Estudio del BIS: los controles de capital reducen la dolarización bancaria 32%, pero no las stablecoins

Los economistas del Banco de Pagos Internacionales Boris Hofmann, Aaron Mehrotra y Jan Paulick publicaron un working paper en julio de 2026 en el que comparan la adopción de stablecoins en mercados emergentes con la dolarización de depósitos en más de 130 economías. La investigación halló que los controles de capital redujeron la dolarización bancaria en hasta 32 puntos porcentuales, pero no mostró ningún efecto estadísticamente significativo sobre las entradas de stablecoins. El artículo analizó datos de dolarización de depósitos de 1990 a 2019 y datos de flujos de stablecoins de Chainalysis que abarcan 184 países de 2017 a 2024, concluyendo que las stablecoins operan fuera del alcance de las herramientas tradicionales de gestión de flujos de capital.

La capitalización de mercado del sector de stablecoins se ha casi triplicado desde 2023, impulsada principalmente por USDT de Tether y USDC de Circle, que juntas representan más del 80% de la capitalización de mercado total de stablecoins, según el artículo. Las entradas brutas de stablecoins en relación con el PIB pasaron de ser esencialmente cero en 2019 en todos los países a una mediana de aproximadamente 1,2% del PIB en 2021, con algunos países registrando entradas cercanas al 7% del PIB. En 2023, la mediana había caído a alrededor de 0,9% del PIB.

Estudio del BIS identifica impulsores económicos similares para stablecoins y depósitos bancarios

Los investigadores hallaron que la dolarización de depósitos y las entradas de stablecoins responden a presiones económicas similares. Ambas aumentan cuando el tipo de cambio de un país se transmite con fuerza a la inflación local, y ambas crecen durante las crisis financieras.

Las crisis bancarias se correlacionan con mayores entradas de stablecoins, pero no con una mayor dolarización de depósitos. Las crisis de deuda soberana muestran el patrón opuesto: aumentan la dolarización de depósitos en 4 a 6 puntos porcentuales a lo largo de una década, con un efecto mínimo en las entradas de stablecoins. Los autores atribuyen el vínculo con las crisis bancarias a que las stablecoins operan fuera del sistema bancario tradicional, lo que las hace más atractivas cuando los bancos son la fuente de la inestabilidad.

Los controles de capital redujeron la dolarización bancaria en 32 puntos porcentuales pero no las entradas de stablecoins

Los países que exigían aprobación para que los residentes mantuvieran cuentas bancarias en moneda extranjera registraron ratios de dolarización de depósitos alrededor de 25 a 32 puntos porcentuales más bajos que los países sin esas restricciones, con base en datos de 2000 a 2016. Las stablecoins no mostraron esa respuesta: los investigadores no hallaron una relación estadísticamente significativa entre las restricciones al uso transfronterizo de stablecoins y el tamaño de las entradas de stablecoins.

El artículo atribuye esta diferencia a dónde circula cada activo. Los depósitos bancarios están dentro de instituciones reguladas a las que los supervisores pueden llegar directamente. Las stablecoins se mueven en blockchains públicas y pueden estar en carteras no custodiadas, fuera del alcance del mismo marco regulatorio.

El coeficiente de persistencia de la dolarización se mantuvo cerca de 0,8 en todas las economías

Ambas formas de dolarización mostraron alta persistencia en los datos. Una vez que el ratio de dolarización de depósitos de un país sube, tiende a mantenerse elevado incluso después de que haya pasado la inflación o la crisis que lo provocó. Las estimaciones autorregresivas situaron el coeficiente de persistencia cerca de 0,8 tanto en economías avanzadas como en desarrollo, una cifra que no ha cambiado desde 2000.

Los investigadores hallaron evidencia limitada de que las stablecoins estén reemplazando depósitos bancarios como vehículo para mantener dólares. Los resultados sugieren que la demanda de stablecoins en mercados emergentes proviene de usuarios diferentes, posiblemente más jóvenes y más orientados a la tecnología, en lugar de que se estén trasladando depósitos existentes en dólares a formato cripto.

El modelo de inflación en riesgo halló una relación no lineal en 91 economías

Usando un modelo de inflación en riesgo aplicado a 91 economías emergentes y en desarrollo, los autores hallaron que la relación entre dolarización e inflación no es lineal. Los países con dolarización muy baja no mostraron un efecto de inflación significativo. Los países con dolarización moderada mostraron un riesgo de inflación algo mayor en toda la distribución. Los países con los niveles más altos de dolarización mostraron menor riesgo de inflación, en particular en el extremo superior de la distribución.

Los autores describen a las economías altamente dolarizadas como si importaran efectivamente la credibilidad del dólar estadounidense como ancla. El artículo encontró evidencia limitada de que la dolarización cambie la forma en que los shocks de política monetaria se transmiten al crecimiento, la inflación o los tipos de cambio.

Los autores advierten que la adopción de stablecoins podría no continuar expandiéndose al ritmo reciente y que las lecciones de décadas de dolarización bancaria pueden no aplicarse plenamente a un sistema diseñado para operar fuera de las finanzas supervisadas.

Preguntas frecuentes

¿Qué encontró el working paper del BIS publicado en julio de 2026 sobre los controles de capital y las stablecoins?

El artículo encontró que los controles de capital redujeron la dolarización bancaria en 25 a 32 puntos porcentuales con base en datos de 2000 a 2016, pero no mostró ningún efecto estadísticamente significativo sobre las entradas de stablecoins. Los investigadores atribuyen esto a que las stablecoins se mueven en blockchains públicas y permanecen en carteras no custodiadas fuera del alcance de los marcos regulatorios tradicionales que se aplican a los depósitos bancarios.

¿Cómo cambiaron las entradas de stablecoins en relación con el PIB de 2019 a 2023?

Las entradas brutas de stablecoins en relación con el PIB fueron esencialmente cero en todos los países en 2019. Para 2021, la mediana de la entrada subió a aproximadamente 1,2% del PIB, y algunos países registraron entradas cercanas al 7% del PIB. En 2023, la mediana había caído a aproximadamente 0,9% del PIB según los datos de Chainalysis que cubren 184 países de 2017 a 2024.

¿Qué coeficiente de persistencia encontró el estudio del BIS para la dolarización?

Las estimaciones autorregresivas situaron el coeficiente de persistencia cerca de 0,8 en economías avanzadas y en desarrollo, una cifra que no ha cambiado desde 2000. Esto significa que, una vez que el ratio de dolarización de depósitos de un país sube, tiende a mantenerse elevado incluso después de que haya pasado la inflación o la crisis que lo desencadenó.