Bienvenido a nuestro boletín institucional, Crypto Long & Short. Esta semana:
- Nilmini Rubin sobre el desafío al que se enfrentan el cripto y los mercados tradicionales para crear una estructura híbrida de gobernanza compartida.
- Meredith Fitzpatrick explica cómo las instituciones financieras deben replantear fundamentalmente el riesgo de AML a medida que convergen el cripto y TradFi.
- Los principales titulares en los que las instituciones deberían prestar atención por Francisco Rodrigues.
- Los préstamos de Maple se disparan superando $1 mil millones en el Gráfico de la Semana.
-Alexandra Levis
Perspectivas de expertos
La gobernanza es la verdadera Layer 1
Por Nilmini Rubin, directora de políticas, Hedera
Cuando Silicon Valley Bank colapsó en 2023, USDC perdió brevemente su paridad con el dólar después de que miles de millones en reservas quedaran atrapados en el banco. El impacto se propagó rápidamente, frenando los mercados, ajustando el precio de los activos a mitad de transacción y desencadenando un shock más amplio de confianza. Mientras los reguladores realizan pruebas de estrés a los mercados tradicionales, este evento expuso un nuevo riesgo en el que los fallos en las finanzas tradicionales pueden afectar directamente a los activos digitales.
Este episodio planteó preguntas fundamentales sobre qué sucede si el riesgo se mueve en la dirección opuesta, de cripto al mercado tradicional: ¿quién interviene, quién asume las pérdidas y cómo se restablece la confianza en los mercados?
A medida que las blockchains comienzan a sustentar los mercados financieros, la siguiente fase de los activos digitales se definirá no solo por la innovación, sino por la rendición de cuentas coordinada. Esa rendición de cuentas está determinada por cómo se diseñan las redes.
La falsa dicotomía
Durante años, los debates sobre blockchain giraron en torno a una división familiar: redes públicas vs. redes privadas.
Las redes sin permisos maximizan la apertura y la resistencia a la censura, pero pueden tener dificultades para realizar actualizaciones coordinadas, integrarse con la normativa o llevar a cabo intervenciones de emergencia. Los sistemas privados priorizan el control y el cumplimiento por encima de la neutralidad y la interoperabilidad.
A medida que se acelera la adopción institucional, están surgiendo modelos híbridos como solución preferida.
Las arquitecturas híbridas combinan verificabilidad pública con participación abierta y gobernanza predecible. Esto las hace más adecuadas para casos de uso regulados y marcos de cumplimiento que exigen mayor transparencia y funciones claras. La rendición de cuentas coordinada, en lugar de simples elecciones entre público o privado, es el próximo gran desafío de blockchain.
La arquitectura de blockchain está convergiendo cada vez más hacia modelos híbridos de gobernanza.
Cuando la gobernanza se encuentra con una crisis
En sistemas complejos, las responsabilidades suelen definirse antes de que aparezcan los problemas. Los participantes saben quién tiene autoridad, quién asume las pérdidas y cómo se gestionan las emergencias.
Las redes blockchain deberían comenzar con ese nivel de claridad. Cuando la presión llega a través de la imposición de sanciones, fallos de protocolo o caídas del mercado, una gobernanza efectiva demuestra ser una prueba difícil.
La industria ya ha visto señales tempranas. Durante la caída del mercado de marzo de 2020, MakerDAO requirió una intervención de emergencia después de que las fallas en las subastas borraran millones de valor. El protocolo se recuperó, pero no podemos permitir que estos incidentes ocurran con frecuencia y a escala. En otros casos, las redes han usado forks coordinados para abordar hacks o actividad ilícita, pero solo después de que ocurre.
A medida que la tokenización se expande, aumentar la resiliencia requerirá sistemas de gobernanza que anticipen las crisis y definan la toma de decisiones antes de que ocurra un evento para mitigar de manera efectiva.
Poner la gobernanza a prueba
Los sistemas financieros maduros realizan pruebas de estrés rutinariamente a sus estructuras de gobernanza para asegurar resiliencia mucho antes de los momentos de disrupción.
Las redes híbridas deben llevar esa disciplina on-chain. Las pruebas de estrés de gobernanza aclaran roles, alinean incentivos y fortalecen la coordinación bajo presión, ayudando a la industria a prepararse para escenarios como la volatilidad de stablecoins, cambios regulatorios y dinámicas de gobernanza impulsadas por IA.
La gobernanza es la verdadera Layer 1
Los activos digitales están reinventando la propiedad y la participación. El siguiente desafío es aplicar esa misma creatividad a la gobernanza.
Las redes que perduren no serán las que tengan más tokens ni el mayor rendimiento. Serán las que sepan gobernar de manera efectiva cuando el sistema se someta a presión.
