Bitcoin subió más del 8% y alcanzó brevemente los $70,000 el 25 de febrero de 2026, sumando más de $170 mil millones a la capitalización total del mercado de criptomonedas, ya que los traders señalaron la desaparición repentina de un patrón persistente de venta a las “10 a.m.” tras una demanda por uso de información privilegiada contra la firma de trading cuantitativo Jane Street.
El rally, que hizo que Ethereum subiera un 13% y Solana un 15%, ha renovado el escrutinio sobre cómo los participantes autorizados cubren las acciones del ETF de Bitcoin, con analistas señalando que la actividad de derivados puede desconectar las entradas en el ETF de la presión de compra en el mercado spot.
Demanda Acusa a Jane Street de Usar Información Interna de Terraform
La demanda fue presentada esta semana por el administrador que supervisa la liquidación de Terraform Labs. La denuncia afirma que Jane Street, uno de los creadores de mercado más influyentes de Wall Street, utilizó información no pública obtenida de insiders de Terraform para adelantarse a las operaciones relacionadas con el colapso de 40 mil millones de dólares del ecosistema Terra-Luna en mayo de 2022.
Según documentos judiciales, el esquema se centraba en un ex pasante de Terraform que luego se unió a Jane Street. La persona supuestamente mantenía un chat privado que incluía ingenieros de software y personal de desarrollo comercial de Terraform, creando un canal para transmitir información confidencial a Jane Street.
La acusación más grave involucra el momento. El 7 de mayo de 2022, aproximadamente a las 5:44 p.m. ET, Terraform retiró en secreto 150 millones de TerraUSD (UST) del Curve 3pool, un importante pool de liquidez para intercambios de stablecoins. En menos de 10 minutos—antes de cualquier anuncio público—una wallet supuestamente vinculada a Jane Street extrajo otros 85 millones de UST del mismo pool. La denuncia argumenta que estas operaciones eran imposibles sin conocimiento interno de las operaciones de liquidez de Terraform.
Jane Street ha negado todas las acusaciones, calificando la demanda de “desesperada” y de “un intento transparente de sacar dinero” a la empresa para compensar pérdidas causadas por la gestión de Terraform. La firma sostiene que el colapso de Terra-Luna fue resultado de un “fraude multimillonario” perpetrado por el liderazgo de Terraform.
La demanda también nombra como acusados al cofundador de Jane Street, Robert Granieri, al trader Michael Huang y al ex pasante. Esta acción sigue a una demanda similar de 4 mil millones de dólares presentada en diciembre de 2025 contra Jump Trading, que también habría obtenido beneficios ilegales de la caída de Terraform mediante acuerdos secretos.
Patrón de ‘Venta a las 10 a.m.’ y Reacción del Mercado
Durante finales de 2025 y principios de 2026, los traders de criptomonedas documentaron un patrón curioso: casi todos los días, aproximadamente a las 10 a.m. hora del Este—coincidiendo con la apertura de la bolsa de EE. UU.—Bitcoin experimentaba una venta aguda y predecible. Los usuarios en redes sociales lo llamaron el “dump de las 10 a.m.” y especularon que un actor institucional importante estaba suprimiendo sistemáticamente los precios para acumular en niveles más bajos.
El patrón fue lo suficientemente constante que varios analistas de criptomonedas comenzaron a seguirlo, algunos señalando directamente a Jane Street como el presunto responsable, dado su papel dominante como participante autorizado en ETFs de Bitcoin spot.
Tras la presentación de la demanda, el patrón desapareció abruptamente. El 25 de febrero, cuando llegó las 10 a.m. ET, en lugar de vender, Bitcoin subió rápidamente—registrando uno de sus mejores desempeños en un solo día en meses.
Los comentaristas en redes sociales señalaron que un algoritmo que supuestamente vendía Bitcoin cada mañana a las 10 a.m. durante meses pareció detenerse inmediatamente después de la demanda. Los analistas en cadena observaron que durante meses, las 10 a.m. significaban la venta de Jane Street, pero tras la acción legal, Bitcoin subió en lugar de caer.
Eric Balchunas, analista senior de ETFs en Bloomberg, comentó que “el hombre de los miedos ya no está” según el sentimiento en Twitter y la acción del precio, cuestionando si eliminar ese factor sería suficiente para una recuperación sostenida.
Entendiendo la Mecánica del Mercado de ETFs
Aunque la demanda ha alimentado especulaciones sobre las actividades de trading de Jane Street, los analistas advierten que el descubrimiento del precio de Bitcoin se ha vuelto cada vez más complejo en la era de los ETFs. La relación entre las entradas en el ETF y los precios en el mercado spot no es mecánica.
Los participantes autorizados—las firmas institucionales responsables de crear y redimir acciones de ETF—operan bajo exenciones regulatorias que les permiten satisfacer la demanda del ETF sin comprar inmediatamente Bitcoin en el mercado spot. Estas exenciones están diseñadas para apoyar una creación de mercado ordenada, pero pueden crear una “ventana gris” en la que la creación de acciones del ETF, la cobertura y las transacciones en el mercado spot no están estrechamente vinculadas en el tiempo.
Debido a que los futuros de Bitcoin a menudo se negocian con un prima respecto al precio spot (una condición conocida como contango), los participantes autorizados pueden cubrir su exposición usando futuros mientras obtienen carry de la diferencia. Esto significa que los activos bajo gestión del ETF pueden crecer sin necesidad de compras inmediatas en la bolsa, lo que atenúa los rallies por encima de niveles clave donde el hype normalmente impulsaría los precios en un efecto de inercia.
