo se vieron forzados a vender Ethereum continuamente, siendo testigos casi en tiempo real de su entrada en una “espiral mortal”.

Yi Lihua quizás consideró seguir apostando. En los primeros cuatro días de febrero, vendió aproximadamente 190,000 Ethereum, y el 5 de febrero, suspendió temporalmente las ventas, aún manteniendo 460,000 Ethereum.

El 4 de febrero, Yi Lihua expresó en redes sociales que “ve con optimismo esta ronda de mercado alcista”, y afirmó que “ahora es el mejor momento para comprar en spot”. Datos públicos muestran que, para reducir su apalancamiento, su precio de liquidación se redujo desde más de 2,000 dólares hasta 1,500 dólares.

Yi Lihua, un participante temprano en el mercado cripto, logró escapar en la “crisis del 10·11” en 2025, supuestamente recaudando más de 300 millones de dólares en efectivo. En las 24 horas del 11 de octubre de 2025, el precio de Bitcoin cayó abruptamente desde su máximo de 120,000 dólares, con un monto de liquidaciones en toda la red que superó los 19 mil millones de dólares.

Solo tres días después, Yi Lihua dejó de mantener su postura y empezó a vender aceleradamente Ethereum en su fondo Trend Research.

Según datos de Arkham, el 6 de febrero, Yi Lihua probablemente decidió rendirse, vendiendo de una sola vez los restantes 440,000 Ethereum, y esa noche, entre las 9 y las 12, vendió casi 60,000 Ethereum.

Es probable que ya hubiera decidido liquidar en la mañana del 6 de febrero. Tencent News《潜望》 supo que Yi Lihua apareció en Causeway Bay, Hong Kong, en la tarde del 6 de febrero, y permaneció allí hasta alrededor de las 10 de la noche antes de irse. No mostró signos de anomalías en el lugar. Sin embargo, su equipo estaba ejecutando una aceleración en la liquidación.

Hasta el 7 de febrero, la posición del fondo de Yi Lihua solo tenía 20,000 Ethereum, con pérdidas acumuladas que superan los 700 millones de dólares.

Algunos inversores tempranos en el mercado cripto dijeron a Tencent News《潜望》: “Vender 630,000 Ethereum significa que Yi Lihua ha rendido por completo esta vez.”

El proceso fue muy rápido: “en 6 días perdió casi 800 millones de dólares”. La plataforma de datos cripto Arkham muestra que, desde que empezó a construir su posición el 11 de noviembre de 2025, hasta el 25 de enero de 2026, el pico de su posición fue de 651,000 Ethereum; y desde el 1 de febrero, en solo 6 días, vendió todo.

“Personas como él, con una fe firme, ya han pasado por varias fases de mercado alcista y bajista. Tras decidir liquidar, lo que queda es esperar la próxima oportunidad de recuperación”, comentó un participante temprano del mercado a Tencent News《潜望》.

Yi Lihua probablemente se ha convertido en la figura más conocida entre los “veteranos” chinos del mercado cripto en esta caída. Arkham muestra que su pérdida acumulada alcanza los 779 millones de dólares, con un pico de pérdida de 848 millones.

La contraofensiva del capital: la fría retirada de los fondos tradicionales

“En esta caída, también resultaron gravemente afectados algunos inversores tradicionales que entraron en el mercado cripto en los últimos dos años”, dijo Albert Luxon, gerente de un fondo macro de Singapur, a Tencent News《潜望》. La mayoría de estos fondos tradicionales entraron comprando ETFs.

En enero de 2024, Estados Unidos aprobó un ETF de Bitcoin, y posteriormente el precio de Bitcoin continuó subiendo, atrayendo a muchos fondos tradicionales. Datos públicos muestran que, en octubre de 2025, el tamaño del ETF de Bitcoin en EE. UU. alcanzó su máximo histórico, con un total de aproximadamente 168 mil millones de dólares en gestión de activos en 12 ETFs de Bitcoin. En ese momento, el precio de Bitcoin también alcanzó un máximo histórico, superando los 120,000 dólares.

“Cuando el mercado presenta volatilidad, estos fondos tradicionales prefieren reducir sus posiciones en activos de mayor volatilidad, como Bitcoin”, afirmó Luxon a Tencent News《潜望》.

Los datos lo corroboran. El 29 de enero, cuando los mercados, incluyendo las acciones en EE. UU., experimentaron una gran volatilidad, la salida neta de los ETFs de Bitcoin aumentó notablemente. Datos públicos muestran que, en el 29 y 30 de enero, en medio de la fuerte volatilidad en los mercados de materias primas y otros, la salida neta de los 12 ETFs de Bitcoin fue de 817 millones y 509 millones de dólares, respectivamente. En los días 4 y 5 de febrero, cuando Bitcoin sufrió una caída brutal, la salida neta fue de 544 millones y 434 millones de dólares, respectivamente.

Tencent News《潜望》 obtuvo información de algunos gerentes de banca privada, quienes confirmaron que varios clientes de alto patrimonio en los últimos días han retirado sus inversiones en criptoactivos.