Titulares de la semana
- Por Francisco Rodrigues
La industria cripto ha continuado navegando el sistema regulatorio durante la semana, abriéndose camino hacia el mercado hipotecario y, al mismo tiempo, aparentemente frenada para ofrecer rendimientos sobre saldos en stablecoins. Otros desarrollos importantes siguen construyendo confianza en la industria, incluso cuando bajan los precios.
- El rendimiento en stablecoin en la Crypto Clarity Act no permitirá recompensas por saldos, según el texto más reciente: El nuevo lenguaje sobre rendimiento en la Clarity Act para stablecoins prohibiría el rendimiento por simplemente mantener una stablecoin y restringiría los enfoques que, de algún modo, lo hagan equivalente a un depósito bancario.
- Aportes políticos cripto del Reino Unido prohibidos por el gobierno de Starmer: El gobierno del Reino Unido ha impuesto una moratoria inmediata sobre donaciones de cripto a partidos políticos por riesgos de financiamiento extranjero oculto y baja trazabilidad.
- Coinbase, Fannie Mae llevan hipotecas respaldadas por cripto a compradores de vivienda: Coinbase ahora trabaja con una firma hipotecaria aprobada por Fannie Mae, Better Home & Finance Holdng Co., para permitir que los titulares de criptomonedas utilicen sus activos digitales como colateral de pago inicial al comprar una vivienda.
- Tether contrata a una firma “Big Four” para una auditoría completa de las reservas de USDT: Tether ha contratado una firma de auditoría “BigFour” para realizar su primera auditoría completa de estados financieros. La compañía ha estado publicando atestaciones periódicas de los activos que respaldan su stablecoin USDT, pero se ha quedado corta respecto a una auditoría completa.
- Casi la mitad de todos los bitcoins en circulación están “bajo el agua” mientras los tenedores a largo plazo venden con pérdidas: Los datos muestran que casi la mitad de todos los bitcoins en circulación ahora valen menos de lo que se compraron, ya que los flujos de capital que sostenían el mercado se han invertido.
Perspectivas de expertos
El nuevo orden financiero: actualizar el riesgo de TradFi para el cripto
- Por Meredith Fitzpatrick, socia y jefa de criptomonedas, Forensic Risk Alliance
La convergencia de las finanzas tradicionales y la criptomoneda ya no es ciencia ficción: está aquí. La claridad regulatoria en las principales jurisdicciones está acelerando la entrada institucional en activos digitales, desde el marco de Markets in Crypto-Assets (MiCA) de Europa hasta el impulso legislativo en EE. UU. con la Ley Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS). Para las instituciones financieras, la pregunta ya no es si participar con cripto, sino cómo hacerlo de forma segura.
El error crítico que cometen muchas instituciones es tratar el cripto como una extensión de los productos existentes. No lo es. El cripto cambia fundamentalmente cómo debe evaluarse, monitorearse y controlarse el riesgo de lavado de dinero (AML).
En esencia, blockchain introduce tres características definitorias: inmutabilidad, seudonimidad y transferencia de valor sin fronteras. Estas transforman tanto el riesgo de delitos financieros como las herramientas necesarias para gestionarlo.
El control pasa de las cuentas a las llaves
En las finanzas tradicionales, los activos se aseguran mediante sistemas centralizados y transacciones reversibles. En el cripto, el control recae en las llaves privadas. Cuando las instituciones ofrecen custodia, el riesgo AML se vuelve inseparable del riesgo de ciberseguridad. Una llave comprometida no es solo una brecha: es una transferencia irreversible de valor, a menudo más allá de la recuperación. Esto exige controles como autorización con múltiples firmas, almacenamiento en frío, gobernanza estricta del acceso y segregación de wallets: todo lo cual queda fuera de los marcos tradicionales de AML, pero es crítico para mitigar el riesgo.
Las wallets no custodiales implican evaluaciones dinámicas del riesgo
El AML tradicional se apoya en gran medida en la identidad del cliente y en la elaboración de perfiles de riesgo estáticos. En cripto, este modelo se rompe. Los clientes pueden transaccionar a través de wallets no custodiales que existen fuera de los marcos de incorporación institucional, y la actividad ilícita a menudo se oculta en el comportamiento de las transacciones en lugar de en la identidad.
Como resultado, la evaluación del riesgo debe evolucionar de “quién es el cliente” a “qué hace la wallet”. Esto requiere monitoreo continuo de la actividad on-chain, incluyendo la exposición a contrapartes de alto riesgo, mixers y protocolos descentralizados. El riesgo se vuelve dinámico, no periódico.
El delito financiero en cripto es estructuralmente más complejo
El lavado de dinero en criptomonedas puede involucrar tecnologías más recientes, como el chain-hopping y el uso de tecnologías para mejorar la privacidad como mixers, que no tienen un paralelo directo en las finanzas tradicionales. Las transacciones pueden atravesar múltiples jurisdicciones en minutos, haciendo que los sistemas de filtrado heredados sean insuficientes. Un AML efectivo ahora depende de la inteligencia sobre blockchain: la capacidad de rastrear fondos, identificar exposiciones directas e indirectas a partes riesgosas e interpretar patrones de transacción a través de redes.
