Las stablecoins se preparan para captar $1T en bonos del Tesoro para 2028: Standard Chartered

En resumen

• Standard Chartered proyecta que la capitalización del mercado de stablecoins alcanzará los 2 billones de dólares para fines de 2028.
• Ese crecimiento podría generar una demanda adicional de entre 0,8 y 1 billón de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., aumentando a 2,2 billones de dólares al incluir las compras de la Reserva Federal, dijeron los analistas del banco.
• La demanda excedente resultante de 0,9 billones de dólares podría permitir al Tesoro suspender las subastas de bonos a 30 años durante tres años.

Los emisores de stablecoins podrían convertirse en uno de los mayores compradores estructurales de deuda gubernamental a corto plazo en EE. UU. en los próximos tres años, según un nuevo informe del grupo bancario internacional Standard Chartered. Geoff Kendrick, Director Global de Investigación en Activos Digitales, y John Davies, Estratega de Tasas en EE. UU. en Standard Chartered, proyectan que la capitalización del mercado de stablecoins alcanzará los 2 billones de dólares para fines de 2028, desde aproximadamente 309 mil millones de dólares en la actualidad, según datos de CoinGecko. Ese crecimiento por sí solo generaría aproximadamente entre 0,8 y 1,0 billón de dólares en demanda incremental de bonos del Tesoro, ya que los emisores mantienen valores gubernamentales a corto plazo como reservas, dijeron los analistas en una nota compartida con Decrypt.

Cuando se combina con las compras esperadas de la Reserva Federal de entre 500 mil millones y 600 mil millones de dólares mediante Compras de Gestión de Reservas y una cantidad similar por reinversión de valores respaldados por hipotecas que maduran, Kendrick y Davies estiman una demanda total de nuevos bonos del Tesoro de alrededor de 2,2 billones de dólares entre ahora y 2028. “Nuestras proyecciones sugieren un exceso de demanda de 0,9 billones de dólares en bonos del Tesoro si no se aumenta su participación en la deuda pendiente; en otras palabras, los bonos a 30 años podrían volverse demasiado escasos si no se toma ninguna medida”, escribieron Kendrick y Davies. Los analistas señalan que una forma de compensar el desequilibrio sería aumentar la emisión de bonos a corto plazo mientras se reduce la oferta de bonos a largo plazo. “Desplazar 0,9 billones de dólares de la oferta de bonos a 30 años hacia bonos a corto plazo para cubrir la demanda excedente permitiría suspender las subastas a 30 años durante los próximos tres años”, escribieron. El informe señala que el Tesoro ya está atento, ya que su Anuncio Trimestral de Reembolso de febrero indicó que “está monitoreando las compras de bonos del Tesoro en SOMA y la creciente demanda de bonos del Tesoro por parte del sector privado”.

Crecimiento de stablecoins se desacelera El crecimiento de las stablecoins se ha desacelerado en los últimos meses debido a mercados digitales más débiles y ajustes tras la aprobación de la Ley GENIUS el año pasado, según el informe. Kendrick y Davies describieron esa pausa como “cíclica en lugar de estructural”, manteniendo su pronóstico de una capitalización de mercado de 2 billones de dólares a largo plazo. La perspectiva se basa en la estimación previa de Kendrick de que aproximadamente 500 mil millones de dólares en depósitos podrían trasladarse de los bancos a las stablecoins para 2028. Algunos participantes del mercado dicen que el impacto macroeconómico podría ser limitado a menos que las stablecoins alcancen una escala significativa. “Si las stablecoins mantienen bonos del Tesoro como reservas, el vínculo macroeconómico no sería fundamentalmente diferente de las stablecoins que mantienen fiat en el sistema bancario; en ambos casos, un gran volumen de liquidez privada está eligiendo una forma particular de activo seguro”, dijo Kevin Lee, Director de Negocios de Gate, a Decrypt. “El impacto en la curva de rendimiento y las condiciones monetarias debería ser marginal a menos que la escala se vuelva realmente sustancial”, agregó.  Lee afirmó que una capitalización de mercado de stablecoins de 2 billones de dólares, aproximadamente el 30 % del mercado de bonos a corto plazo de 6 a 7 billones de dólares, significa que “incluso una asignación pasiva de reservas puede comenzar a importar en el margen: los rendimientos de los bonos, las condiciones de financiamiento y la composición de emisión del Tesoro podrían volverse más sensibles a los flujos de reservas, especialmente durante redenciones impulsadas por estrés.”

Nic Puckrin, cofundador de Coin Bureau y principal analista de mercado, dijo a Decrypt que la preocupación mayor en realidad es “la concentración de liquidez, especialmente si el mercado de stablecoins realmente se expande a 2 billones de dólares”, advirtiendo que los emisores podrían “amplificar inadvertidamente el estrés del mercado comprando bonos a corto plazo cuando la liquidez sea alta y vendiendo en un entorno de baja liquidez.” Puckrin afirmó que las redenciones ocurren principalmente en exchanges, lo que significa que los emisores no están “bajo presión para liquidar activos de inmediato”, y que existen “márgenes de seguridad” a menos que la confianza en una stablecoin se erosione.