Escrito por: Noveleader
Compilado por: Ken, Chaincatcher
En 2021, empezaste a invertir en criptomonedas y te convertiste en un fan de la industria, obsesionado con cómo funciona y la creencia de que cualquiera puede hacer una fortuna si se hace bien. Has visto muchas historias de enriquecimiento, has visto a muchos millonarios cobrar vida, e incluso piensas que invertir directamente en Bitcoin es una buena estrategia. Los datos que ves muestran que Bitcoin es uno de los activos de más rápido crecimiento, con una capitalización bursátil mucho más rápida que cualquier otra empresa en alcanzar el hito del billón de dólares.
Hoy, de vuelta, estás sentado en una cena familiar donde todos hablan de sus carteras, del buen rendimiento a largo plazo del S&P 500 y de lo buenas que son sus inversiones. Sacas el móvil y ves que tu cartera se ha reducido un 60% desde su máximo histórico, suspiras y das otro bocado en silencio a tu comida.
Tu primo sonríe y pregunta: “Oye, has estado invirtiendo en cripto, ¿verdad?” ¿Cómo va tu portafolio? También añadió: “Me alegro de haber estado lejos de ello y no haber tirado dinero.” ”
Te quedas sin palabras porque no encuentras una razón para refutar. Se podría decir que la Bolsa de Nueva York planea introducir trading 24/7 en cadena online, BlackRock tokeniza bonos del Tesoro a corto plazo, Robinhood acaba de lanzar su testnet L2 y muchas más instituciones están adoptando cripto. Pero dudas en decirlo porque sabes que estás perdiendo mucho dinero, y ninguno de estos factores parece ayudarte.
Estás confundido porque el precio de Bitcoin ha retrocedido hasta el nivel en el que invertiste inicialmente. Además, no solo inviertes en Bitcoin, eso es solo una pequeña parte de tu cartera. También has descubierto muchas otras criptomonedas en el camino que pensabas que tenían un gran potencial de crecimiento: quizá uno de los más de 17.000 tokens listados en CoinGecko, o quizá uno de los millones de tokens emitidos en plataformas como Pumpfun en el último año o dos.
A lo largo de los años, se han creado demasiados tokens y el 99% de ellos deben eliminarse para el desarrollo saludable de la industria.
Esto se evidencia en el hecho de que los cinco tokens principales representan el 84,4% de la capitalización total de las criptomonedas, lo que hace preguntarse qué hacer con los tokens restantes y si aún tienen valor. El resto del mercado (15,6% o 330.000 millones de dólares) alberga miles de otros tokens.
Para ilustrarlo de forma más visual, el mercado cripto está mucho más concentrado en comparación con las finanzas tradicionales. En el mercado bursátil estadounidense, las siete grandes empresas tecnológicas representan el 31% de la capitalización bursátil, mientras que las 500 principales (el S&P 500) representan el 84,7%. Las finanzas tradicionales tienen 100 veces más empresas que las criptomonedas, pero solo alcanzan la misma capitalización bursátil que las cinco principales criptomonedas.
Si la industria cripto quiere lograr una distribución representativa similar, es necesario establecer uno de los siguientes escenarios:
Las fichas más altas se depreciaron, mientras que las de menor rango se apreciaron.
Hay un gran impulso externo de liquidez o adopción masiva.
La ficha de cola pierde valor y es reemplazada por la ficha de cabeza.
El primer escenario es más favorable para la distribución del valor en un sistema saludable, pero es poco probable que ocurra porque la mayoría de los activos están ligados a Bitcoin, y también significa que el activo principal está perdiendo confianza, lo cual no es ideal.
Ciertos tokens, como HYPE, han ganado una cuota de mercado significativa con el tiempo debido a su fuerte aceptación y ajuste producto-mercado, lo que se alinea con el segundo escenario. Hyperliquid fue claramente uno de los pocos ganadores el año pasado, y sí tuvo una excelente consistencia token-producto, ya que reutilizó la mayoría de las comisiones generadas por la plataforma en recompras de tokens.
