Los inversores institucionales que presentaron informes 13F ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. redujeron sus participaciones totales en ETFs de Bitcoin en aproximadamente 25,000 acciones equivalentes a Bitcoin durante el cuarto trimestre de 2025, según datos de Bloomberg Intelligence.
La venta se concentró entre asesores de inversión y fondos de cobertura, las dos categorías de mayores tenedores, mientras que algunas entidades relacionadas con el gobierno y empresas holding aumentaron sus posiciones durante el período. Las reducciones coinciden con la caída del precio de Bitcoin, que pasó de más de $120,000 a aproximadamente $64,000 en febrero de 2026, con ETFs de Bitcoin al contado registrando cinco semanas consecutivas de salidas netas por aproximadamente $4.3 mil millones.
Patrones de venta institucional en el Q4 2025
Reducción agregada en la exposición a ETFs de Bitcoin
Los datos de Bloomberg Intelligence muestran que los presentantes de informes 13F—gestores de inversión institucional con más de $100 millones en activos calificados que deben reportar sus participaciones trimestralmente a la SEC—fueron vendedores netos de ETFs de Bitcoin en el Q4 2025, reduciendo su exposición en casi $1.6 mil millones en términos de valor. Las reducciones representan aproximadamente 25,098 acciones equivalentes a Bitcoin vendidas durante el trimestre.
La venta se aceleró a medida que el precio de Bitcoin cayó drásticamente durante el Q4 2025, desde un máximo histórico que superó los $120,000 hasta menos de $85,000 al cierre del trimestre. La caída del precio ha persistido en 2026, con Bitcoin negociándose a aproximadamente $64,000 al 24 de febrero de 2026.
Categorías de mayores vendedores por tipo de inversor
Los asesores de inversión registraron las mayores reducciones netas, vendiendo aproximadamente 21,831 acciones equivalentes a Bitcoin durante el Q4. Los gestores de fondos de cobertura siguieron con aproximadamente 7,694 acciones vendidas. Las corredurías y bancos también redujeron exposición, aunque en menor magnitud.
Brevan Howard emergió como el vendedor individual más grande, reduciendo su posición en BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) en aproximadamente un 86 por ciento durante el Q4. La participación del fondo macro de cobertura se redujo de unas 5.5 millones de acciones valoradas en aproximadamente $2.4 mil millones a $275 millones.
Categorías de inversores que aumentaron sus participaciones
A pesar de la venta generalizada, algunas categorías institucionales aumentaron su exposición a ETFs de Bitcoin durante el Q4. Las empresas holding y entidades relacionadas con el gobierno incrementaron sus posiciones. El Emirato de Abu Dabi aumentó su posición en IBIT en un 46 por ciento en el cuarto trimestre de 2025.
Los asesores de inversión, aunque en conjunto fueron vendedores netos, han mostrado patrones de comportamiento diferentes en períodos más largos. Los datos indican que los asesores de inversión aumentaron sus posiciones agregadas en IBIT en cada trimestre del último año, logrando un aumento del 145 por ciento interanual, lo que sugiere que esta categoría puede representar un capital más duradero, menos propenso a comerciar en torno a la volatilidad a corto plazo.
Des-riesgo de fondos de cobertura y cierre de operaciones de arbitraje
Reducción agregada de fondos de cobertura
Los fondos de cobertura que ayudaron a impulsar el auge de los ETFs de Bitcoin en EE. UU. están saliendo rápidamente de sus posiciones. Datos recopilados por CF Benchmarks, una subsidiaria de la bolsa de criptomonedas Kraken, muestran que la asignación agregada de ETFs de Bitcoin de los mayores fondos de cobertura cayó un 28 por ciento de Q3 a Q4 2025.
“El tema dominante en los últimos dos trimestres fue la des-riesgación de los fondos de cobertura”, escribió Gabe Selby, jefe de investigación en CF Benchmarks, en una nota de investigación del 19 de febrero. “El pico de octubre parece haber desencadenado reducciones sistemáticas de posiciones.”
Dinámica de la estrategia de arbitraje de base
Parte de la retirada de los fondos de cobertura está relacionada con el cierre de estrategias de arbitraje de base, que se convirtieron en una de las jugadas más populares en los últimos dos años. Los fondos compraban ETFs de Bitcoin al contado mientras vendían en corto futuros de CME Bitcoin, capturando la prima a la que los futuros se negociaban por encima del contado—una estrategia de carry casi unánime que no requiere una visión direccional del precio.
