¿La caída de 40 mil millones de dólares de Luna y el invierno cripto de 2022 fueron provocados por este gigante de las operaciones de alta frecuencia?
Escribió: 0xjs@Jinse Caijing
¿Recuerdas el colapso de Luna/UST en mayo de 2022, con una capitalización de mercado que superó los 40 mil millones de dólares, en solo 5 días? (Consulta el informe anterior de Jinse Caijing “Revisión del momento del colapso de LUNA y sus hermanos”)
El evento de colapso de Luna, sumado al cierre de Three Arrows Capital en la segunda mitad de 2022 y la quiebra de SBFFTX, desencadenó directamente el invierno cripto de 2022-2023.
El colapso de Luna se debió en parte a sus características de diseño de mecanismo. Sin embargo, los últimos documentos muestran que la gran mano oculta en este juego financiero fue la firma de trading de alta frecuencia en Wall Street, Jane Street, que obtuvo información privilegiada de Terraform Labs, provocó la crisis de Luna, ganó enormes beneficios y se retiró indemne.
El administrador de la liquidación de Terraform Labs demanda a Jane Street
El 24 de febrero de 2026, el administrador de la liquidación de Terraform Labs presentó una demanda contra Jane Street, acusándola de operar con información privilegiada.
El tribunal designó a Todd Snyder, co-líder del grupo de reestructuración de Piper Sander, como coadministrador de la liquidación de Terraform Labs. En una demanda resumida presentada el lunes ante la Corte Federal de Manhattan, Snyder afirmó que Jane Street utilizó “información no pública para realizar operaciones anticipadas, acelerando el colapso de Terraform”. Snyder dijo que el uso ilegal de esta información permitió a Jane Street “cerrar con precisión en horas previas a la caída del ecosistema de Terraform, con riesgos potenciales por cientos de millones de dólares”.
El colapso de Terraform se originó cuando su stablecoin TerraUSD (UST) perdió su vinculación con el dólar, lo que provocó una caída en su token hermano Luna. Este evento generó una reacción en cadena en la industria de las criptomonedas, llevando finalmente a que el precio de Bitcoin cayera por debajo de los 20,000 dólares. El cofundador de Terraform, Do Kwon, fue condenado recientemente a 15 años de prisión por engañar a los inversores, alegando que la estabilidad de TerraUSD le permitía estar vinculada al dólar mediante un algoritmo. Kwon admitió su culpabilidad por fraude y en diciembre pasado fue condenado a 15 años por un juez en Nueva York, quien calificó sus delitos como “fraude de escala sin precedentes y de nivel generacional”.
Terraform solicitó la bancarrota en enero de 2024 y posteriormente estableció un fideicomiso de liquidación. Snyder fue encargado de administrar un fondo fiduciario destinado a maximizar la recuperación de pérdidas para los inversores y acreedores de Terraform, y de poner fin a sus operaciones. En su trabajo, Snyder reconoció profundamente: “En uno de los eventos más influyentes en la historia de las criptomonedas, Jane Street abusó de sus relaciones en el mercado y manipuló el mercado para obtener beneficios propios”.
Snyder afirmó: “Representaremos a las víctimas y, basándonos en hechos y leyes, responsabilizaremos a quienes usaron su poder para dañar a los acreedores de Terraform Labs y obtener ganancias ilícitas”. Actualmente, busca compensación de Jane Street, su cofundador Robert Granieri, así como de los empleados Bryce Pratt y Michael Huang.
A continuación, algunos detalles revelados en la demanda:
Para fines de 2018, Jane Street ya había firmado contratos para realizar transacciones directas con Terraform.
Pero no fue hasta febrero de 2022 que Jane Street envió a Bryce Pratt, ex pasante de Terraform, para establecer contacto con antiguos colegas, iniciando así operaciones con los tokens de Terraform.
Una de las formas en que Pratt se comunicaba con Terraform era creando un grupo de chat con sus antiguos colegas, incluyendo a un ingeniero de software y al director de desarrollo comercial de Terraform. Este grupo se llamaba “Bryce’s Secret” y servía como canal para transmitir información relacionada con Terraform a Jane Street.
La demanda afirma que Pratt inició una serie de correos electrónicos presentando al director de desarrollo comercial de Terraform a la responsable de DeFi en Jane Street. Luego, ambas partes comenzaron a comunicarse regularmente para discutir posibles inversiones de Jane Street en Terraform. Pero Jane Street convirtió estas comunicaciones en un canal secreto para obtener información no pública importante de Terraform, y utilizó esa información para realizar operaciones y maximizar sus beneficios.
Específicamente, el 7 de mayo de 2022, a las 17:44 (hora del Este de EE. UU.), Terraform retiró 150 millones de TerraUSD del pool de liquidez Curve 3 (un pool que permite intercambios entre stablecoins).
