Christopher Hodge, economista jefe para EE. UU. en Natixis, prevé que la Reserva Federal mantendrá los tipos de interés durante todo 2026, ya que la inflación sigue siendo el foco principal del banco central bajo la presidencia de Kevin Warsh. En una entrevista con Kitco News, Hodge afirmó que la Fed afronta incertidumbre al distinguir los choques temporales externos de precios de las dinámicas subyacentes de inflación en el ámbito doméstico, con la vivienda representando el 35% del peso del IPC y las presiones salariales situándose en el 3% a 3,5%. Hodge, que anteriormente se desempeñó como economista principal en la Reserva Federal de Nueva York y como director adjunto para Europa y Eurasia en el Departamento del Tesoro, también abordó las preocupaciones de que la postura inicial más agresiva de Warsh podría limitar la flexibilidad de la política y analizó cómo las políticas de comercio y sanciones de EE. UU. han acelerado las compras de oro de los bancos centrales desde 2022.
Natixis amplía la pausa de tipos de la Fed hasta 2026
Hodge indicó que la función de reacción de la Reserva Federal está “desproporcionadamente centrada en la inflación” tanto en el corto como en el mediano plazo. “La Fed no ha estado en el objetivo de inflación durante más de cinco años, y los choques de presión de precios que hemos visto en los últimos dos años, ya sea por los aranceles o ahora por el shock energético, han movido los precios en una sola dirección, y esa dirección es al alza”, dijo.
El economista explicó que la Fed debe separar los shocks externos puntuales de la inflación doméstica persistente. “Desde mi perspectiva, no parecen estar calentándose”, dijo Hodge sobre las dinámicas de inflación doméstica subyacente. Señaló que la vivienda, que representa aproximadamente el 35% del peso del IPC, muestra medidas reales en tiempo real atenuadas, que “probablemente sean un poco más suaves en los próximos meses”.
Las presiones salariales representan una gran parte del índice supercore. “Los salarios están registrando alrededor de un 3% a un 3,5%. Y eso está en un nivel que es consistente con aproximadamente un 2% de inflación”, afirmó Hodge. Añadió: “Creo que probablemente es un movimiento prudente por parte de la Fed esperar hasta que tengan una mejor comprensión de cómo estos shocks exógenos se están filtrando hacia el core antes de hacer algo. Y por eso tengo una pausa extendida en mi previsión a lo largo de 2026”.
Hodge cuestiona la colocación inicial agresiva de Warsh
Hodge expresó su preocupación de que el presidente Warsh pueda haber acotado sus opciones de política con sus declaraciones de apertura. “¿Fue Warsh tan agresivo en su primera reunión, subrayando y poniendo en negrita y cursiva y con un punto de exclamación que el comité está comprometido con la estabilidad de precios, especialmente al final del comunicado oficial? ¿Está creando una trampa de credibilidad para sí mismo?”, preguntó Hodge.
El economista se cuestionó si el énfasis de Warsh en la estabilidad de precios crea presión para responder a las lecturas de inflación. “Si obtenemos un IPC más alto de lo esperado para, digamos, las próximas dos lecturas, ¿la Fed va a tener que reaccionar a eso porque Warsh, de alguna manera, los pintó a todos en una esquina?”, dijo Hodge.
Sobre la guía hacia adelante, Hodge señaló que Warsh “ha sido bastante parco con cualquier tipo de orientación futura”. Explicó que, aunque la guía hacia adelante puede ser efectiva, “ciertamente no es una herramienta efectiva ahora” porque los responsables de la política “no están seguros de qué es lo que va a venir por delante”.
La postura histórica de política de Warsh muestra una agresividad consistente
Hodge analizó la posición de Warsh en su trayectoria sobre la política monetaria. “Warsh ha sido abiertamente más complaciente en dos ocasiones a lo largo de su carrera. La primera fue cuando era finalista para la presidencia de la Fed en 2017. La segunda fue cuando era finalista para la presidencia de la Fed en 2025”, dijo.
El economista sugirió que las declaraciones recientes de Warsh más agresivas representan “más bien una reversión a la media sobre dónde ha estado durante su carrera”. Hodge indicó que Warsh “ha dicho con bastante consistencia —quizá no explícitamente como lo ha hecho recientemente— que la inflación es una elección, y que la inflación es una función de la política monetaria. Repitió esas palabras en su audiencia de confirmación. Sin duda, hizo eco de esa postura en su primera conferencia de prensa del FOMC”.
Hodge reconoció que las declaraciones más complacientes de Warsh durante los procesos de selección para la presidencia de la Fed podrían haber reflejado “hablarle a tu audiencia”, dado que al presidente Trump le gustan las tasas de interés bajas. “Todos hemos dicho cosas en entrevistas de trabajo que quizá no creemos plenamente, pero que tratamos de sacar el mayor provecho”, dijo Hodge.
Las políticas de EE. UU. impulsan la demanda de oro de los bancos centrales desde 2022
Hodge afirmó que, si bien la invasión rusa de Ucrania en 2022 catalizó las compras de oro de los bancos centrales, las políticas de EE. UU. han sostenido la tendencia. “La diversificación fuera del dólar, en efecto, fue impulsada por eventos de 2022, pero también se ha exacerbado por la toma de decisiones errática en política en EE. UU. desde entonces”, dijo.
“El EE. UU. es un socio internacional menos predecible, especialmente en lo que respecta al comercio, así que tiene sentido que, en la medida de lo posible, [los bancos centrales] estén reduciendo su exposición al dólar”, explicó Hodge. Caracterizó el cambio como “más bien un ‘abandono silencioso’ (quiet quitting)”, con los bancos centrales mostrando “una falta de reinversión en posiciones en dólares”, en lugar de venderlos de manera explícita.
Hodge señaló que, pese a la menor demanda de activos oficiales en dólares, “todavía no hay sustituto para el sector privado estadounidense, que sigue siendo el más dinámico, flexible e innovador del mundo. Esto debería respaldar la demanda de dólares incluso si la demanda de activos oficiales es ligeramente menor”.
FAQ
¿Cuál es la previsión de Natixis sobre los tipos de la Fed en 2026?
Christopher Hodge, economista jefe para EE. UU. en Natixis, prevé que la Reserva Federal mantendrá los tipos de interés durante todo 2026 mientras el banco central vigila la dinámica de la inflación y distingue los choques temporales externos de precios de las presiones de inflación doméstica subyacentes.
¿Por qué los bancos centrales están aumentando las compras de oro?
Según Hodge, la demanda de oro de los bancos centrales se aceleró después de la invasión de Rusia a Ucrania en 2022 y se ha mantenido gracias a las políticas comerciales y de sanciones de EE. UU., que hicieron de EE. UU. “un socio internacional menos predecible”. Los bancos centrales están reduciendo la exposición al dólar mediante menor reinversión, más que mediante ventas directas.
¿Qué métricas de inflación está monitoreando la Fed?
Hodge afirmó que la Fed está observando la vivienda, que representa el 35% del peso del IPC, y las presiones salariales, que se sitúan en el 3% a 3,5%. Señaló que estos niveles son consistentes con el objetivo de inflación del 2% de la Fed y no muestran señales de sobrecalentamiento en las dinámicas de inflación doméstica subyacente.