Durante meses después de la aprobación de los ETFs de Bitcoin, los retornos anuales de la estrategia de arbitraje de base a menudo alcanzaban cifras de dos dígitos. Sin embargo, al 9 de febrero de 2026, los retornos habían caído a aproximadamente un 4 por ciento, ya que más participantes del mercado se sumaron a la oportunidad de arbitraje.
Contexto más amplio de des-riesgo
La venta refleja tanto cambios en el impulso del precio como factores mecánicos. Bitcoin ha caído junto con—y a veces más rápido que—los riesgos macroeconómicos que se pretendía cubrir, socavando la narrativa institucional de que podría compensar la inflación, la depreciación de la moneda o el estrés en los mercados de acciones.
El retroceso tras el rally de octubre “parece haber desencadenado una desleveraging sistémica”, según el análisis de CF Benchmarks. Desde octubre, con los precios de los activos digitales en caída y los rendimientos de estrategias de trading antes lucrativas reduciéndose, los inversores de dinero rápido han ido reduciendo exposición de manera constante.
Tendencia continua de salida de ETFs
Secuencia de cinco semanas de salidas
La venta institucional en el Q4 se ha extendido a 2026, con ETFs de Bitcoin al contado registrando su quinta semana consecutiva de salidas netas hasta el 20 de febrero de 2026. Los 12 ETFs de Bitcoin al contado perdieron aproximadamente $316 millones durante la semana de cuatro días que finalizó el 20 de febrero.
En este período de cinco semanas, aproximadamente $4.3 mil millones salieron de ETFs de Bitcoin al contado, marcando la racha más larga de salidas desde las seis semanas que terminaron el 21 de noviembre de 2025. Esto contrasta con compras netas de $4.3 mil millones en el mismo período de 2025, creando una brecha de compra interanual de $6.9 mil millones.
Detalles de las salidas en febrero de 2026
El 18 de febrero de 2026, los ETFs de Bitcoin al contado en EE. UU. registraron salidas netas totales de $133 millones. El ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock tuvo la mayor salida neta en un solo día, de $84.19 millones. Los activos netos totales en ETFs de Bitcoin siguen siendo sustanciales, con $83.6 mil millones, lo que representa aproximadamente el 6.3 por ciento de la capitalización total del mercado de Bitcoin.
En los siete días que terminaron el 18 de febrero, la salida neta total de ETFs de Bitcoin al contado en EE. UU. alcanzó 11,042 BTC, con solo dos días de negociación registrando entradas netas. El 12 de febrero, se registró una salida en un solo día de 6,120 BTC (aproximadamente $416 millones), siendo el día de mayor salida en ese período.
Impacto en el mercado y contexto de precios
Caída del precio de Bitcoin
El precio de Bitcoin ha caído aproximadamente un 50 por ciento desde su pico de octubre de 2025, que superó los $126,000. La criptomoneda bajó hasta aproximadamente $64,300 en febrero de 2026, su nivel más bajo desde el 6 de febrero.
La presión de venta ha llevado el sentimiento del mercado a la categoría de “Miedo extremo”, con el índice Crypto Fear & Greed registrando 32 en febrero de 2026. Esta lectura refleja una preocupación generalizada entre los inversores y una aversión al riesgo.
Dinámica de los flujos en exchanges
Los flujos netos en exchanges se han mantenido positivos (tokens entrando en los exchanges) durante varias semanas, en contraste con el patrón de enero, que mostró flujos netos negativos (tokens saliendo de los exchanges). Desde principios de febrero, los flujos netos en exchanges han oscilado entre +391 BTC y +841 BTC semanalmente, con el 18 de febrero registrando +553 BTC, continuando una tendencia de dos semanas de entradas positivas.
La demanda institucional no solo ha sido incapaz de absorber la nueva oferta del mercado, sino que también se ha convertido en una fuente adicional de presión de venta. La creación de una tendencia de acumulación positiva requeriría al menos tres días consecutivos de entradas netas en ETFs y flujos negativos sostenidos en exchanges, indicando tokens retirados para acumulación en custodia.
Acumulación contracíclica
Algunos inversores han contrarrestado la tendencia añadiendo durante la caída. Strategy (antes MicroStrategy) continúa acumulando Bitcoin, con aproximadamente 478,740 BTC valorados en más de $46 mil millones tras sus compras más recientes.
Los asesores de inversión, a pesar de las ventas recientes, pueden representar un capital más resistente, ya que estas firmas “no suelen comerciar en torno a la volatilidad a corto plazo”, según CF Benchmarks. La firma de investigación señaló que en el último año, “el capital especulativo que impulsó la rally ha retrocedido y en su lugar se ha formado una base de propiedad más duradera, y esto se está manifestando incluso mientras los precios corrigen.”
