La IA impulsa un "superciclo" de semiconductores: los chips de almacenamiento pasan al centro del escenario

Zhang Haixiao, gestor de un fondo de renta variable en Yongyingfund, afirmó en una aparición reciente en el programa “Chief Connection” de The Paper que el actual “superciclo” de los semiconductores es fundamentalmente distinto de los ciclos anteriores debido a un cambio en las fuentes de demanda desde la producción de IA y no desde factores impulsados por inventario. Según Zhang, la demanda aguas abajo no ha disminuido pese a los aumentos de precios; en su lugar, el gasto de capital sigue al alza y, incluso con subidas del precio de los tokens, no se ha logrado frenar la demanda, creando una cadena de transmisión fluida en toda la industria.

Explosión de la demanda aguas abajo que reconfigura la dinámica oferta-demanda de almacenamiento

Zhang trazó una trayectoria evolutiva de la demanda a partir del lanzamiento de ChatGPT a finales de 2022. Al principio, la demanda de hardware se concentró en los puntos de entrenamiento en busca de rendimiento extremo, y la memoria de alto ancho de banda (HBM) logró por primera vez aplicaciones a gran escala. A medida que los modelos introdujeron nuevos paradigmas como el razonamiento de cadena de pensamiento y contextos extendidos para mejorar los resultados, la demanda se desplazó hacia los puntos de inferencia, donde el consumo de tokens registró un crecimiento interanual de dos dígitos porcentuales.

Para la segunda mitad de 2025, los AI Agents capaces de invocar herramientas de forma autónoma y completar tareas complejas pasaron de la idea a la realidad, aumentando aún más la dependencia del almacenamiento. Con base en esta serie de explosiones de demanda, Zhang concluyó: “El punto de partida de esta ronda de aumentos de precios de los chips de almacenamiento fue el T3 de 2025”. Atribuyó el vuelco de los desequilibrios oferta-demanda por completo al crecimiento explosivo del lado de la demanda aguas abajo, una valoración respaldada por divulgaciones financieras corporativas recientes que muestran fuertes liberaciones de beneficios en hardware de IA, en particular entre los productos vinculados a la subida del precio de los chips de almacenamiento.

Distinción fundamental frente a los ciclos anteriores de semiconductores

Zhang subrayó que el actual “superciclo” es fundamentalmente diferente del ciclo de 2019-2021, y que la diferencia estructural más crítica es un cambio fundamental en la naturaleza de la demanda. El periodo de 2019-2021 fue un ciclo típico impulsado por inventario, donde el crecimiento de la demanda terminal provino principalmente de las necesidades de hardware para trabajo desde casa y de disrupciones en la cadena de suministro que dispararon el acopio. En consecuencia, después de mediados de 2022, la industria cayó rápidamente en una “desacumulación de inventarios y una caída acelerada del precio de los chips”.

“Esta ronda de demanda se origina en los endpoints de producción de IA”, afirmó Zhang. “Aguas abajo no se han reducido compras por aumentos de precios; por el contrario, el gasto de capital sigue incrementándose. Incluso con alzas del precio de los tokens, no se ha logrado suprimir la demanda, y toda la cadena de transmisión es extremadamente fluida”. También señaló que se espera que el gasto de capital en IA global alcance 700 mil millones de dólares en 2026, y que esta cifra aún se está revisando al alza.

Al mismo tiempo, la contención en el lado de la oferta amplificó de forma significativa la brecha oferta-demanda. Los principales proveedores de almacenamiento planean incrementos de aproximadamente 50% en el gasto de capital en 2026, pero existe un desfase de tiempo considerable entre la inversión de capital y la formación efectiva de la oferta. Además, el nuevo financiamiento se dirige principalmente al almacenamiento de alto rendimiento específico para IA, mientras que las adiciones de capacidad de almacenamiento general todavía esperan un lanzamiento futuro.