Continuando con el segundo escenario, que atrae valor de entidades externas (o instituciones), la industria cripto está funcionando bien en cuanto a fideicomisos/fondos de activos digitales, al menos en términos de acumulación, aunque sus precios también han bajado significativamente ahora. Para Bitcoin, el Digital Asset Trust ha acumulado 997.257 BTC (5% de la oferta en circulación); Para Ethereum, esta cifra es de 6,16 millones de ETH (5,1% de la oferta en circulación). Además, es razonable suponer que ya representan una parte significativa del suministro circulante de activos principales, por lo que cualquier mayor implicación resultaría en un control demasiado concentrado en manos de unas pocas entidades.
La tercera y última situación es algo que debe ocurrir rápidamente por las siguientes razones.
Se desbloquean tokens cada mes y, en los próximos años, habrá una gran oferta desbloqueada. Solo este año, los desbloqueos de tokens añadirán un valor de 8.510 millones de dólares al mercado, y en los próximos cinco años esta cifra alcanzará los 17.120 millones de dólares. Pero no está claro si hay suficiente demanda para llevar a cabo estos desbloqueos de oferta y la presión de venta que generan.
Para la mayoría de los tokens, combinados con factores como tokenómica deformada, esto los mantendrá hacia cero.
Para aumentar la demanda, estos proyectos deben ser comercialmente exitosos. Sin embargo, muchas empresas de criptomonedas han fracasado. Para una industria de un billón de dólares, solo 76 de los más de 5.600 protocolos listados en DeFiLlama han generado más de 1 millón de dólares en ingresos en los últimos 30 días, representando solo el 1,3%.
Curiosamente, incluso si este umbral se reduce a más de 100.000 dólares en ingresos en los últimos 30 días, solo 237 acuerdos alcanzan el objetivo.
Además, si miras la moderación de recaudación de campamentos, verás que los 10 principales protocolos de 2025 representan el 80% de los ingresos y los 3 principales el 64%. Tether por sí solo representa el 44% de los ingresos totales de la industria cripto. Sorprendentemente, solo 3 de estos 10 protocolos han emitido tokens (Hyperliquid, Pumpfun, Jupiter) hasta ahora, y mirando atrás a su rendimiento relativo, solo HYPE ha funcionado mejor.
Esto también señala que emitir tokens no siempre es la mejor opción.
En 2025, se emitieron aproximadamente 118 tokens principales, con un 84,7% por debajo de su valoración en el momento de su evento de generación de tokens. Estas cifras parecen muy malas y a menudo decepcionantes, lo que nos lleva a cuestionar si merece la pena invertir en un token nuevo. Estos tokens se emitieron a valoraciones de burbuja, y su evolución de precio a lo largo del año es preocupante, y aún ahora están en declive debido a que el entorno general del mercado no está funcionando bien.
10/10 (El día que lo cambió todo)
El “evento de liquidación de octubre” ocurrió debido a la presión macroeconómica que reveló fallos de diseño. Expone el diseño débil de muchas cosas en el espacio cripto, ya sea un exchange centralizado como Binance – que liquida posiciones multimillonarias debido a errores de precio en activos como USDe, BNSOL y wBETH; O protocolos de préstamo como Silo y Morpho, que acumularon deudas incobrables durante la tormenta de Stream Finance unas semanas después.
Desde entonces, los precios de los activos no se han recuperado, y la cascada de liquidación de 19.000 millones de dólares sigue afectándonos hoy en día. El valor total bloqueado en las finanzas descentralizadas ha caído un 44% (de 165.000 millones a 94.000 millones de dólares) desde el evento. Los ingresos del acuerdo disminuyeron y el mercado bajista comenzó oficialmente.
Problemas de consistencia
Cuando sueltas el volante un rato mientras conduces, ¿el coche se sale de su curso? Si es así, hay un problema de consistencia en la alineación del volante y los neumáticos. De manera similar, en el ámbito cripto, este problema de consistencia suele surgir entre los protocolos y los tokens que emiten. Cuando Circle adquirió Interop Labs (el equipo detrás de la pila de interoperabilidad de Axelar) en diciembre del año pasado, el token AXL no se incluyó en el acuerdo y el precio del token se desplomó tras el anuncio. Esto es inconsistencia.
