Escritura: Dingdang (@XiaMiPP)
A principios de 2026, esto le dio a la compañía DAT (fondo de activos digitales) un golpe contundente.
Bitcoin (BTC) desde su pico provisional de 12,000 dólares en diciembre de 2025 ha retrocedido hasta cerca de 6,000 dólares, con una caída cercana al 50%. Ethereum (ETH) tampoco se salvó, rompiendo la barrera de los 2000 dólares y casi borrando todas las ganancias desde mayo de 2025. Justo en ese momento, un grupo de compañías DAT representadas por SharpLink, Bitmine y otras, anunciaron con bombo y platillo su transformación estratégica y una fuerte asignación de activos en criptomonedas.
¿Qué significa esto? Significa que aquellas empresas cotizadas o instituciones que consideraban BTC y ETH como «reservas estratégicas de la empresa» ahora están atrapadas en un lodazal de pérdidas no realizadas, con pérdidas en sus balances que a menudo alcanzan millones o incluso miles de millones de dólares. Los principales actores como Strategy y Bitmine siguen aumentando sus posiciones con esfuerzo, intentando mantener la narrativa de «creyentes a largo plazo»; pero muchas otras compañías DAT de tamaño mediano o con alto apalancamiento ya han comenzado a reducir sus posiciones o incluso a liquidar en fases.
Las criptomonedas siempre han tenido historias que contar. Si en 2025 fue el año de «escribir la fe en los informes financieros», entonces 2026 será la prueba de «cómo la fe atraviesa el mercado bajista». Cuando los precios retroceden, el apalancamiento se ajusta y el entorno de financiamiento se invierte, ¿podrán estas compañías DAT mantener sus balances?
Odaily Planet Daily analizará uno por uno algunos casos representativos que ya han comenzado a «vender sus monedas para detener las hemorragias», para ver cuánto han vendido, por qué lo hicieron y qué planes tienen tras ello.
Cango Inc. (NYSE: CANG): El límite del apalancamiento en el modelo minero
El 9 de febrero, Cango reveló que vendió 4451 BTC en el mercado abierto, obteniendo una ganancia neta de aproximadamente 305 millones de dólares, y utilizó todos los fondos para pagar un préstamo garantizado con BTC. Esta operación representó casi la mitad de su posición anterior, dejando en balance solo 3645 BTC.
Cango, fundada en 2010 y con sede en China, empezó como una plataforma de servicios de comercio de automóviles. Desde noviembre de 2024, Cango entró en el sector de activos digitales, transformándose en una empresa minera de Bitcoin mediante reestructuración y cambio estratégico, considerando a BTC como su reserva principal. La estrategia inicial de Cango con Bitcoin era mantener (HODL) y acumular a través de minería, sin vender, confiando en la capacidad de incrementar su participación mediante poder de cómputo. Este modelo se refuerza en ciclos alcistas: el aumento del precio de la moneda eleva el valor neto del activo, lo que mejora la capacidad de financiamiento, y esa capacidad a su vez apoya la expansión del poder de cómputo.
Desde noviembre de 2024, Cango ha acumulado continuamente Bitcoin, llegando a ser en su momento la segunda mayor minera del mundo, solo detrás de MARA Holdings.
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Pero la minería es un sector inherentemente apalancado. La compra de equipos, la construcción de minas y los contratos de electricidad requieren una inversión inicial significativa. Muchas mineras usan BTC en sus balances como garantía, intercambiando con fabricantes de hardware y retrasando pagos, o pidiendo préstamos en dólares o stablecoins para expandir sus operaciones y adquirir equipos. La desventaja de este modelo es que, en caídas drásticas del precio de BTC, la relación de garantía se deteriora rápidamente, aumentando el riesgo de apalancamiento, mientras que los costos fijos como electricidad, mantenimiento y depreciación de equipos no disminuyen, lo que presiona severamente el flujo de caja.
