Cuando los analistas de Wall Street terminaron de digerir los resultados financieros del cuarto trimestre de Robinhood y Coinbase en la reunión matutina del 13 de febrero, una realidad brutal se presentó ante ellos: aunque ambas gigantes están luchando desesperadamente por escapar de la gravedad del ciclo de precios de Bitcoin mediante la “diversificación”, en la percepción del mercado siguen siendo derivados de alta beta de Bitcoin.
Por un lado, Robinhood presentó la mejor cifra de ingresos de su historia, pero su acción sufrió una caída de más del 50%; por otro lado, Coinbase pasó de beneficios a pérdidas, con una pérdida trimestral de 6.670 millones de dólares. Estos informes no solo son un examen de salud para ambas compañías, sino también la lápida del sentimiento minorista en todo el mercado de criptomonedas.
Robinhood: un casino de lujo sin jugadores. Su informe financiero está lleno de tintes de realismo mágico. Si solo se mira la primera mitad, parece una gigante fintech en su apogeo: ingresos anuales de 4.500 millones de dólares en 2025, alcanzando un récord histórico, con un beneficio neto de 1.900 millones, y un aumento del 58% en miembros Gold, llegando a 4.2 millones. El CEO Vlad Tenev declaró con confianza en la llamada: “Lo que estamos construyendo es una superapp financiera.”
Pero el mercado solo se fija en la segunda mitad: los minoristas ya no juegan.
El dato más impactante del informe es el colapso de los ingresos por comercio de criptomonedas. En el cuarto trimestre, estos ingresos fueron solo 2.210 millones de dólares, una caída del 38% interanual. En paralelo, en enero de 2026, el volumen nominal de criptomonedas en la app de Robinhood se redujo un 57% interanual, hasta apenas 8.700 millones de dólares.
Actualmente, los negocios tradicionales de Robinhood (TradFi) van en auge: los ingresos por operaciones en acciones aumentaron un 54%, los de opciones un 41%, e incluso los mercados de predicción se convirtieron en un nuevo motor de crecimiento, con más de 12.000 millones de contratos en su primer año. Pero su negocio de criptomonedas se enfría rápidamente: con Bitcoin retrocediendo desde su pico de 126,000 dólares el año pasado hasta cerca de 65,000 dólares, el FOMO se convirtió en miedo. Los minoristas no solo dejaron de operar, sino que también comenzaron a retirar fondos y abandonar la plataforma.
Para Wall Street, Robinhood es como un casino recién renovado y lujoso, con las máquinas tragamonedas (opciones) y mesas de póker (mercados de predicción) actualizadas, pero la sala VIP más rentable (criptomonedas) está vacía.
El mercado vota con los pies: aunque Robinhood intenta demostrar que no es solo un “corredor de criptomonedas”, en un invierno cripto, los inversores todavía lo ven como una acción sombra de Bitcoin. Desde su máximo en octubre pasado, su precio ha caído un 50%, no por sus resultados, sino por su “contenido en cripto”.
Coinbase: el invierno del nadador desnudo. Si Robinhood aún puede cubrirse con sus negocios de acciones y opciones para afrontar el invierno, Coinbase está completamente expuesto a la tormenta. Los resultados del cuarto trimestre muestran que los ingresos cayeron un 21.6% interanual, hasta 1.780 millones de dólares, y lo que sorprendió aún más fue que su beneficio neto pasó de ganancias a una pérdida enorme de 6.670 millones de dólares. Esta gran pérdida se debió principalmente a pérdidas por inversiones en activos criptográficos, un típico “activo en auge, pasivo en bajista”.
(Crédito de la imagen: Carta a accionistas de Coinbase Q4 2025)
Los datos de Coinbase revelan una crisis aún más profunda que la de Robinhood:
Los minoristas se han rendido por completo: el volumen de comercio de los consumidores fue solo de 59.000 millones de dólares, en comparación con los 237.000 millones de dólares de los institucionales, casi desaparecidos en el ecosistema de Coinbase.
El monólogo de las instituciones y los derivados: la única luz proviene del negocio institucional y los derivados (beneficiándose de la integración tras la adquisición de Deribit), pero este flujo de bajo costo no puede compensar la pérdida de volumen de los minoristas, que generan tarifas más altas.
