Messari: ¿El ciclo macroeconómico ha alcanzado su punto máximo y se acerca una década de bajada?

Tops macro: el mercado bajista de varias décadas

Autor original: mikeykremer, investigador de Messari

Texto original: ChatGPT

Editor’s note: The author reviews the U.S.-led global economy from the outbreak of World War II in 1939 to Trump’s re-election in 2024. A super bull market driven by one-off events such as the rise to superpower status after World War II, the entry of women and minorities into the labor market, and the victory of the Cold War has come to an end due to factors such as the trend towards deglobalization, unsustainable labor force expansion, and difficulty in further lowering interest rates. The future will bring financial asset liquidation, capital controls, and fiscal repression. Traditional markets will struggle to regain their former glory, while gold and Bitcoin, as unconventional assets difficult for governments to control, will become safe havens. Bitcoin, in particular, may rise in smaller countries due to its digital advantages, potentially reaching a market value of millions of dollars, but it will first have to withstand a bear market test.

A continuación se muestra el contenido original (reorganizado para facilitar la comprensión).

TL;DR

La globalización ha terminado, tus activos financieros han sido liquidados.

Los activos no tradicionales son tu salvación.

· Bitcoin podría alcanzar un millón de dólares.

Desde el estallido de la Segunda Guerra Mundial (1939) hasta la segunda victoria electoral de Trump (2024), hemos experimentado un mercado alcista sin precedentes. Esta constante subida ha moldeado a generaciones de inversores pasivos que tienen la costumbre de creer que ‘el mercado nunca tendrá problemas’ y ‘el mercado solo subirá’. Sin embargo, creo que esta fiesta ha llegado a su fin y muchos están a punto de enfrentar la liquidación.

¿Cómo llegamos a este punto?

El súper ciclo alcista de 1939 a 2024 no fue accidental, sino que se debió a una serie de reformas estructurales que transformaron completamente la economía mundial, con Estados Unidos siempre en el centro.

Después de la Segunda Guerra Mundial, se convirtió en una superpotencia mundial

La Segunda Guerra Mundial catapultó a Estados Unidos de una potencia mediana a un líder indiscutible del ‘mundo libre’. Para 1945, Estados Unidos producía más de la mitad de los productos industriales a nivel mundial, controlaba un tercio de las exportaciones mundiales y poseía alrededor de dos tercios de las reservas de oro globales. Esta hegemonía económica sentó las bases para el crecimiento en las décadas siguientes.

A diferencia del aislacionismo de Estados Unidos después de la Primera Guerra Mundial, después de la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos abrazó activamente el papel de líder global, promovió la creación de las Naciones Unidas e implementó el ‘Plan Marshall’, inyectando más de 130 mil millones de dólares en Europa Occidental. Esto no fue simplemente una ayuda directa, sino que a través de la inversión en la reconstrucción de los países después de la guerra, Estados Unidos creó nuevos mercados para sus productos, al tiempo que estableció su posición dominante en términos culturales y económicos.

Ampliación de la fuerza laboral: la incorporación de mujeres y minorías étnicas

Durante la Segunda Guerra Mundial, aproximadamente 6,7 millones de mujeres ingresaron al mercado laboral, lo que llevó a un aumento del 50% en la tasa de participación laboral femenina en solo unos pocos años. Aunque muchas mujeres abandonaron sus puestos de trabajo después de la guerra, esta movilización a gran escala cambió permanentemente la percepción social del empleo femenino.

Para 1950, la tendencia a la gran cantidad de mujeres casadas empleadas se volvió cada vez más evidente, con un aumento sin precedentes del 10 por ciento en la tasa de participación laboral de las mujeres en la mayoría de grupos de edad. Esto no fue solo un caso especial durante la guerra, sino el punto de partida de un cambio fundamental en el modelo económico estadounidense. La abolición de la ‘prohibición del matrimonio’ (política que prohibía el trabajo de las mujeres casadas), el aumento de trabajos a tiempo parcial, la innovación en las tecnologías del trabajo doméstico y un mayor nivel educativo, llevaron a que las mujeres pasaran de ser trabajadoras temporales a participantes a largo plazo en el sistema económico.

Una tendencia similar se está produciendo entre los grupos étnicos minoritarios, que están adquiriendo progresivamente más oportunidades económicas. Estas expansiones laborales han impulsado efectivamente la productividad de Estados Unidos y han respaldado décadas de crecimiento económico.

La victoria en la Guerra Fría y la ola de globalización

La Guerra Fría moldeó el papel político y económico de Estados Unidos después de la Segunda Guerra Mundial. Para 1989, Estados Unidos había formado alianzas militares con 50 países y tenía desplegados 1,5 millones de soldados en 117 países de todo el mundo. Esto no solo fue por seguridad militar, sino también para establecer la influencia económica de Estados Unidos a nivel global.