Según datos del tercer trimestre de 2025, el costo total de minería de Cango (incluyendo depreciación) era de aproximadamente 99,000 dólares por BTC, y el costo en efectivo (sin depreciación) era de unos 81,000 dólares. El precio de BTC ya está muy por debajo de su precio de apagado, por lo que solo puede reducir su exposición vendiendo BTC para «detener las hemorragias», mejorar su balance y reducir su apalancamiento financiero.
Es importante notar que Cango anunció que trasladaría parte de sus recursos hacia infraestructura de inteligencia artificial, buscando diversificación para reducir su dependencia del precio de un solo activo.
Empery Digital Inc. (NASDAQ: EMPD): La presión inversa en la lógica de financiamiento en mercado alcista
Empery Digital fue fundada en febrero de 2020 (originalmente como Frog ePowersports Inc., luego renombrada Volcon Inc.), con sede en Texas, EE. UU. Inicialmente, era una empresa centrada en vehículos eléctricos todoterreno.
En julio de 2025, la compañía anunció su estrategia de reserva de Bitcoin. Mirando hacia atrás, ese momento fue cerca del pico del mercado de Bitcoin. La empresa obtuvo aproximadamente 450-500 millones de dólares mediante financiamiento privado y créditos, y en julio-agosto de 2025 aumentó en unos 4000 BTC su posición, con un costo promedio de unos 117,000 dólares por BTC. A precios actuales, la pérdida no realizada se acerca al 57%.
El 6 de febrero, Empery Digital anunció la venta de 357.7 BTC a un precio promedio de unos 68,000 dólares, recaudando aproximadamente 24 millones de dólares, para financiar recompra de acciones y pagar parte de sus deudas. Ya ha recomprado más de 15.4 millones de acciones a un precio promedio de 6.71 dólares, con el objetivo de reducir el descuento en su valor neto de activos (NAV). Actualmente, Empery mantiene unas 3724 BTC.
El caso de Empery refleja la situación típica de las compañías DAT de tamaño mediano o pequeño. Su transformación fue agresiva, financiada en mercado alcista, pero en caídas de precio se ven obligadas a vender para recomprar y reducir apalancamiento. A diferencia de Cango, con su base minera, Empery funciona más como una entidad financiera pura. Su negocio principal no puede sostenerse, y recurrió a financiamiento en máximos del mercado para comprar BTC, intentando replicar el camino de Strategy. Pero la fuerte caída de BTC expuso su riesgo de apalancamiento, y sin espacio para emisión de capital o operaciones en mercados, la reducción continua de posiciones parece inevitable si el precio sigue bajando.
Bitdeer Technologies Group (NASDAQ: BTDR): De apostar por el precio a priorizar el flujo de caja
Bitdeer fue fundada en diciembre de 2021 por Wu Jihan, uno de los OG de las criptomonedas (ex cofundador de Bitmain), y junto a MARA y Riot, es una de las principales mineras de Bitcoin a nivel global.
A través de un modelo de integración vertical, ofrece soluciones completas desde adquisición de equipos, logística, diseño y construcción de centros de datos, gestión de equipos y operaciones diarias, además de expandirse en computación en la nube, servicios de hosting y desarrollo propio de ASICs. Esto ha permitido que Bitdeer pase de ser solo una minera a una empresa de computación de alto rendimiento diversificada, amortiguando en cierta medida la volatilidad del precio de BTC.
Según datos de bitcointreasuries.net, desde noviembre de 2025, la estrategia de BTC de Bitdeer cambió a «minar y vender en paralelo», dejando de mantener todo en HODL, y vendiendo parcialmente para mantener flujo de caja y estabilidad operativa. Priorizar el flujo de caja sobre la tenencia a largo plazo refleja la sensibilidad del sector, acostumbrado a múltiples ciclos alcistas y bajistas.