La desilusión de las narrativas: una nueva era de invierno cripto tras la falsa prosperidad

La mayoría no niega que la nueva era de invierno en el mercado cripto ya ha comenzado: desde el pico de Bitcoin en octubre de 2025, con más de 120,000 dólares, hasta el valor actual de aproximadamente 68,000 dólares, el precio se ha reducido casi a la mitad.

Frente a la caída, los inversores están en pánico. Las explicaciones para esta caída son variadas: algunos creen que los inversores tempranos han realizado grandes beneficios tras un ciclo alcista; otros piensan que, desde que Bitcoin entró en el mercado regulado, productos como los ETFs de Bitcoin han diluido su escasez; y algunos atribuyen la caída a la “falta de liquidez”, un factor casi universal en las caídas de todos los mercados financieros.

Allen Ding, director del Instituto de Investigación de Nuevas Tecnologías, afirmó que estas explicaciones tienen cierto fundamento, pero que la verdadera causa puede no ser una sola. Él opina que puede haber una división en el consenso. En su opinión, algunos creyentes firmes consideran que Bitcoin ya se ha integrado parcialmente en las finanzas tradicionales, y que ha alcanzado una especie de “hito”, como si hubieran “graduado” en su fe.

El inversor y evangelista de las criptomonedas Anthony Pompliano, al analizar las causas de esta caída, dijo el viernes que el hecho de que Bitcoin haya superado los 100,000 dólares ya es un importante “hito”.

Muchos expertos, incluyendo a Ding y Luxon, consideran que “la toma de beneficios” es uno de los principales impulsores de esta caída.

Creen que muchos inversores tempranos estaban ansiosos por asegurar sus ganancias, que surgieron del entusiasmo generado por la victoria de Trump y su promesa de convertir a EE. UU. en la “capital mundial de las criptomonedas”, lo que impulsó los precios de Bitcoin, Ethereum y otros activos.

Las ganancias de estos inversores tempranos son sorprendentes. Por ejemplo, desde que Trump decidió postularse hasta principios de octubre de 2025, el precio de Bitcoin se duplicó.

Las caídas o subidas bruscas en el mercado cripto no son raras. Los veteranos del sector comentaron a Tencent News《潜望》que esta ronda de subidas y bajadas es diferente a las anteriores: desde 2024, el mercado alcista está más relacionado con “narrativas” que con innovación real en la industria.

El emprendedor en Hong Kong mencionó que, en los ciclos de mercado de cuatro años en cripto, en 2013 surgieron los intercambios, en 2017 aparecieron los contratos inteligentes, y en 2022 emergieron productos DeFi (finanzas descentralizadas): estas innovaciones sustentaron las anteriores fases alcistas.

Pero esta vez, la tendencia alcista de 2024 no tiene relación con innovación, sino que se basa en “narrativas”.

Puso como ejemplo que, desde la “narrativa de Trump” hasta el modelo de tesorería de MSTR, no ha cambiado la base. Trump sí anunció políticas importantes tras su llegada, pero el mercado ignoró que la familia Trump utilizó las criptomonedas para saquear el mercado y obtener beneficios. El modelo de tesorería de Michael Saylor (el modelo MSTR), que consiste en que una empresa cotizada compra Bitcoin como activo, hizo que MicroStrategy poseyera más de 710,000 bitcoins. Esto elevó el precio de las acciones y de las criptomonedas, y la valoración de la empresa superó los 120 mil millones de dólares en su momento, pero este modelo no es sostenible: la compañía perdió más de 12 mil millones en el último trimestre de 2024.

Tencent News《潜望》 supo que, en agosto de 2025, los principales multimillonarios chinos en cripto, Zhao Changpeng y Li Lin, intentaron seguir este modelo, pero en octubre de 2025 abandonaron la estrategia.

“Sin innovación, solo con narrativas, es difícil sostener un mercado alcista continuo. Pero tampoco pueden predecir cuánto durará un mercado bajista sin nuevas narrativas que lo sucedan.”

Algunos optimistas creen que esta fase de invierno podría terminar más rápido que en ocasiones anteriores. Por ahora, además de Yi Lihua, no hay grandes multimillonarios o empresas principales en quiebra o en crisis, y no hay instituciones acusadas de incumplimiento, algo que en el pasado ha provocado varias crisis de confianza en el mercado.

El mayor optimista del Bitcoin, Michael Saylor, dijo el 6 de febrero a los inversores que la única forma de afrontar la actual tendencia bajista es mantener la posición, ignorar la volatilidad del mercado y mirar a un ciclo completo de 4 años.

El 7 de febrero, el precio de Bitcoin subió ligeramente hasta 68,000 dólares, todavía en niveles bajos en más de dos años. La fase de invierno no terminará en breve, y aún queda mucho camino para que Bitcoin supere los 100,000 dólares en la próxima ocasión.

Pero algunos fondos que compran en las caídas ya han comenzado a actuar. Tencent News《潜望》 supo que un fondo en Hong Kong empezó a comprar en la caída desde el 6 de febrero, aunque aún no se conoce el tamaño exacto. Además, en Hong Kong, la nueva firma de servicios privados de criptoactivos Xinhuo Technology ha recibido varias consultas sobre compras en estos días.