Estos cambios requieren una evolución correspondiente en la gobernanza y la gestión del riesgo. Los consejos y los comités de riesgo deben redefinir el apetito de riesgo para reflejar exposiciones específicas de cripto. Las instituciones deberían introducir equipos especializados (p. ej., comités de aprobación de activos digitales y paneles de clientes de alto riesgo) para gestionar riesgos que cambian rápidamente.
Lo más importante es que la Evaluación de Riesgo Empresarial de principio a fin (EWRA) debe volverse dinámica. Las evaluaciones estáticas, puntuales en el tiempo, son inadecuadas en un entorno donde los perfiles de riesgo pueden cambiar con una sola transacción.
La tabla de abajo ilustra cómo debe evolucionar la evaluación del riesgo del cliente:
| ###### Área de enfoque |
###### TradFi |
###### Crypto |
| Identidad del cliente |
Típicamente, mediante identificación y verificación usando IDs emitidas por el gobierno, direcciones físicas y bases de datos relevantes (p. ej., historial crediticio). |
La mayoría de los proveedores centralizados de servicios de activos virtuales (VASPs) tienen procedimientos KYC/CDD/EDD como las instituciones de TradFi. Sin embargo, existen “wallets no custodiales” (wallets donde el usuario conserva el control de la llave privada) fuera de un organismo centralizado que recopila KYC. En este caso, la actividad on-chain puede usarse al evaluar el riesgo del cliente. |
| Indicadores de riesgo |
Basados en factores como empleo, ingresos, geografía e historial de transacciones con la institución. |
Basados en el comportamiento de la wallet, edad, contrapartes de transacción, interacciones con servicios de alto riesgo (p. ej., mixers) y la exposición a ciertos smart contracts, wallets no custodiales o plataformas DeFi. |
| Transparencia de transacciones |
Los datos de transacción son privados y se acceden a través de registros bancarios internos. |
Las transacciones on-chain están públicamente disponibles, lo que permite análisis avanzados, pero solo para quienes tengan las herramientas y la experiencia para interpretarlas. |
| Monitoreo dinámico del riesgo |
Los perfiles de riesgo suelen ser estáticos o se actualizan periódicamente. |
El riesgo puede cambiar dinámicamente con la actividad de la wallet, en función del análisis on-chain en tiempo real y del monitoreo continuo. |
Finalmente, las instituciones deben invertir en nuevas capacidades. La fluidez en analítica de blockchain para monitoreo de transacciones e investigación forense ya no son habilidades de nicho: son funciones centrales de AML. La mayoría de las organizaciones necesitarán un modelo híbrido que combine experiencia interna con especialistas externos.
Los profesionales de este ámbito deben reconocer que el cumplimiento de criptomonedas no es simplemente adaptar marcos existentes, sino que requiere enfoques fundamentalmente diferentes para el monitoreo de transacciones, la diligencia debida y la investigación de incidentes. El éxito requiere que los equipos de cumplimiento entiendan los requisitos regulatorios tradicionales y los desafíos específicos de la investigación en cripto. Las instituciones que se acerquen a la adopción de cripto con rigor forense adecuado —tratándolo como una transformación fundamental del cumplimiento y no como una simple adición de producto— estarán mejor posicionadas para un éxito sostenible.
Gráfico de la semana
Los préstamos de Maple se disparan superando $1B con emisión récord de $350M en un solo día
Los préstamos pendientes de Maple volvieron a superar los $1 mil millones la semana pasada, ya que el protocolo emitió $350 millones en préstamos en un solo día. Con el AuM total ahora superando $4.6 mil millones, existe una divergencia entre los fuertes fundamentos del protocolo y la acción del precio del token SYRUP asociada. Este crecimiento, a pesar de las condiciones más amplias del mercado, sigue resaltando la demanda resiliente de préstamos de nivel institucional entre empresas nativas de cripto.
Escucha. Lee. Mira. Participa.
- Escucha: ¿Lo oíste? La CoinDesk Data & Indices API proporciona datos de activos digitales de nivel institucional, transmitidos en vivo desde 300+ bolsas y que cubren 300,000+ pares de divisas.
- Lee: En Crypto for Advisors, Claudia M. Hernández analiza cómo las stablecoins han evolucionado más allá de los arreglos para fijar la volatilidad hasta convertirse en el activo base para la liquidación de mercados globales tokenizados y pagos transfronterizos. Luego, Morva R. desglosa la regulación de stablecoins.
- **Mira: **ProShares Global Investment Strategist Simeon Hyman se une a CoinDesk’s Public Keys en la Bolsa de Valores de Nueva York para desafiar la “narrativa falsa” de que el cripto es puramente un activo de riesgo.
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Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices ni de sus propietarios y afiliados.