Entonces, ¿por qué esta inconsistencia? Un proyecto suele involucrar a dos entidades: un laboratorio y una organización autónoma descentralizada (DAO)/poseedor de tokens. Los Labs son “equipos” en tokenómica; Son los desarrolladores iniciales del proyecto, recaudando fondos para el crecimiento vendiendo una parte del capital de la empresa y entregando tokens a los inversores en las primeras etapas. En algunos casos, los capitalistas de riesgo incluso obtienen condiciones más favorables de las que nadie esperaba, como el derecho a un reembolso.
Los tokens no representan legalmente a una empresa y no otorgan derechos reales sobre los beneficios de la empresa, como el capital. Los inversores poseen estos derechos a través de sus participaciones en acciones cuando reciben los tokens. Así que están en mejor posición, pero ¿qué pasa con los poseedores de fichas? Están completamente a merced del proyecto cuando se trata de alinear productos con tokens.
Esto es preocupante para muy pocos protocolos. A menudo demuestran esta consistencia mediante recompras de tokens. El hiperlíquido refuerza esta consistencia mediante recompras. Algunos pueden argumentar que deberían utilizar las tarifas recaudadas para promover más el crecimiento de los protocolos, como incentivos, fortalecimiento de fondos de seguros, y tienen razón. Estas cosas deberían hacerse, pero construir un foso alrededor de un buen token es la mejor estrategia de marketing. Enriquecer a tus usuarios es lo mejor que puede hacer un producto, y eso es exactamente lo que hizo Hyperliquid con su primer airdrop.
Aave, el mayor protocolo de finanzas descentralizadas, utiliza sus ingresos para recompras y enfrenta controversias similares sobre un mejor uso de los fondos y su orientación hacia el crecimiento (entiendo las inconsistencias actuales y espero que las organizaciones autónomas descentralizadas (DAOs) y laboratorios resuelvan este problema en beneficio del token AAVE). El año pasado, Uniswap se alineó completamente con los intereses del token y sus poseedores tras más de 5 años de existencia.
Estos acuerdos salvaguardan efectivamente los intereses de los titulares. Obviamente hay otros ejemplos, no los enumeraré todos, pero aun así, el número es menor de lo que necesitamos. Son tokens que merecen ser apreciados. Todo lo demás debería caer, y la gente debería rotar hacia los protocolos que generen ingresos y estén más alineados con sus tokens, que son hacer recompras, lograr un crecimiento endógeno y probar nuevas formas de atraer a más usuarios.
Entonces, ¿estoy diciendo que estos tokens son las mejores opciones de inversión? Probablemente no. No doy ningún asesoramiento financiero; Solo te digo qué debes buscar al invertir en cualquier protocolo. Tanto si sube como bajo, todo depende de los desbloqueos de tokens (tokenomics) repartidos a lo largo de varios años, los incentivos que distribuyen (lo que provoca la dilución de tokens) y otros gastos. Por lo tanto, incluso si existe un programa de recompra, la presión de venta puede seguir siendo mayor.
Epílogo
La industria cripto se encuentra actualmente en una fase de reestructuración, en la que los tokens especulativos dejarán de recibir entradas y los tokens reales con negocios subyacentes que apoyen su crecimiento destacarán. No mucha gente se da cuenta de esto y ve la oportunidad, pero los protocolos con ingresos reales son la clave definitiva.
Ya están creciendo, ya están formando tendencias y pronto se harán populares, si no hoy.
La era de los tokens que no generan flujo de caja ha terminado, como demuestran los numerosos lanzamientos fallidos el año pasado. Por eso la emisión de MegaETH basada en indicadores clave de rendimiento tiene sentido: primero intenta determinar la demanda de la cadena y sus productos, procesa algunos datos de ingresos y luego emite tokens. Otro modelo interesante que han adoptado es lanzar USDm en colaboración con Ethena para evitar que el valor generado por las stablecoins salga del ecosistema y utilizarlo para recompras de tokens. El tiempo dirá si su modelo tiene éxito, pero es un buen punto de partida para replantear la forma en que se emite tokens hoy en día.
Así que, creo firmemente que la industria cripto está evolucionando y que la mayoría de los criptoactivos deberían llegar a cero, con algunas excepciones.
