La ley GENIUS, firmada como ley federal el 18 de julio de 2025, prohíbe a los emisores permitidos de stablecoins pagar cualquier forma de interés o rendimiento a los tenedores en virtud de la Sección 4(a)(11). La prohibición se aplica a pagos en efectivo, distribuciones de tokens y beneficios similares vinculados a la tenencia de una stablecoin. La prohibición no afecta por igual a todos los emisores: la USDT global de Tether queda completamente fuera del marco de EE. UU., mientras que la USDC regulada en EE. UU. de Circle cae bajo la prohibición federal de rendimientos, creando una asimetría competitiva en el mercado de stablecoins en la que los emisores offshore conservan ventajas de rendimiento no disponibles para entidades reguladas en EE. UU.
La Sección 4(a)(11) impide a los emisores permitidos pagar rendimientos
La Sección 4(a)(11) de la ley GENIUS contiene el lenguaje operativo que impide a los emisores permitidos de payment stablecoin pagar rendimiento o interés a los tenedores en cualquier forma, según un desglose de investigación de Spark sobre las disposiciones de reservas y rendimiento de la norma. La prohibición cubre distribuciones directas, así como “soluciones” tipo reembolso y basadas en puntos vinculadas al saldo de un usuario, señaló un explicador separado de State Street Global Advisors. Los emisores deben mantener reservas 1:1 en activos líquidos de alta calidad, principalmente efectivo y US Treasuries de corto plazo. Obtienen rendimiento por esas reservas, y los tenedores no reciben nada.
La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) extendió la prohibición aún más. El 25 de febrero de 2026, la OCC emitió una propuesta de reglamentación de 376 páginas que introdujo una presunción rebatible que abarca acuerdos de rendimiento con afiliados y terceros, señaló Perkins Coie. Bajo la regla propuesta, cualquier arreglo coordinado entre un emisor y un tercero relacionado para pagar el rendimiento de los tenedores se presume que viola la norma. El periodo de comentarios finalizó el 1 de mayo de 2026.
Tether, Circle y entidades offshore enfrentan reglas de rendimiento distintas
La prohibición de rendimiento se aplica a los emisores que operan bajo el marco federal de stablecoins de EE. UU. La USDT insignia de Tether se emite offshore y actualmente no está sujeta a las disposiciones de reservas y rendimiento de la ley GENIUS. Las stablecoins emitidas desde los EAU, Singapur o Hong Kong no se enfrentan a dicha prohibición. Circle puede ofrecer rendimiento en stablecoins emitidas a través de sus entidades reguladas en el extranjero: solo la USDC regulada en EE. UU. queda excluida.
Circle conserva la opción de estructurar productos tokenizados que devengan rendimiento a través de entidades no estadounidenses, como hace con USYC, un fondo de mercado monetario tokenizado que devenga rendimiento emitido bajo una licencia DABA de Bermudas.
Tether lanzó USA₮ a través de Anchorage Digital el 27 de enero de 2026
Tether pasó a cubrir el flanco de EE. UU. por separado. El 27 de enero de 2026, Tether lanzó USA₮, un token respaldado por dólares separado emitido por Anchorage Digital Bank, que tiene una carta nacional de fideicomiso de la OCC desde enero de 2021. Cantor Fitzgerald actúa como custodio de reservas y Bo Hines, exdirector ejecutivo del Crypto Council de la Casa Blanca, fue nombrado CEO de la entidad de Tether USA₮. La estructura sitúa el producto estadounidense que cumple dentro de un banco con carta nacional, dejando la USDT global fuera del alcance de la norma.
Nathan McCauley, CEO y cofundador de Anchorage Digital, dijo en el anuncio de lanzamiento que USA₮ “refleja lo que es posible cuando la emisión de stablecoin se hace dentro del sistema bancario de EE. UU., bajo supervisión real, con rendición de cuentas real, a escala real”.
Circle recibió aprobación de la OCC el 10 de julio de 2026
Circle recibió la aprobación final de la OCC el 10 de julio de 2026 para establecer First National Digital Currency Bank, operando bajo el nombre Circle National Trust. La empresa presentó su solicitud el 30 de junio de 2025 y recibió aprobación condicional en diciembre de 2025. La carta sitúa a Circle bajo supervisión federal directa de la OCC por primera vez.