Tras la desintegración de la Unión Soviética en 1991, Estados Unidos se convirtió en la única superpotencia global, entrando en una era que muchos consideran unipolar. Esto no solo fue una victoria ideológica, sino también la apertura de los mercados globales, permitiendo a Estados Unidos dominar el panorama comercial mundial.

En las décadas de 1990 a principios del siglo XXI, las empresas estadounidenses se expandieron masivamente a los mercados emergentes. Esto no fue un desarrollo natural, sino el resultado de decisiones políticas a largo plazo. Por ejemplo, en países donde la CIA intervino durante la Guerra Fría, las importaciones de Estados Unidos aumentaron significativamente, especialmente en sectores donde Estados Unidos no tenía una clara ventaja competitiva.

El capitalismo occidental no derrotó al comunismo oriental solo por superioridad militar o ideológica. El sistema democrático occidental es más adaptable y pudo ajustar efectivamente su estructura económica después de la crisis petrolera de 1973. El ‘Volcker Shock’ de 1979 remodeló la hegemonía financiera mundial de Estados Unidos, convirtiendo los mercados de capital globales en un nuevo motor de crecimiento para Estados Unidos en la era postindustrial.

Estos cambios estructurales - el surgimiento como superpotencia después de la Segunda Guerra Mundial, la participación de mujeres y minorías étnicas en el mercado laboral, y la victoria en la Guerra Fría - han impulsado juntos este superciclo sin precedentes en los activos financieros. Sin embargo, el problema central radica en que todos estos cambios son eventos únicos e irrepetibles. No se puede hacer que las mujeres ingresen nuevamente al mercado laboral, ni se puede volver a derrotar a la Unión Soviética. Y ahora, ambos partidos están impulsando la desglobalización, estamos presenciando cómo se retira el último soporte de este largo ciclo de crecimiento.

¿Qué va a pasar a continuación?

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Sin embargo, desafortunadamente, todo el mundo está rezando para que el mercado vuelva a la normalidad histórica. El consenso del mercado es: las cosas empeorarán, luego el banco central volverá a inyectar liquidez y podremos seguir ganando dinero… Pero la realidad es: esta gente se dirige hacia el matadero.

El mercado alcista de casi un siglo se ha construido sobre una serie de eventos irrepetibles (no puede continuar el mercado alcista), e incluso algunos de estos factores están revirtiendo.

· Las mujeres no volverán a ingresar masivamente al mercado laboral: de hecho, con el impulso de Musk y los defensores del nacimiento biológico para aumentar la tasa de natalidad, es posible que la tasa de participación laboral de las mujeres disminuya.

· Las minorías étnicas no serán absorbidas en masa nuevamente en el mercado laboral: de hecho, la postura del Partido Demócrata en materia de inmigración es casi tan firme como la del Partido Republicano, lo que se ha convertido en un consenso bipartidista.

· Las tasas de interés no volverán a caer: de hecho, todos los líderes electos saben muy bien que la inflación es la mayor amenaza para su reelección. Por lo tanto, los gobiernos de todos los países harán todo lo posible para evitar reducir las tasas de interés y avivar la inflación.

· No vamos a avanzar más en la globalización: de hecho, Trump está avanzando en la dirección opuesta. Además, espero que el Partido Demócrata reproduzca esta política en las próximas elecciones (no olvidemos que la mayoría de las políticas de Biden son copias directas de las políticas de la primera presidencia de Trump).

· No ganaremos otra guerra mundial: de hecho, parece que incluso podríamos perder la próxima guerra. De todos modos, no quiero verificar esta suposición.

Mi opinión es simple: todas las tendencias macroeconómicas globales que han impulsado el mercado de valores al alza en el último siglo ahora se están invirtiendo. ¿Cómo crees que se desarrollará el mercado?

Pueblo Goblin (Goblin Town)

Cuando un imperio entra en declive, los tiempos realmente son difíciles: solo hay que preguntar a Japón. Si compraste en el punto más alto del índice Nikkei 225 en 1989 y lo mantuviste hasta ahora, han pasado 36 años y tu rendimiento es de aproximadamente -5%. Esto es típico de ‘comprar y mantener, sufrir sin cesar’. Creo que estamos siguiendo el mismo camino.

Peor aún, debes estar preparado para enfrentar el control de capitales y políticas de represión financiera. El hecho de que el mercado no suba no significa que el gobierno vaya a aceptar la realidad. Cuando las políticas monetarias tradicionales fallan, el gobierno recurre a medidas financieras más directas.