Secuencia de beneficios para la cadena de la industria: dos vías distintas

Zhang dividió los beneficios en dos vías: primero, la cadena de ventas de los fabricantes de equipos originales, los fabricantes de módulos y las empresas de diseño, que experimentan la prosperidad primero—algo ya validado por reportes financieros recientes; segundo, la cadena de expansión de equipos, materiales y construcción de instalaciones, donde la transmisión de la prosperidad ocurre con un retraso relativo en un proceso gradual de progresión.

Cabe destacar que la postura cautelosa de los fabricantes de equipos originales aguas arriba ante la oferta se refleja en ajustes estratégicos. Zhang reveló que “los fabricantes de equipos originales aguas arriba, al ser empresas intensivas en capital preocupadas por que la demanda futura se quede corta de las expectativas y cause pérdidas, están firmando activamente acuerdos de suministro a largo plazo (LTAs) con los clientes para asegurar la demanda futura”.

Los chips de almacenamiento pasan al centro del escenario

La evolución de la arquitectura tecnológica está reconfigurando la jerarquía del valor del hardware. Zhang explicó este cambio usando el “principio del barril”: bajo la arquitectura de Von Neumann, la computación, el almacenamiento y la comunicación de entrada-salida constituyen tres funciones centrales, y uno de los elementos se convierte en el cuello de botella del rendimiento en diferentes etapas. En 2023, el poder de cómputo era la restricción evidente, pero a medida que la demanda de endpoints de inferencia explotó, el cuello de botella se desplazó rápidamente hacia el extremo del almacenamiento.

Los ciclos de iteración de hardware se están acelerando. Antes de 2022, la HBM normalmente se actualizaba cada tres o cuatro años; desde 2023, este ciclo se ha comprimido a “actualizaciones bianuales”. Esta tendencia de aceleración también se observa en los chips de cómputo y en los chips de comunicación. Simultáneamente, la evolución de la arquitectura de cómputo está impulsando que la CPU vuelva al centro del escenario. Zhang citó la dinámica de la industria indicando que las futuras proporciones GPU-CPU podrían pasar del 8:1 actual a 4:1, hacia 2:1 o incluso 1:1, impulsando directamente la mayor demanda de memoria y exigiendo mayores requisitos de velocidad de transmisión a los chips de memoria y de interfaz—mejoras que seguirán empujando los precios unitarios de los productos al alza.

Progreso de semiconductores domésticos y monitoreo de riesgos

Más allá de la sincronización global de ciclos, el avance de los semiconductores domésticos representa otro foco clave de inversión. Zhang señaló que los fabricantes de equipos originales aguas arriba de chips de almacenamiento domésticos han logrado avances notables, con una cuota de mercado que creció de cero a aproximadamente 10%, convirtiéndose en una fuerza industrial innegable. “Las mejoras en las capacidades de los fabricantes de equipos originales impulsarán el desarrollo en el diseño de mitad aguas abajo y en los sectores de equipos y materiales aguas arriba. Cada transferencia previa en la historia de la industria global de almacenamiento trajo mejoras integrales de la cadena de suministro en regiones locales, y esta vez no será una excepción. Sin embargo, esto está destinado a ser un proceso de largo plazo, no algo que se logre de la noche a la mañana”.

Sobre riesgos potenciales, Zhang identificó variables centrales tanto en el lado de la oferta como en el de la demanda. En el lado de la oferta, es crítico dar seguimiento al momento de liberación de la capacidad de producción: los fabricantes primero maximizan la capacidad existente, luego añaden equipos dentro de las instalaciones actuales (normalmente requiere 6-12 meses para una producción real), después se construyen nuevas instalaciones (usualmente 2-3 años para una capacidad efectiva). Advirtió: “Se espera que la liberación de la capacidad principal se concentre en los próximos dos años, lo que exige monitoreo continuo de si el ritmo de liberación supera las expectativas”.

En el lado de la demanda, la atención debe centrarse en el ritmo del gasto de capital en IA y en los desarrollos tecnológicos. Zhang concluyó: “El gasto de capital en IA es el indicador de seguimiento más directo, mientras que las nuevas tecnologías abren completamente nuevos espacios de mercado, afectando las predicciones del gasto de capital por parte de fabricantes de modelos y gigantes de internet; todo ello requiere una observación sostenida.”