La demanda de Bitcoin flaquea mientras las tasas de interés “reales” aumentan

Bitcoin BTC$67,451.06 ha subido un 2% esta semana, pero una demanda-oferta inestable y el aumento de las tasas de interés “reales” podrían limitar la remontada.

La semana pasada, CoinDesk señaló que las entradas a los ETF al contado se han enfriado, lo que apunta a una nueva apatía institucional. Además, el crecimiento de las stablecoins se estancó, señalando la falta de entradas de liquidez fiduciaria.

Las cifras se ven alarmantes en comparación con la oferta o con la emisión diaria de BTC derivada de la actividad minera. En promedio, bajo el calendario de emisión actual, se minan alrededor de 450 BTC nuevos cada día, según el protocolo que produce un bloque nuevo aproximadamente cada 10 minutos, con una recompensa de 3.125 BTC por bloque desde la reducción a la mitad de abril de 2024.

El ratio de absorción a emisiones de Bitfinex (AER), que mide la demanda institucional frente a la emisión de los mineros, se ha desplomado hasta solo 1.3× desde 5.3× a finales de febrero. Esto marca un deterioro significativo de la demanda.

“La lectura actual de 1.3× sitúa al mercado firmemente dentro de este [rango de absorción pasiva/erosión]. Aquí, la demanda aún supera marginalmente la emisión de los mineros, pero apenas,” dijeron los analistas de Bitfinex en un informe compartido con CoinDesk.

Esto significa que cualquier repunte con sentido requeriría entradas fuertes y constantes, del tipo que vimos a finales de 2024 y en la primera mitad de 2025.

Rendimientos reales en aumento

Dicho esto, el incentivo para estacionar dinero en un activo como Bitcoin, que no tiene un rendimiento inherente ni flujo de caja, parece débil, ya que continúan subiendo las tasas de interés reales determinadas por el mercado, o los rendimientos de los U.S. Treasury ajustados por inflación.

El rendimiento de los valores protegidos contra la inflación a 10 años (TIPS) ha subido más de 30 puntos básicos hasta 2.02% desde que Estados Unidos e Israel atacaron por primera vez Irán el 28 de febrero. El rendimiento tocó un máximo de 2.12% la semana pasada, el nivel más alto desde junio de 2025.

Este rendimiento representa la rentabilidad real ofrecida por los bonos. A medida que sube, tiende a retirar capital tanto de los activos de riesgo como de los activos que no generan rendimiento. Bitcoin marca ambos puntos: es un activo de riesgo ligado a una tecnología emergente y a menudo sus defensores lo comparan con el oro.

“Es poco probable que la situación de Bitcoin mejore sin recortes de tasas de la Fed y una liquidez más sana, ya que el aumento de los rendimientos reales impulsa el capital fuera de los activos que no generan rendimiento,” dijeron los analistas de Bitfinex.

Además, el mercado está fijando precios para unos rendimientos reales elevados en el corto plazo, lo que sugiere que este entorno contrario a BTC podría persistir.

“En particular, el rendimiento real a 10 años está subiendo más rápido que el rendimiento real a 5 años, lo que implica que el mercado está fijando precios para condiciones financieras más estrictas y tasas reales más altas más adelante en la curva,” dijo Michael J. Kramer, fundador y CEO de Mott Capital Management, en una nota de mercado el lunes.

Agregó que los precios del petróleo están en el asiento del conductor y que están pesando sobre los activos de riesgo.

“[El rally del petróleo] está ajustando las condiciones financieras en el conjunto más amplio del mercado, —un proceso que es probable que persista mientras el petróleo continúe subiendo,” agregó.