La próxima regulación de capital

La represión financiera se refiere a proporcionar a los ahorradores un rendimiento inferior al nivel de inflación, para que los bancos puedan ofrecer préstamos baratos a empresas y al gobierno, y reducir la presión de pagar la deuda. Esta estrategia es particularmente efectiva en la liquidación de la deuda nacional. En 1973, los economistas de la Universidad de Stanford fueron los primeros en utilizar este término para criticar las políticas que reprimen el crecimiento económico en los países de mercados emergentes, pero hoy en día, estas estrategias están apareciendo cada vez más en economías desarrolladas como Estados Unidos.

Esto puede sonar como una broma, pero deberías tomártelo en serio y preguntarte por qué el gráfico de velas de Monero (Monero) se ve tan perfecto en este momento.

Conforme la carga de la deuda de Estados Unidos supera el 120% del PIB, la posibilidad de pagar la deuda de manera tradicional está disminuyendo. Mientras tanto, se está implementando o probando el ‘Manual de juego’ de represión financiera, que incluye:

· Restricciones directas o indirectas a las tasas de interés de la deuda y los depósitos gubernamentales

· El gobierno controla las instituciones financieras y establece barreras competitivas

· Requisitos de reservas elevadas

• Crear un mercado nacional de deuda cerrado, obligando a las instituciones a comprar bonos del gobierno

· Control de capitales, restricción del flujo transfronterizo de activos

Esto no es una suposición teórica, sino un caso real. Desde 2010, la tasa de interés de los fondos federales en Estados Unidos ha estado por debajo de la tasa de inflación durante más del 80% del tiempo, lo que en realidad está transfiriendo la riqueza de los ahorradores a los prestatarios (incluido el gobierno) a la fuerza.

Tu cuenta de jubilación: el próximo objetivo del gobierno

Si el gobierno no puede imprimir dinero para comprar bonos, reducir las tasas de interés y evitar una crisis de deuda, irán tras tu cuenta de jubilación. Puedo imaginar completamente un futuro en el que se te exija asignar más y más bonos del gobierno “seguros y confiables” a cuentas con beneficios fiscales como el 401(k). El gobierno ya no necesita imprimir dinero, solo desviar los fondos existentes en el sistema directamente.

Este es el guion que hemos estado viendo en los últimos años:

· Congelación de activos: en abril de 2024, Biden firmó una ley que autoriza al gobierno a confiscar los activos de reserva de Rusia en los Estados Unidos, estableciendo un precedente para que el gobierno pueda congelar las reservas de divisas en cualquier momento. En el futuro, esta práctica puede no estar dirigida únicamente a los adversarios geopolíticos.

· Incidente de protesta del convoy de la libertad de Canadá: el gobierno congeló alrededor de 280 cuentas bancarias sin la aprobación judicial. Los funcionarios financieros admiten que esto no solo es para cortar el flujo de fondos, sino también para ‘intimidar’ a los manifestantes y asegurarse de que tomen la ‘decisión de irse’. Cuando se les preguntó cómo afectaría la congelación de cuentas a las familias inocentes, la respuesta del gobierno fue: ‘Solo necesitan irse’.

Confiscación de oro y vigilancia

No es sorprendente, la historia de Estados Unidos está llena de acciones similares:

En 1933, Roosevelt (FDR) emitió la Orden Ejecutiva 6102, que requería a los ciudadanos entregar su oro bajo amenaza de prisión. A pesar de la limitada aplicación, la Corte Suprema respaldó el poder del gobierno para confiscar el oro. Esto no fue un ‘programa de compra voluntaria’, sino una ‘expropiación forzosa de riqueza’, disfrazada como una transacción de ‘precio de mercado justo’.

La capacidad de vigilancia gubernamental se expandió rápidamente después del 11 de septiembre. La ‘Ley de Enmiendas FISA’ otorga a la NSA poderes casi ilimitados para vigilar las comunicaciones internacionales de los ciudadanos estadounidenses. La ‘Ley Patriota’ permite al gobierno recopilar registros telefónicos de todos los estadounidenses diariamente. La ‘Sección 215’ incluso permite al gobierno recopilar tus registros de lectura, material de estudio, historial de compras, registros médicos e información financiera personal, sin necesidad de ninguna sospecha razonable.

El problema no es si llegará la “represión financiera”, sino cuán grave será. Con el aumento de la presión económica hacia la desglobalización, el control del capital por parte de los gobiernos solo se volverá más directo y severo.

Oro y Bitcoin

El gráfico mensual del oro desde 1970 es el gráfico de velas más fuerte del mundo en la actualidad.

