¿por qué se detiene la recuperación de Bitcoin? La cautela antes del informe de empleo no agrícola es intensa, el ETF no ha compensado la brecha de salida

Ningún movimiento significativo en Bitcoin, fluctuando alrededor de los 69,000 dólares, con entradas en ETF de 5.16 mil millones de dólares, aunque aún no compensan completamente los 2.2 mil millones de dólares de salida. Deribit muestra una caída en la proporción put/call de 3.1 a 1.7. La caída del 45% en la plata ha provocado un efecto en cadena de liquidaciones. Bitcoin sigue atrapado en un canal bajista, necesitando romper los 72,000 dólares. Se espera que el miércoles los datos de empleo no agrícola muestren un aumento de 70,000, con un mercado muy cauteloso.

Las entradas en ETF de 5.16 mil millones no compensan los 22 mil millones de salidas

(Fuente: Coinglass)

A pesar del reciente debilitamiento de los precios, la demanda por fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin indica que las instituciones no han cambiado completamente a una postura bajista. Desde el viernes pasado, los ETF de Bitcoin listados en EE. UU. han registrado una entrada neta de 516 millones de dólares, invirtiendo la tendencia negativa de los tres días previos. Por lo tanto, parece que el factor que causó una salida neta de 2.2 mil millones de dólares entre el 27 de enero y el 5 de febrero ya se ha disipado.

Sin embargo, la razón por la que la recuperación de Bitcoin se ha estancado radica en que los 516 millones de dólares de entrada aún son insuficientes en comparación con los 2.2 mil millones de dólares de salida previa. Esto significa que solo se ha recuperado aproximadamente el 23% del dinero salido, quedando aún unos 1.7 mil millones de dólares en salida neta por cubrir. Esta asimetría de «salida mayor, entrada menor» indica que, aunque las instituciones han dejado de vender en pánico, su disposición a recomponer posiciones sigue siendo débil, permaneciendo en modo observación.

Si consideramos el flujo de fondos en ETF como un termómetro del ánimo institucional, la lectura actual es de «una recuperación de lo extremo a lo ligeramente frío», no un cambio a positivo. Para revertir verdaderamente la tendencia, se necesitan varias semanas consecutivas de entradas netas, con volúmenes semanales de 10-20 mil millones de dólares, para cancelar completamente las salidas anteriores y generar un nuevo impulso alcista. La velocidad actual de entrada, alrededor de 500 millones por semana, solo puede mantener los precios estables, sin impulsar una ruptura real.

Una hipótesis predominante sugiere que las salidas de 2.2 mil millones se debieron a que un fondo asiático utilizó yenes baratos para apalancarse, provocando fallos en las operaciones con opciones de ETF. Franklin Bi, socio general de Pantera Capital, opina que una empresa de trading no nativa de criptomonedas podría ser la principal responsable. Señala que una liquidación de margen cruzado más amplia coincidió con una caída significativa en los precios de los metales. Por ejemplo, la plata cayó un 45% en una semana hasta el 5 de febrero, borrando dos meses de ganancias.

Tres causas principales de la estancación de la recuperación de Bitcoin desde el punto de vista financiero

Entrada insuficiente en ETF: 516 millones solo recuperan el 23% de los 2.2 mil millones de salida, con poca fuerza de compra

Liquidaciones cruzadas de activos: caída del 45% en plata generó efecto en cadena, con aproximadamente 1,000 millones de dólares en liquidaciones forzadas

Baja demanda de apalancamiento: interés en derivados para largos se desploma, sin impulso de actores principales

Este efecto en cadena de liquidaciones cruzadas es un factor oculto en el mercado actual. Cuando una gran institución se ve forzada a vender todos sus activos para cubrir un margin call, incluyendo ETF de Bitcoin, en realidad está enfrentando una crisis de liquidez, no una pérdida de confianza en Bitcoin. Una vez superada la crisis, estos fondos teóricamente volverán, aunque el tiempo es incierto.

Estrategia defensiva en el mercado de opciones con ratio 3.1

(Fuente: Laevitas)

El comportamiento del mercado de opciones de Bitcoin es similar, con un aumento en las operaciones neutrales a bajistas el jueves. Los operadores no anticipan un empeoramiento del mercado, sino que ajustan sus estrategias tras caer por debajo de los 72,000 dólares. El jueves, el ratio put/call en Deribit alcanzó 3.1, indicando una fuerte preferencia por opciones de venta (put), pero luego se redujo a 1.7.

Un ratio put/call de 3.1 significa que el volumen de opciones de venta es 3.1 veces mayor que el de opciones de compra, una postura extremadamente defensiva. Cuando los operadores compran muchas puts, generalmente es para cubrir riesgos a la baja, no para apostar a una caída drástica. Este comportamiento refleja que los participantes del mercado carecen de confianza en la continuidad del rebote, prefiriendo pagar primas de seguro para proteger sus posiciones.

La caída posterior a 1.7 muestra una ligera reducción del pánico, aunque todavía por encima de niveles neutrales (alrededor de 1.0). En general, la demanda de posiciones largas en derivados de Bitcoin en las últimas dos semanas ha sido baja. Aunque el sentimiento del mercado se ha deteriorado, la menor apalancamiento crea condiciones más saludables para una recuperación sostenida. Es el «revestimiento de plata» tras la caída: el mercado ya se ha desapalancado lo suficiente, lo que reduce la probabilidad de liquidaciones masivas ante pequeñas subidas, mejorando la calidad del rebote.

Aún no está claro qué factores podrían hacer que los inversores vuelvan a confiar en Bitcoin, ya que sus valores fundamentales, como la resistencia a la censura y políticas monetarias estrictas, permanecen intactos. La debilidad en la demanda de derivados de Bitcoin no debe interpretarse como falta de confianza, sino como un aumento en la incertidumbre.

Datos de empleo no agrícola y la prueba técnica de los 72,000 dólares

(Fuente: Trading View)

Los operadores están atentos al informe de empleo no agrícola que se publicará el miércoles 11 de febrero. Se espera que EE. UU. añada 70,000 empleos en enero, mucho más que los 50,000 de diciembre. La tasa de desempleo se mantendría en 4.4%. ING afirma: «El mercado en promedio espera un aumento de unos 70,000 empleos en EE. UU. en enero, pero será más sensible a resultados por debajo de lo esperado.»

Aunque el dólar se mantuvo estable el martes, existe preocupación de que los datos de empleo del miércoles puedan ser peores de lo anticipado. El ex presidente del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, Hassett, dijo que no hay que alarmarse por un menor aumento en el empleo. Este «aviso preventivo» aumenta la preocupación del mercado por datos aún peores. Antes del informe, la mayoría de los operadores prefieren esperar en lugar de abrir posiciones, una de las razones por las que el rebote de Bitcoin se ha estancado.

El gráfico muestra que Bitcoin sigue atrapado en un canal bajista. La resistencia en torno a los 69,000-71,000 dólares es más una prueba de resistencia que un impulso fuerte. Si se rechaza aquí, el precio podría volver a caer a 64,000 o incluso 60,000 dólares. Bitcoin necesita cerrar por encima de los 72,000 dólares para demostrar que esto no es solo un rebote, sino el inicio de una tendencia alcista que pueda apuntar a nuevos máximos.