El analista de criptomonedas Michaël van de Poppe puso a hablar al mercado esta semana después de publicar lo que llamó “el mejor gráfico del ecosistema”, una visión a largo plazo de la valoración de Bitcoin en comparación con el oro que, según él, invierte la historia alcista habitual. Van de Poppe argumenta que la relación BTC/Oro está en su nivel más bajo de la historia y que, medido en oro, Bitcoin alcanzó su pico en diciembre de 2024, lo que significa que el activo digital ha estado en un mercado bajista relativo durante aproximadamente 14 meses.

Esa perspectiva importa porque la mayoría de los inversores aún enmarcan el ciclo de Bitcoin en términos de dólares estadounidenses. En cuanto al dólar, Bitcoin sigue muy por encima de los niveles previos a 2024 y se negociaba alrededor de 68,000 dólares en el momento de escribir esto, muy lejos de los mínimos de pánico de los mercados bajistas anteriores. Pero el punto de van de Poppe es que comparar BTC con otro activo tangible, el oro, revela un ritmo diferente. Cuando el oro se dispara, el precio de Bitcoin en dólares puede subir incluso cuando Bitcoin pierde terreno medido en onzas de oro.

El oro en sí no es un elemento secundario. El metal ha disfrutado de una fuerte tendencia alcista hasta 2026, cotizando por encima de los 5,000 dólares la onza en días recientes, un movimiento impulsado por la geopolítica, la compra por parte de los bancos centrales y el debate sobre la salud fiscal global, todas fuerzas que fortalecen la demanda de refugios seguros. Esa fortaleza del oro, dice van de Poppe, puede haber enmascarado la debilidad subyacente de Bitcoin en términos “reales”.

El argumento técnico es contundente. Van de Poppe destaca que el Índice de Fuerza Relativa (RSI) semanal de BTC valorado en oro ha alcanzado los mismos mínimos históricos que marcaron el fin de los tres ciclos bajistas previos de BTC/Oro, cada uno de los cuales duró aproximadamente 14 meses. Si la historia se repite, esas lecturas han precedido tendencias alcistas multianuales en el rendimiento de Bitcoin frente al oro. Los traders y expertos han coincidido en la observación, señalando la rareza de la señal y su aparición en puntos de capitulación pasados.

Hay dos conclusiones prácticas

Para los contrarianos alcistas, este es el tipo de momento de “comprar el miedo” que los mejores traders tienen en su calendario. Históricamente, mínimos extremos en BTC/Oro han sido seguidos por largos rallies. Para otros, es una historia de advertencia sobre la medición. Los máximos históricos denominados en dólares no siempre significan lo mismo en términos de activos cruzados. Como dijo van de Poppe, el pico del dólar en octubre de 2025 pudo haber sido más un producto de la fortaleza de los metales que de una convicción pura en Bitcoin.

Los mercados financieros, por supuesto, nunca están obligados a seguir patrones pasados o gráficos históricos. Los precios del oro pueden revertirse en el futuro, las condiciones macroeconómicas pueden cambiar y los regímenes de correlación pueden desplazarse en cualquier momento. Sin embargo, con el precio de Bitcoin cerca de 68,000 dólares y el oro aún elevado, el gráfico BTC/Oro ha generado una nueva línea de debate sobre lo que muchos asumían que era una corrección corta y superficial en el mercado.

Si este escenario actual es el capítulo final de un mercado bajista relativo o una pausa más larga antes del próximo impulso alcista para BTC se jugará en las semanas o meses por venir. Sin embargo, por ahora, el gráfico de la relación BTC/Oro ha obligado a expertos e inversores a hacerse una pregunta sencilla: ¿estamos interpretando Bitcoin de la manera que el mercado quiere que lo hagamos, o de la forma en que la historia sugiere que deberíamos?

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