Cuando las posiciones en futuros se reducen—ya sea por cambios macroeconómicos o por el estrechamiento de diferenciales—el ajuste puede amplificar las oscilaciones de precio, contribuyendo a retrocesos bruscos que parecen repentinos para los inversores minoristas.
Los analistas enfatizan que este comportamiento es legal y coherente con el funcionamiento diseñado de los ETFs, y no implica mala conducta por parte de ninguna firma. Más bien, resalta cómo el descubrimiento del precio de Bitcoin está siendo cada vez más moldeado por plataformas institucionales como los mercados de futuros, en lugar de solo los intercambios spot. Algunos sugieren que los participantes autorizados manejan incentivos y herramientas similares a fondos de cobertura con menos responsabilidad en un activo volátil en etapa de adopción, lo que podría crear una “innovación” en ETFs que corre el riesgo de convertirse en una máquina de obtener rentabilidad para Wall Street, priorizando el arbitraje institucional sobre el soporte genuino en spot.
Historial Regulatorio de Jane Street
La demanda contra Terraform no es la primera vez que Jane Street enfrenta escrutinio regulatorio. En julio de 2025, el regulador de valores de India emitió una orden provisional alegando que entidades vinculadas a Jane Street manipularon un índice mediante actividades coordinadas en mercados de spot y derivados.
La teoría del regulador sostenía una estrategia cruzada: apoyar el índice operando con acciones componentes mientras mantenían grandes posiciones en opciones, obteniendo beneficios en los mercados de derivados y luego revertiendo la operación. Se impuso una multa récord, que Jane Street disputó con planes de apelar.
Este historial ha contribuido a que los participantes del mercado consideren teorías sobre las actividades de trading de Bitcoin de Jane Street, aunque no se ha presentado evidencia que vincule a la firma con una supuesta manipulación sistemática de precios en los mercados cripto.
Contexto General del Mercado
El rally del miércoles ocurrió en medio de una mejora en el sentimiento de riesgo en los mercados globales. La capitalización total del mercado de criptomonedas subió aproximadamente un 8%, acercándose a los $2.5 billones. Bitcoin subió desde menos de $65,000 hasta superar brevemente los $70,000 antes de estabilizarse cerca de $68,800.
Ethereum ganó más del 12%, cotizando por encima de $2,080, mientras Solana subió más del 11%. Los movimientos coincidieron con un dólar estadounidense más débil y fortaleza en los mercados de acciones asiáticos, con el índice MSCI Asia alcanzando nuevos máximos.
Sin embargo, los analistas mantienen cautela sobre la sostenibilidad. Datos en cadena indican que casi 9 millones de Bitcoin—aproximadamente el 45% del suministro en circulación—se mantienen a precios por debajo de los niveles actuales, creando una oferta sobre la que podrían limitarse los rallies. Algunos traders sugieren que, hasta que Bitcoin recupere los $75,000, será difícil que muchos tomen en serio este rally.
Preguntas Frecuentes: Entendiendo la Demanda contra Jane Street y su Impacto en el Mercado
Q: ¿Qué acusa exactamente la demanda contra Jane Street en el caso Terraform?
A: La demanda afirma que Jane Street utilizó información no pública obtenida de insiders de Terraform a través de un chat privado para adelantarse a las operaciones antes del colapso de Terra-Luna. Específicamente, la denuncia señala que minutos después de que Terraform retirara en secreto $150 millones en UST de un pool de liquidez el 7 de mayo de 2022—antes de cualquier anuncio público—una wallet vinculada a Jane Street extrajo otros $85 millones del mismo pool, permitiendo a la firma salir de posiciones antes del desplome.
Q: ¿Hay evidencia de que Jane Street estuvo detrás del patrón de venta de las 10 a.m.?
A: No hay evidencia pública que vincule definitivamente a Jane Street con el patrón de ventas a las 10 a.m. La conexión es puramente especulativa, basada en el papel destacado de Jane Street como participante autorizado en ETFs y en la coincidencia temporal de que el patrón cesó tras la demanda. Tanto analistas como la propia firma han enfatizado que no hay datos de trading ni hallazgos regulatorios que respalden la acusación de manipulación sistemática de precios.
Q: ¿Cómo afectan los mecanismos del ETF al descubrimiento del precio de Bitcoin?
A: Los participantes autorizados pueden crear y redimir acciones del ETF sin comprar o vender inmediatamente Bitcoin en los intercambios públicos, bajo exenciones regulatorias diseñadas para facilitar una creación de mercado ordenada. También pueden cubrir su exposición usando futuros, especialmente cuando estos se negocian con prima respecto al spot, lo que puede desconectar las entradas en el ETF de la presión de compra en el mercado spot. Esto significa que la demanda del ETF no siempre se traduce directamente en movimiento de precios, y los ajustes en cobertura pueden amplificar la volatilidad.
Q: ¿Cuál es el historial regulatorio de Jane Street?
A: Actualmente, Jane Street está defendiendo una demanda por uso de información privilegiada en Terraform. En julio de 2025, el regulador de valores de India emitió una orden provisional alegando manipulación en el trading de índices, aunque Jane Street disputa los hallazgos. La firma no tiene acciones regulatorias previas relacionadas con mercados de criptomonedas.
Q: ¿Podría el patrón de las 10 a.m. tener una explicación legítima?
A: Sí. La actividad de cobertura en ETFs, los ajustes en posiciones institucionales y la dinámica del mercado de opciones pueden crear flujos predecibles durante el día sin intención manipuladora. La desaparición del patrón podría reflejar cambios normales en la estructura del mercado o en el comportamiento de los participantes, más que el cese de una manipulación alegada.
