Escrito por: Tanay Ved, Vicepresidente Senior de Investigación
Traducido por: AididiaoJP, Foresight News
Puntos clave:
Predecimos que los ingresos totales del cuarto trimestre de 2025 serán de 1.770 millones de dólares, una disminución del 5% respecto a los 1.870 millones de dólares del tercer trimestre, debido a que la caída en volumen de operaciones y precios de activos compensó el crecimiento en derivados y USDC.
Se espera que los ingresos por operaciones sean de 978 millones de dólares (una disminución del 6% intertrimestral), impulsados por la contribución de Deribit durante todo el trimestre, fortaleciendo el negocio institucional.
Los ingresos por suscripciones y servicios se mantienen resistentes en 723 millones de dólares, con un aumento en la oferta de USDC que contrarresta los efectos de las reducciones en las tasas de interés de la Reserva Federal y las recompensas por staking.
Para el año fiscal 2025, proyectamos ingresos totales de aproximadamente 7.200 millones de dólares, reflejando la continua diversificación de ingresos de Coinbase y su expansión estratégica en derivados.
Introducción
Coinbase Global Inc. (COIN) planea publicar sus resultados financieros del cuarto trimestre de 2025 después del cierre del mercado el miércoles 12 de febrero. 2025 será un año transformador para Coinbase, enfrentando la volatilidad del mercado y logrando avances estratégicos significativos. La aprobación de la Ley GENIUS ha aportado una claridad regulatoria esperada para las stablecoins, mientras que Coinbase impulsa su visión de «Exchange Todo en Uno», mediante la diversificación de ingresos y expansión estratégica, fortaleciendo el efecto de engranaje entre su negocio de trading y de suscripciones.
Este informe se basa en un sólido desempeño del tercer trimestre, en el que Coinbase alcanzó ingresos totales de 1.870 millones de dólares, un crecimiento del 25% respecto al trimestre anterior y del 55% respecto al año anterior. Antes del anuncio, el precio actual de COIN en bolsa es de aproximadamente 164 dólares por acción, un descenso del aproximadamente 61% desde su pico en julio de 2025, reflejando la caída general en el mercado de criptomonedas.
En este artículo, combinamos datos de exchanges, indicadores en cadena y información pública para proyectar los resultados de Coinbase en el cuarto trimestre de 2025.
Ingresos por operaciones
Los ingresos por operaciones siguen siendo el mayor pero más cíclico segmento de negocio, representando entre el 50% y el 70% de los ingresos totales en los últimos trimestres. Incluyen las actividades de trading en mercados spot y derivados para consumidores e instituciones, además de «otros ingresos por operaciones» provenientes de tarifas en Base L2 y servicios de pago. Esto hace que estos ingresos estén altamente correlacionados con el volumen de operaciones y la actividad en cadena, impulsados por los precios de las criptomonedas y la volatilidad del mercado.
Actividad de trading spot disminuye tras la volatilidad de octubre
Fuente: Coin Metrics Market Data Pro
Según datos de actividad del exchange, el volumen de trading spot de Coinbase en el cuarto trimestre de 2025 fue de aproximadamente 2560 mil millones de dólares, un descenso del 12% respecto al trimestre anterior. La volatilidad y liquidaciones récord en octubre impulsaron un aumento en el volumen, pero tras el retroceso de Bitcoin desde su máximo histórico cercano a 126,000 dólares, las actividades en noviembre y diciembre se redujeron. Como se muestra en la composición de activos, la participación en BTC aumentó del 24% al 33%, mientras que la participación en ETH y otros activos disminuyó, indicando una menor participación de los minoristas (consumidores).
Fuente: Coin Metrics Market Data Pro
Derivados y Deribit
En el tercer trimestre, los ingresos por trading institucional de Coinbase crecieron significativamente gracias a los derivados. La adquisición de Deribit en agosto aportó 52 millones de dólares en solo seis semanas de propiedad. El cuarto trimestre será el primer trimestre completo tras la integración de Deribit, con un volumen total en futuros y opciones de aproximadamente 1.25 billones de dólares, haciendo que los derivados sean una fuente cada vez más importante de ingresos.
Fuente: Coin Metrics Market Data Pro
Estrategia en Base
Coinbase obtiene ingresos mediante tarifas por ordenar y procesar transacciones en la blockchain de Base, además de incurrir en costos por pagar tarifas de Blob en la capa uno de Ethereum. Como se muestra en la gráfica, en el cuarto trimestre de 2025 se generaron aproximadamente 19 millones de dólares en ingresos totales por ordenadores, de los cuales 10 millones en octubre fueron impulsados por el aumento de actividad en cadena durante la volatilidad del mercado. Tras deducir costos de datos en L1 y la participación en ingresos del OP Collective, se estima que los ingresos netos de Base en ese trimestre fueron de aproximadamente 15 millones de dólares.
Fuente: Coin Metrics Network Data Pro
Proyección de ingresos por operaciones
Basándonos en un volumen spot de 256 mil millones de dólares y un volumen de derivados de 1.26 billones de dólares en el cuarto trimestre, estimamos ingresos por operaciones de 978 millones de dólares, un descenso del 12% respecto a los 1,046 millones del tercer trimestre. Se prevé que:
Los ingresos de consumidores disminuyan aproximadamente un 16% hasta 708 millones de dólares, reflejando la caída en volumen de trading spot y menor participación minorista debido a la preferencia por Bitcoin.