Sequans Communications S.A. (NYSE: SQNS): La venta de monedas para pagar deudas, un punto de inflexión en la industria
Sequans fue fundada en octubre de 2003, inicialmente como una empresa de semiconductores especializados en chips y módulos para tecnología inalámbrica celular. En junio de 2025, la compañía recaudó aproximadamente 380 millones de dólares mediante financiamiento privado y bonos convertibles, para acumular Bitcoin y transformarse de un simple proveedor de chips IoT a un híbrido «IoT + DAT de BTC».
Entre julio y octubre de 2025, Sequans acumuló unas 3233 BTC, con un costo promedio estimado de unos 116,000 dólares por BTC.
En noviembre de 2025, realizó su primera gran venta de 970 BTC, para pagar aproximadamente el 50 % de sus bonos convertibles, reduciendo su deuda total de 189 millones a 94.5 millones de dólares. La compañía llamó a esto «redistribución estratégica de activos», sin abandonar su estrategia. Pero en el mercado, se vio como el inicio de la «ruptura de la burbuja» en el fondo de activos digitales, siendo la primera compañía DAT en reconocer públicamente que necesitaba vender monedas para pagar deudas.
ETHZilla Corporation (NASDAQ: ETHZ): Un ejemplo de desleveraging en el fondo ETH
ETHZilla originalmente era una empresa biotecnológica en fase clínica, centrada en el desarrollo de medicamentos para dolor crónico, inflamación y fibrosis. Enfrentaba problemas de liquidez, retrasos en I+D y un precio de acción bajo durante mucho tiempo.
En agosto de 2025, recaudó entre 425 y 565 millones de dólares mediante financiamiento privado, con inversores como Electric Capital, Polychain Capital, GSR y otros, además de entidades relacionadas con Peter Thiel, que poseían aproximadamente un 7.5 %. Estos fondos se usaron para comprar ETH y crear un fondo de reserva en Ethereum. En su pico, ETHZilla llegó a tener unas 102,000 ETH, valoradas en unos 210 millones de dólares, con un costo de entrada de 3841 dólares por ETH.
El 13 de noviembre de 2025, ETHZilla empezó a reducir su posición en 8293 ETH; el 25 de diciembre, anunció la venta de 24,291 ETH, recaudando unos 74.5 millones de dólares. Esta venta fue parte del proceso de redimir bonos convertibles senior no pagados y marca el primer ejemplo de desinversión en un fondo ETH. Actualmente, ETHZilla mantiene unas 65,700 ETH.
Al igual que Empery, ETHZilla se ve forzada a vender monedas para reducir apalancamiento. Pero la compañía está acelerando su transición hacia RWA (tokenización de activos del mundo real), enfocándose en préstamos de automóviles, hipotecas, tierras y bienes comerciales, con el objetivo de lanzar su primer producto tokenizado RWA a principios de 2026, intentando reinventar su valor mediante innovación en negocios.
Conclusión
Estos son solo algunos ejemplos representativos. La mayoría están en la parte media del sector, sin el poder de mercado de empresas como Strategy, ni la capacidad de retirarse silenciosamente como las más pequeñas. Fuera de ellos, algunas compañías más pequeñas y con estructuras más frágiles ya han desaparecido en esta caída; otras que planeaban transformarse y aún no han implementado su estrategia de reserva, han optado por detenerse ante la contracción del financiamiento, incluso antes de comenzar sus proyectos.
La corrección de 2026 funciona como un espejo que refleja la fragilidad y la resistencia del modelo DAT. Las empresas que dependían únicamente de «contar historias y apalancarse» están pagando el precio por su expansión agresiva. La fe en las criptomonedas puede seguir viva, pero debe coexistir con flujos de caja reales, gestión del apalancamiento y sostenibilidad del negocio.
La brecha entre los principales actores y las empresas medianas o pequeñas se está ampliando en este proceso. Más que el fin del modelo DAT, esto marca el inicio de su fase de estratificación.
