La CVM de Brasil crea un grupo de trabajo para el marco de valores tokenizados

El regulador bursátil de Brasil, la Comissão de Valores Mobiliários (CVM), ha creado un grupo de trabajo para redactar un marco experimental para valores tokenizados. El marco cubrirá el registro, la custodia, el trading y la liquidación de valores usando tecnología de libros contables distribuidos. El regulador estableció el grupo para abordar preocupaciones prácticas sobre cómo deben aplicarse, cuando los valores se mueven en libros contables distribuidos, las normas existentes de protección al inversor, mantenimiento de registros e infraestructura del mercado. La revisión llega cuando el mercado brasileño de activos tokenizados ha alcanzado 12 mil millones de reales, equivalente a unos 2,34 mil millones de dólares, y las obligaciones (debentures) y los pagarés comerciales representan cerca de 1,3 mil millones de ese total. Brasil ya aplica la legislación de valores según las características económicas de un token de acuerdo con la guía de 2022 de la CVM, que aclaró que el uso de blockchain no cambia si un activo califica como valor.

CVM establece un plazo de 60 días para la propuesta inicial del marco

El grupo de trabajo debe enviar su primera propuesta al consejo de la CVM dentro de 60 días desde que se instale formalmente. Una revisión más amplia se llevará a cabo durante 120 días, con una posible extensión de 30 días. El cronograma proporciona al regulador una ruta definida para pasar de la revisión interna a un posible marco experimental.

El grupo incluye 14 departamentos de la CVM y puede consultar a agencias gubernamentales, asociaciones del mercado, organismos de autorregulación y especialistas externos. También revisará los riesgos de ciberseguridad, modelos regulatorios internacionales y lecciones de programas sandbox anteriores.

El marco aborda desafíos de infraestructura de custodia y liquidación

La revisión de la CVM se centra en la infraestructura alrededor de los valores tokenizados, más que en los activos en sí. El marco abordará cómo se registra la propiedad, cómo se liquidan las operaciones, cómo se gestiona la custodia y cómo los participantes del mercado dividen la responsabilidad cuando falla una transacción.

Los mercados tradicionales de valores separan funciones clave entre bolsas, custodios, registradores, depositarios y sistemas de liquidación. Las blockchains pueden combinar varias de esas funciones dentro de un solo entorno técnico. Esto plantea preguntas sobre quién controla el registro oficial de propiedad, cómo se almacenan las claves privadas, cuándo se pueden revertir las transacciones y quién es responsable si el sistema se descompone.

La CVM señaló que esos detalles importan porque definen cómo se protegen los derechos de los inversores después de la emisión. Un valor tokenizado puede parecer familiar desde un punto de vista económico, pero sus riesgos de custodia, liquidación y operativos pueden diferir de los de la infraestructura del mercado tradicional.

El mercado brasileño de activos tokenizados alcanza 2,34 mil millones de dólares

Los datos de la plataforma brasileña de seguimiento RWA Monitor muestran que el mercado de activos del mundo real del país está ahora en torno a 12 mil millones de reales, equivalente a unos 2,34 mil millones de dólares. Las obligaciones (debentures) y los pagarés comerciales representan cerca de 1,3 mil millones de ese total.

El tamaño del mercado le da a la CVM un motivo para avanzar antes de que los valores tokenizados se vuelvan demasiado grandes para la supervisión caso por caso. Los instrumentos de deuda ya son una parte importante de la actividad de activos tokenizados de Brasil, y están cerca del núcleo de la regulación de valores porque implican reclamaciones de inversores, obligaciones de los emisores y liquidez en el mercado secundario.

La CVM planea consultas con agencias gubernamentales y participantes del mercado

La CVM ya ha probado la emisión y el trading secundario basados en blockchain a través de su sandbox regulatorio. El nuevo grupo de trabajo revisará esas experiencias mientras considera un marco más amplio para los valores emitidos, mantenidos y operados en libros contables distribuidos.

Para las bolsas, brokers, custodios y plataformas de tokenización, el grupo de trabajo podría ayudar a reducir la incertidumbre sobre qué licencias, controles y deberes de reporte se aplican. Las empresas que construyan productos de valores tokenizados en Brasil deberán demostrar no solo que el activo subyacente es jurídicamente sólido, sino también que la infraestructura que lo respalda puede proteger los registros de propiedad, los procesos de liquidación y las reclamaciones de los inversores.

FAQ

¿Cuál es el cronograma de la CVM para el marco de valores tokenizados?

El grupo de trabajo debe enviar su primera propuesta al consejo de la CVM dentro de 60 días desde que se instale formalmente. Una revisión más amplia durará 120 días, con una posible extensión de 30 días.

¿Qué tan grande es el mercado de activos tokenizados de Brasil?

Los datos de la plataforma brasileña de seguimiento RWA Monitor muestran que el mercado de activos del mundo real de Brasil está ahora en torno a 12 mil millones de reales, equivalente a unos 2,34 mil millones de dólares. Las obligaciones (debentures) y los pagarés comerciales representan cerca de 1,3 mil millones de ese total.

¿Qué cubre el marco de la CVM?

El marco cubrirá el registro, la custodia, el trading y la liquidación de valores usando tecnología de libros contables distribuidos. El regulador abordará cómo deben aplicarse las reglas existentes de protección al inversor, mantenimiento de registros e infraestructura del mercado cuando los valores se mueven en libros contables distribuidos.