Según la demanda, menos de 10 minutos después de la retirada (sin que esto se anunciara públicamente), algunos analistas creen que una billetera de criptomonedas relacionada con Jane Street retiró 85 millones de TerraUSD del mismo pool de liquidez. Esta operación, la mayor en la historia del Curve 3 pool, provocó una venta masiva de UST, que finalmente llevó al colapso del ecosistema Terra. En los dos días siguientes — 8 y 9 de mayo de 2022 —, el volumen de comercio de UST casi se duplicó y su precio cayó significativamente. Para el 9 de mayo, UST se despegó del dólar y cayó por debajo de 0.80 dólares.
Con la caída del precio de UST, Terraform intentó estabilizar el mercado y volver a vincular UST con 1 dólar. Como en mayo de 2021, cuando UST se despegó brevemente, Terraform contactó en secreto a Jump Trading para ayudar, sin que el mercado supiera nada.
El 8 de mayo, Do Kwon declaró públicamente que la retirada de 150 millones de dólares era para transferir TerraUSD a un nuevo pool de liquidez de stablecoins. Sin embargo, no se hizo público cuándo se realizaron las actividades relacionadas con el nuevo pool, incluyendo cualquier retiro del Curve 3 pool.
Estas operaciones aumentaron la presión de venta en momentos clave, acelerando el colapso de Terraform y permitiendo que Jane Street obtuviera beneficios (o evitara pérdidas sustanciales).
Pero la historia no terminó allí. La demanda afirma que, tras la operación del 7 de mayo, Jane Street continuó usando información confidencial (incluyendo datos obtenidos de Jump Trading) para comerciar con TerraUSD y obtener más beneficios.
El 9 de mayo, aunque UST ya se había desvinculado de Bitcoin, Pratt intercambió mensajes en el chat de Jane Street con Kwon, Huang y otros, expresando interés en comprar entre 200 y 500 millones de dólares en Bitcoin o Luna con un gran descuento. Kwon respondió que Bill DiSomma, cofundador de Jump, debería contactar directamente a Jane Street para discutir financiamiento para Terraform.
Otra gran firma de trading de alta frecuencia: Jump Trading
La demanda de Snyder contra Jane Street forma parte de una acción más amplia en la que el administrador de la liquidación de Terraform busca responsabilizar a varias partes que supuestamente participaron o se beneficiaron.
En diciembre de 2025, Snyder presentó una demanda separada por 4 mil millones de dólares contra Jump Trading, acusándola de manipular el mercado, hacer operaciones propias y acelerar el colapso de Terra mediante conductas similares.
Jump adquirió más de 61 millones de Luna a 0.40 dólares cada una, cuando el precio de Luna rondaba los 90 dólares. Luego vendió esas monedas con una ganancia de aproximadamente 1,28 mil millones de dólares.
Tras la retirada de 8,5 millones de dólares en liquidez por parte de Jane Street el 7 de mayo de 2022, y como en la breve desconexión de UST en 2021, Terraform contactó en secreto a Jump Trading. La Fundación Luna de Terraform transfirió cerca de 50,000 bitcoins (unos 1.5 mil millones de dólares) a Jump sin un acuerdo escrito, con la intención de devolver UST a 1 dólar.
Pero el destino final de estos bitcoins aún no se ha confirmado. La demanda contra Jump Trading afirma: “No está claro si Jump se aprovechó de esto para enriquecerse aún más”.
Conclusión
Los market makers de alta frecuencia siempre han sido controvertidos en todas las transacciones.
Por ejemplo, Jane Street, demandada en este caso, ha vendido repetidamente Bitcoin en la apertura del mercado estadounidense en los últimos dos meses: supuestamente, Jane Street vende Bitcoin cada mañana a las 10 a.m. (hora del Este) en 2025 y principios de 2026, sincronizado con la apertura del mercado estadounidense.
En diciembre de 2025, un gráfico mostró que el precio de BTC cayó de 89,700 a 87,700 dólares en unos minutos después de la apertura del mercado, y luego se recuperó durante el resto del día y en la sesión asiática. La misma operación se repitió al día siguiente, con Jane Street vendiendo en la apertura.
Como participante autorizado en fondos cotizados en bolsa de Bitcoin (como el IBIT de BlackRock), Jane Street puede participar en la creación y redención de participaciones ETF. La venta en la apertura reduce el precio, provoca liquidaciones y crea oportunidades de compra, aprovechando su ventaja para beneficiarse de estas oscilaciones periódicas.
Los críticos consideran que estas caídas en la apertura del mercado son manipulaciones.
Algunos creen que los market makers llevan un pecado original:
El modelo de negocio de los market makers de alta frecuencia consiste en activar repetidamente el impulso del mercado con apalancamiento extremo en pequeñas posiciones, creando direcciones de precios falsas para atraer a los inversores minoristas. Luego, rápidamente, recogen las ganancias y se retiran.
Otros piensan que simplemente dominan las matemáticas:
Los market makers no destruyen el mercado, solo detectan vulnerabilidades estructurales y toman la iniciativa. Si Terra pudo desengancharse mediante estrategias de trading, fue por un fallo de diseño, no por un delito. El verdadero problema radica en los canales de información privilegiada. Los algoritmos de stablecoins con vínculos débiles son como pruebas de estrés que pueden explotar en cualquier momento; Jane Street solo es más hábil en matemáticas que la mayoría.