Benchmark defiende el modelo de acumulación de Bitcoin de STRC de la estrategia

El analista de Benchmark, Mark Palmer, defendió el modelo de acciones preferentes preferidas de STRC de Strategy frente a las críticas que lo enmarcaban como una supuesta estructura de “esquema Ponzi circular” en un informe del miércoles, argumentando que esas caracterizaciones “misrepresentan” cómo la empresa capta y despliega capital. Según el análisis de Palmer, STRC funciona como parte de un modelo “deliberado y duradero” que “convierte la demanda de rendimiento en exposición a bitcoin a largo plazo”, con el capital que en última instancia termina en el balance de Strategy en lugar de reciclarse en el vacío.

Estructura de STRC y recaudación reciente

STRC es una acción preferente perpetua de tasa variable que paga un dividendo anual de aproximadamente 11,5%. Está diseñada para cotizar en torno a $100, con la tasa de dividendo ajustada para mantener ese anclaje.

Según las presentaciones SEC 8-K de Strategy, la empresa recaudó aproximadamente $3,5 mil millones en las primeras tres semanas de abril, y más del 85% de ese total provino de la emisión de acciones preferentes STRC. Los fondos se desplegaron en tres compras semanales consecutivas de bitcoin que sumaron 51.364 BTC, por un valor de más de $3,9 mil millones a precios actuales.

Precio del STRC de Strategy y dividendo. Fuente: STRC.Live

Compras de bitcoin de Strategy. Fuente: SaylorTracker

Strategy ahora mantiene 818.334 BTC, con un valor de aproximadamente $62,5 mil millones, y ha vuelto a una ganancia no realizada de cerca de $700 millones después de pasar gran parte de los últimos seis meses con pérdidas.

Argumentos de sostenibilidad y puntos de contraparte

Benchmark sostuvo que el modelo STRC no depende de una emisión continua para sobrevivir, señalando que Strategy podría cubrir los dividendos preferentes vendiendo una parte de su bitcoin si fuera necesario. Sin embargo, los críticos argumentan que cualquier movimiento de ese tipo por parte del mayor tenedor corporativo de bitcoin probablemente se vería como una gran señal de alerta, lo que podría desencadenar una venta masiva.

En una nota separada del jueves, Zach Pandl, de Grayscale, ofreció una visión contrastante y caracterizó instrumentos como STRC como, en última instancia, una “apuesta direccional” sobre el precio del bitcoin, con pagos que dependen de la apreciación continua. Pandl comparó su perfil de riesgo con la deuda corporativa de alto rendimiento y afirmó que los ETF spot de bitcoin siguen siendo la forma “más limpia” para que los inversores ganen exposición, además de comprar el activo directamente.