Basándose en el método de exclusión, los activos financieros más adecuados para comprar ya son evidentes: necesita un activo sin historial relacionado con el mercado, difícil de confiscar por el gobierno y que no esté controlado por gobiernos occidentales. Puedo pensar en dos, uno de los cuales ha aumentado su valor de mercado en 6 billones de dólares en los últimos 12 meses. Este es el señal más claro de un mercado alcista.

competencia mundial de reservas de oro

Países como China, Rusia e India están aumentando rápidamente sus reservas de oro para hacer frente a los cambios en el panorama económico mundial:

· China: en enero de 2025, compró 5 toneladas de oro en un solo mes, con compras netas durante tres meses consecutivos, con un total de 2,285 toneladas.

· Rusia: Controla 2.335,85 toneladas de oro, lo que la convierte en la quinta reserva de oro más grande del mundo.

· India: ranking global octavo, con 853.63 toneladas en reserva y continuando con compras adicionales.

No es comportamiento aleatorio, es una estrategia de posicionamiento. Después de que el G7 congelara las reservas en divisas extranjeras de Rusia, los bancos centrales de todo el mundo han tomado nota. Una encuesta a 57 bancos centrales mostró que el 96% de los encuestados consideran la reputación del oro como activo refugio como un motivo para seguir invirtiendo. Cuando los activos denominados en dólares pueden ser anulados por una congelación, el oro físico almacenado en el país se vuelve muy atractivo.

Solo en 2024, Turquía aumentó sus reservas de oro en 74.79 toneladas, un aumento del 13.85%. Polonia aumentó sus reservas de oro en 89.54 toneladas, un aumento cercano al 25%. Incluso países pequeños como Uzbekistán aumentaron en 8 toneladas sus reservas de oro en enero de 2025, alcanzando un total de 391 toneladas, lo que representa el 82% de sus reservas en divisas. Esto no es una coincidencia, sino una medida coordinada y coherente para liberarse de un sistema financiero que podría ser armamentista.

Los gobiernos de todo el mundo confían en el oro porque ya han establecido un sistema para utilizarlo como reserva y liquidación comercial. La cantidad de oro en poder de los bancos centrales de los países del BRICS representa más del 20% de la cantidad total de oro en poder de los bancos centrales a nivel mundial. Como mencionó el presidente del banco central de Kazajistán en enero de 2025, están haciendo la transición hacia una ‘neutralidad monetaria en la compra de oro’ con el objetivo de aumentar las reservas internacionales y ‘proteger la economía de impactos externos’.

Bitcoin

Esta era dominada por el oro puede durar meses o incluso años, pero al final, sus limitaciones se harán evidentes. Muchos países pequeños y medianos no tienen sistemas bancarios ni marinas lo suficientemente grandes como para gestionar la logística mundial del oro, y podrían ser los primeros en adoptar el Bitcoin como reemplazo del oro.


· El Salvador: en 2021 se convirtió en el primer país en adoptar Bitcoin como moneda de curso legal, y para 2025, sus reservas de Bitcoin han crecido a más de 5.5 mil millones de dólares.

· Bután: utilizando la energía hidroeléctrica para la minería, las reservas de Bitcoin ya han superado los 10 mil millones de dólares, lo que representa un tercio del PIB del país.

A medida que el mundo se vuelve más caótico, es poco probable que los países confíen en sus aliados para custodiar el oro. El riesgo de confiscación es demasiado alto, como lo demuestra el fracaso de Venezuela al intentar recuperar su oro del Banco de Inglaterra. Para los países más pequeños, Bitcoin ofrece una alternativa llamativa: no requiere una bóveda física para almacenarlo, no necesita barcos para transferirlo y no necesita un ejército para protegerlo.

Este período de transición nos llevará a la próxima fase de adopción de Bitcoin, pero debes tener paciencia. El mundo no cambiará de la noche a la mañana, al igual que el sistema monetario. Para el año 2025, ya hemos presenciado el comienzo de esta transformación, con un aumento constante en la adopción de Bitcoin en países como Argentina, Nigeria y Vietnam, a medida que la gente busca protegerse contra la inflación y la inestabilidad financiera.

El camino a seguir es claro: primero el oro, luego el bitcoin. A medida que más y más países se dan cuenta de las limitaciones del oro físico en un mundo cada vez más digitalizado y fragmentado, la propuesta de bitcoin como oro digital se vuelve aún más atractiva. La cuestión no es si se producirá este cambio, sino cuándo ocurrirá, y qué países liderarán la tendencia.

100 mil dólares en bitcoins está en camino, pero debes tener paciencia. Prepárate para enfrentar primero un mercado bajista severo.

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