Dependencia de USDC: los ingresos por stablecoins alcanzaron los 6.400 millones de dólares, convirtiéndose en la “ancla” que sostiene los ingresos. En un contexto de volumen de operaciones en declive, Coinbase se asemeja cada vez más a un banco que vive de los intereses en dólares, en lugar de una bolsa de valores.
La situación actual de Coinbase recuerda mucho a la de 2022. La visión de Brian Armstrong de un “Exchange universal” (Everything Exchange) parece débil en un ciclo bajista de Bitcoin. Cuando el precio de los activos subyacentes (Crypto) cae en picado, la bolsa, que actúa como “pala”, no solo no puede venderla, sino que su inventario también se devalúa rápidamente.
Al poner juntas las cifras de ambas compañías, se puede entender claramente la lógica subyacente del mercado cripto en 2026: ni Robinhood, de Web2, ni Coinbase, de Web3, han salido todavía del beta de Bitcoin. En el último año, ambas han intentado construir sus propias oportunidades alfa.
Robinhood apuesta por la “des-criptoficación”, mediante adquisiciones como Bitstamp e incluso entrando en el mercado de corretaje en Indonesia, intentando diluir la volatilidad de su negocio cripto con mayor alcance. Coinbase apuesta por la “profundización”, enfocándose en Layer 2 (Base chain), derivados y infraestructura de pagos, para retener fondos institucionales.
Pero los datos muestran implacablemente que, mientras Bitcoin caiga, los minoristas abandonarán, y la frecuencia de operaciones se reducirá a cero. Los usuarios activos mensuales de Robinhood (MAU) disminuyeron en 1.9 millones, no solo una cifra, sino una pérdida de confianza.
El informe del cuarto trimestre de MicroStrategy (MSTR) también confirma esto: una pérdida en libros de 12.400 millones de dólares en un solo trimestre por la depreciación de Bitcoin. Tanto MSTR, que posee directamente Bitcoin, como HOOD y COIN, que ofrecen servicios de trading, muestran una correlación en sus gráficos de precios con las velas de Bitcoin que supera el 90%. Es una “falsa diversificación”. Por mucho que tengas varias líneas de negocio (Robinhood afirma tener 11 con ingresos superiores a 100 millones), si la narrativa central —la adopción de cripto— se apaga, la valoración del mercado colapsa rápidamente.
Para los profesionales financieros, estos informes envían tres señales claras:
Exceso de infraestructura y escasez de usuarios: la burbuja de 2024-2025 generó mucha infraestructura (Layer 2, wallets, pagos), pero los datos del cuarto trimestre muestran que los usuarios activos reales (especialmente los minoristas de alto patrimonio) están en rápida contracción. 2026 será un año de “reforma de oferta”, solo las plataformas líderes podrán sobrevivir al invierno.
La importancia de una estructura de ingresos “estable”: los ingresos por USDC en Coinbase y los intereses netos en Robinhood son los oxígenos que los mantienen con vida. Antes de que llegue el próximo ciclo alcista, quien tenga un flujo de caja más parecido a un banco será más seguro.
La reconstrucción de la lógica de valoración: el mercado está castigando a quienes se disfrazan de empresas tecnológicas con beta. A menos que el mercado pueda ver que los mercados de predicción de Robinhood demuestran ser un motor de crecimiento independiente, o que la cadena Base de Coinbase genere ingresos no relacionados con el trading a gran escala, sus acciones seguirán fluctuando con Bitcoin hasta que el mercado crea que el fondo ha llegado.
Tenev de Robinhood cerró la llamada diciendo: “Estamos construyendo la próxima generación de ecosistema financiero.” Pero en este momento, los inversores de la próxima generación solo ven las velas rojas en la pantalla y cierran la app.
Para Coinbase y Robinhood, el “récord” de 2025 ya es historia. El tema para 2026 ya no es “crecimiento”, sino “resiliencia”. Como dijo Buffett, solo cuando la marea baja se sabe quién nada desnudo. Ahora que la marea ha bajado, aunque estas dos gigantes llevan bañador, el viento frío es intenso, y deben demostrar al mercado que tienen suficiente flujo de caja para sobrevivir hasta el próximo verano.