En el momento de la aprobación, USDC tenía aproximadamente 73,2 mil millones de dólares en circulación, lo que la convierte en la stablecoin regulada más grande del mundo. Jeremy Allaire, cofundador y CEO de Circle, escribió en un comunicado de prensa que la supervisión federal brinda a las instituciones financieras “claridad y confianza” para construir sobre blockchains públicas. Jasper Sneff-Nanni, principal director en la firma de consultoría fintech FS Vector, dijo a American Banker que abrir el banco fideicomiso es “un logro enorme para Circle y, para las stablecoins, un paso hacia el mundo de la ley GENIUS”.
La prohibición de rendimiento crea una penalización de cumplimiento para emisores regulados en EE. UU.
La distorsión competitiva va en un solo sentido. La presentación S-1 de Circle reveló que el interés obtenido sobre los activos de reserva de USDC representó del 95% al 99% de los ingresos totales de la compañía de 2022 a 2024, según señaló la investigación de Spark. Los tenedores estándar de USDC no reciben ninguno de esos rendimientos. El flujo se dirige íntegramente al emisor.
Tether obtuvo más de 10 mil millones de dólares de ganancia neta durante 2025 sobre unos 193 mil millones de dólares en activos de reserva que respaldan cerca de 186 mil millones de dólares en USDT en circulación, en gran medida provenientes de rendimientos de Treasury. Tether conserva su ventaja global de rendimiento mientras compite por cuota de mercado en EE. UU. mediante USA₮, estructurada por separado. El resultado es una penalización de cumplimiento que recae con mayor dureza en el emisor que buscó la regulación de EE. UU. antes. Circle construyó USDC como un producto totalmente regulado y totalmente atestado.
Bajo el marco de la ley GENIUS, el cumplimiento cuesta la capacidad de competir por rendimiento con stablecoins offshore y con protocolos de préstamo DeFi, donde las tasas de oferta de USDC en Aave y Compound han oscilado en el rango de un solo dígito medio a través de 2026, según datos de DeFiLlama.
Un informe del Congressional Research Service publicado en marzo de 2026 planteó el debate en términos sencillos: los bancos favorecen la prohibición estricta de pagar interés sobre stablecoins y han argumentado para cerrar cualquier resquicio restante. Los participantes de la industria cripto ven la oposición de los bancos como un comportamiento anticompetitivo de los incumbentes que protegen el mercado de depósitos transaccionales de 6,6 billones de dólares en EE. UU. La ley GENIUS entra en vigor el 18 de enero de 2027, o 120 días después de que los reguladores emitan las reglas finales de implementación, lo que ocurra primero.
Preguntas frecuentes
¿Qué prohíbe la ley GENIUS a los emisores de stablecoins?
La ley GENIUS, firmada como ley federal el 18 de julio de 2025, prohíbe a los emisores permitidos de stablecoins pagar cualquier forma de interés o rendimiento a los tenedores en virtud de la Sección 4(a)(11). La prohibición aplica a pagos en efectivo, distribuciones de tokens, acuerdos tipo reembolso y “soluciones” basadas en puntos vinculadas al saldo de un usuario. Los emisores deben mantener reservas 1:1 en activos líquidos de alta calidad y obtener rendimiento por esas reservas, pero los tenedores no reciben nada.
¿Por qué el USDT de Tether evita la prohibición de rendimiento mientras que el USDC de Circle no?
El USDT insignia de Tether se emite offshore y actualmente no está sujeto a las disposiciones de reservas y rendimiento de la ley GENIUS. La prohibición de rendimiento solo se aplica a los emisores que operan bajo el marco federal de stablecoins de EE. UU. El USDC regulado en EE. UU. de Circle cae bajo la prohibición federal, mientras que Tether lanzó un producto separado que cumple, USA₮, a través de Anchorage Digital Bank el 27 de enero de 2026, para atender el mercado de EE. UU. sin afectar la USDT global.
¿Cuándo recibió Circle la aprobación de la OCC para su carta de fideicomiso nacional?
Circle recibió la aprobación final de la OCC el 10 de julio de 2026 para establecer First National Digital Currency Bank, operando bajo el nombre Circle National Trust. La empresa presentó su solicitud el 30 de junio de 2025 y recibió aprobación condicional en diciembre de 2025. En el momento de la aprobación, USDC tenía aproximadamente 73,2 mil millones de dólares en circulación.
