El selloff de Circle puede ser exagerado ya que el proyecto de ley de cripto debilita la ventaja de Coinbase, según analistas

Circle (CRCL) fue mucho más afectada que Coinbase (COIN) en la fuerte caída del martes debido a la última postura de la ley de criptomonedas, la Ley CLARITY, sobre los rendimientos de las stablecoins, pero un analista dice que el cambio regulatorio podría favorecer en última instancia al emisor de stablecoins.

Ambos nombres están viendo modestos rebotes el miércoles, pero siguen siendo claramente más bajos desde que se filtró la noticia el lunes por la noche.

El mercado puede estar perdiendo la implicación a largo plazo, argumentó Markus Thielen, fundador de 10x Research: en su forma actual, la ley debilita más el modelo de distribución de Coinbase que el papel de infraestructura de Circle.

Thielen explicó que Coinbase actualmente captura la mayoría de la economía de USDC a través de su acuerdo de distribución con Circle. Para USDC en Coinbase, la plataforma recibe casi toda la renta de intereses asociada, mientras que los saldos fuera de la plataforma generalmente se dividen aproximadamente 50%-50%. En la práctica, Thielen estima que Circle paga a Coinbase más de 900 millones de dólares en participación de ingresos cada año, aproximadamente la mitad de los ingresos totales de Circle.

Ese acuerdo ha hecho que los ingresos por stablecoins sean un negocio de altos márgenes para Coinbase. Pero si los reguladores terminan con las recompensas similares a rendimientos en los saldos, parte de esa ventaja podría desaparecer, dijo Thielen.

“La configuración favorece cada vez más a Circle en términos relativos”, escribió Thielen, argumentando que el marco federal trasladaría valor hacia los emisores regulados con cumplimiento, escala y un balance creíble.

Eso podría importar aún más antes de la próxima renegociación comercial de las dos empresas en agosto de 2026. Bajo un régimen federal más estricto, Thielen ve una mejor posibilidad de que Circle obtenga mejores condiciones.

Circle podría valer el doble

Mientras tanto, Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise, dijo que la caída en Circle parece “exagerada” ya que la Ley CLARITY no cambia el caso de inversión a largo plazo.

El rendimiento no ha sido el principal atractivo de las stablecoins, escribió en una nota del miércoles. La mayoría de las stablecoins no pagan intereses, pero su adopción ha aumentado porque facilitan mover dólares a través de fronteras, liquidar operaciones y acceder a redes financieras basadas en blockchain. En ese sentido, restringir el rendimiento no cambia el caso de uso principal.

Hougan señala proyecciones que indican que el mercado podría crecer hasta 1.9 billones de dólares, o incluso 4 billones, para finales de la década. Circle, con una posición fuerte en stablecoins reguladas, podría beneficiarse si más actividad se traslada a actores cumplidores y en tierra.

También ve un potencial al alza derivado de la regulación misma. Limitar la transferencia de rendimiento podría reducir los ingresos que Circle comparte con socios como Coinbase, ayudando a mejorar los márgenes con el tiempo.

En conjunto, Hougan ve un camino para que Circle crezca hasta una valoración mucho mayor, potencialmente alrededor de 75 mil millones de dólares, aproximadamente el doble de su nivel actual.

“Si las stablecoins se desarrollan como la gente piensa”, escribió Hougan, “puedes ser bastante conservador en la mayoría de las suposiciones y aún así ver a Circle como una opción atractiva”.