Los ingresos institucionales crezcan aproximadamente un 52% hasta 205 millones de dólares, beneficiándose del primer trimestre completo de Deribit.
Otros ingresos por operaciones (tarifas de ordenadores en Base + pagos) se mantendrán estables en unos 65 millones de dólares.
Ingresos por suscripciones y servicios
Las suscripciones y servicios siguen siendo una fuente clave de diversificación de ingresos para Coinbase, acercándola a convertirse en una «superapp» financiera. Los ingresos no relacionados con trading alcanzaron los 746 millones de dólares, creciendo de forma constante respecto al trimestre anterior, proporcionando una base de ingresos más estable en comparación con la naturaleza cíclica de los ingresos por trading.
Ingresos por intereses en stablecoins
USDC continúa siendo fundamental para Coinbase. Los ingresos por stablecoins (intereses generados por las reservas de USDC en colaboración con Circle) son la mayor contribución a los ingresos por suscripciones y servicios, alcanzando 355 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025.
Fuente: Coin Metrics Network Data Pro
En el cuarto trimestre, el valor de mercado promedio de USDC creció un 9% hasta 74.1 mil millones de dólares, gracias a la adopción continua de la stablecoin. Coinbase obtiene intereses del USDC en la plataforma (aproximadamente el 22% de la oferta) y del USDC en circulación fuera de la plataforma (aproximadamente el 78%), con un rendimiento del 50%. Tras dos reducciones de tasas de interés del 25 puntos básicos en octubre y diciembre por parte de la Fed, y aplicando una tasa implícita del 3.25%, estimamos que los ingresos por intereses en stablecoins en el cuarto trimestre fueron de 367 millones de dólares, un aumento del 3% respecto al trimestre anterior, con la mayor oferta compensando la reducción en rendimiento.
Recompensas en blockchain y otros ingresos por suscripciones y servicios
Las recompensas en blockchain son la segunda mayor fuente de ingresos en la categoría de suscripciones y servicios, generando 186 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025. En el cuarto trimestre, el saldo de staking se mantuvo relativamente estable, con ETH en staking en 35.7 millones y SOL en 415 millones (un aumento del 2.7%). Sin embargo, los precios promedio de los activos cayeron significativamente (ETH -12.5%, SOL -16.7%) y la rentabilidad del staking de SOL se redujo en aproximadamente un 7.5%. La combinación de caída en precios y rentabilidad superó el pequeño aumento en saldo, por lo que se estima que las recompensas en blockchain en el cuarto trimestre fueron de aproximadamente 158 millones de dólares, un descenso del 15% respecto al trimestre anterior.
Se espera que los ingresos por intereses y costos de financiamiento se mantengan estables en unos 65 millones de dólares, debido a que el crecimiento continuo en saldos de préstamos institucionales (que alcanzaron un récord de 1.2 mil millones en el tercer trimestre) contrarresta la caída en tasas. Otros ingresos por suscripciones y servicios (incluyendo tarifas de custodia y participación en socios del ecosistema) se estiman en unos 136 millones de dólares, ligeramente por debajo de los 143 millones del tercer trimestre, debido a la caída en precios de activos que afecta las tarifas relacionadas con el valor de los activos en custodia (AUC).
Hacia una plataforma de trading integral
Además de los negocios principales de trading y suscripciones, Coinbase continúa desarrollando su visión de una «plataforma de trading integral», creando un ciclo de crecimiento en su ecosistema de productos. Varias iniciativas en desarrollo podrían generar ingresos adicionales en los próximos trimestres.
La integración con protocolos como Morpho para préstamos en cadena, que soportan préstamos denominados en USDC, impulsa la demanda de stablecoins y genera intereses. La tokenización de acciones y activos físicos en USDC introduce diferentes clases de activos y funciones financieras en el ecosistema cripto. La expansión de mercados de predicción amplía casos de uso y participación en la plataforma, además de aumentar la demanda de USDC para liquidaciones. La adquisición de la plataforma de emisión de tokens Echo y la integración con exchanges descentralizados (DEXs) también generan ingresos adicionales por listado y trading.
Aunque estas iniciativas aún no impactan significativamente en los ingresos, reflejan la estrategia de Coinbase de capturar valor en todo el ecosistema cripto y convertirse en una superapp financiera.
Conclusión
Predecimos que Coinbase reportará ingresos totales de aproximadamente 1.777 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025, un descenso del 5% respecto a los 1.869 millones del tercer trimestre. Los ingresos totales del año 2025 alcanzarán aproximadamente 7.200 millones de dólares.
Ingresos por operaciones: 978 millones de dólares (vs. 1.046 millones en Q3)
Ingresos por suscripciones y servicios: 726 millones de dólares (vs. 747 millones en Q3)
Ingresos por intereses y otros: 73 millones de dólares (vs. 76 millones en Q3)
Ingresos totales: 1.777 millones de dólares (vs. 1.869 millones en Q3)
La caída en volumen y los precios de los activos han presionado los ingresos por trading y staking, pero el primer trimestre completo de Deribit y el récord en oferta de USDC aportan un crecimiento notable. Aunque persisten riesgos regulatorios, competencia en el mercado y tasas de interés, los ingresos por suscripciones y servicios ya representan el 41% de los ingresos netos, evidenciando los avances de Coinbase en construir una base de ingresos más duradera. A medida que Coinbase amplía su portafolio hacia servicios financieros más amplios, desde derivados hasta tokenización de acciones y mercados de predicción, se acerca cada vez más a su visión de una plataforma de trading integral.
