Los analistas de JPMorgan, liderados por el director general Nikolaos Panigirtzoglou, identificaron la adopción de blockchain que evita las redes públicas como el principal riesgo estructural para bitcoin, según un informe del banco. Los analistas afirmaron que las recientes ventas de bitcoin de Strategy no representan la principal amenaza para el mercado de criptomonedas. En cambio, el riesgo mayor proviene de que la tokenización, los pagos y la liquidación ocurran cada vez más fuera de las blockchains públicas sin permisos, lo que podría conducir a una reducción estructural del ecosistema cripto en general, con menor actividad, liquidez reducida y flujos de capital más débiles que eventualmente afectarán a bitcoin. Los analistas destacaron esta preocupación, ya que la adopción institucional ha favorecido en gran medida las blockchains con permisos debido a sus controles de privacidad, cumplimiento de "conoce a tu cliente" y anti-lavado de dinero, estructuras de gobernanza y certeza regulatoria.
La adopción institucional favorece las blockchains con permisos sobre las redes públicas
Los analistas de JPMorgan indicaron que la adopción institucional ha favorecido en gran medida las blockchains con permisos porque ofrecen mayor privacidad, controles de "conoce a tu cliente" y anti-lavado de dinero, gobernanza, capacidad de procesamiento, responsabilidad legal y certeza regulatoria. Los analistas señalaron que esto crea una amenaza competitiva para las blockchains públicas como Ethereum.
Los analistas señalaron a la Junta de Estabilidad Financiera, que ha advertido contra el uso de blockchains públicas sin permisos para infraestructuras financieras de importancia sistémica debido a preocupaciones sobre escalabilidad, gobernanza, responsabilidad legal y finalización de la liquidación. La JEF ha promovido libros mayores unificados con permisos que combinan dinero tokenizado de bancos centrales, depósitos de bancos comerciales y activos tokenizados dentro de entornos regulados, según los analistas.
Los bancos están construyendo su propia infraestructura blockchain, con depósitos tokenizados entre los ejemplos más claros, afirmaron los analistas. Los depósitos tokenizados son representaciones digitales de depósitos bancarios respaldados por la regulación bancaria existente, marcos de seguro de depósitos y relaciones con clientes. Los analistas advirtieron que si los depósitos tokenizados se adoptan ampliamente, especialmente en formas no transferibles preferidas por los reguladores, podrían reducir la necesidad de stablecoins en pagos y liquidaciones institucionales. La iniciativa blockchain de SWIFT, junto con proyectos de moneda digital de bancos centrales como el euro digital y el yuan digital, podrían fortalecer aún más las alternativas reguladas, añadieron los analistas.
Los depósitos tokenizados y los mercados de RWA se desplazan hacia infraestructura privada
Los analistas afirmaron que la tokenización de activos del mundo real podría mantenerse cada vez más dentro de la infraestructura financiera tradicional en lugar de trasladarse completamente a las blockchains públicas. El mercado de RWA tokenizados ronda los 50 mil millones de dólares, con una participación significativa actualmente alojada en Ethereum, según el informe. Sin embargo, los analistas indicaron que esto probablemente refleje experimentación inicial en lugar de la estructura a largo plazo del mercado.
A medida que crece la adopción institucional, la emisión, custodia, liquidación y gestión del ciclo de vida podrían realizarse cada vez más en infraestructura privada o con permisos que satisfagan mejor los requisitos institucionales en torno a identidad, confidencialidad, gobernanza y resiliencia operativa, afirmaron los analistas. Las blockchains públicas aún podrían usarse para distribución, comercio secundario limitado e interoperabilidad, pero podrían volverse menos centrales en el procesamiento institucional con el tiempo, añadieron.
Los analistas de JPMorgan cuestionaron si la liquidación en blockchain pública siempre es el modelo más eficiente para instituciones reguladas. Mientras que las blockchains públicas permiten liquidaciones atómicas en tiempo real, las liquidaciones diferidas y neteadas pueden reducir las necesidades de liquidez, mejorar la eficiencia del capital y ajustarse mejor a la gestión de fondos y operaciones de las instituciones financieras, según el informe.
Los analistas señalaron que el DTCC está desarrollando flujos de trabajo de tokenización en infraestructura con permisos mientras explora conectividad selectiva con Stellar. El DTCC también ha probado la tokenización de bonos del Tesoro de EE. UU. usando ComposerX y Canton Network. Securitize ha emitido activos tokenizados en Solana y Avalanche a través de una plataforma regulada con controles de elegibilidad. Los analistas afirmaron que las redes con permisos anclan el sistema regulado y las cadenas públicas se usan únicamente para distribución y conectividad.
La Ley de Claridad puede no eliminar los riesgos estructurales para bitcoin
Los analistas indicaron que, incluso si la Ley de Claridad se aprueba a finales de este año, puede que no elimine estos riesgos. Aunque la legislación podría ofrecer mayor claridad regulatoria para los activos digitales, también podría fomentar el desarrollo de depósitos tokenizados emitidos por bancos, fortaleciendo a las instituciones financieras tradicionales y limitando el papel de las stablecoins basadas en blockchain pública, según el informe.
Los analistas señalaron que varios desarrollos podrían desafiar su perspectiva. Entre ellos, un modelo híbrido en el que tanto las blockchains públicas como las privadas desempeñen roles importantes, una adopción más fuerte de stablecoins respaldada por regulaciones favorables, o que bitcoin siga operando principalmente como oro digital o cobertura contra la depreciación de la moneda, independientemente de cómo se acumule valor en el ecosistema cripto en general.
Preguntas frecuentes
¿Qué identifica JPMorgan como el principal riesgo para bitcoin?
Los analistas de JPMorgan identificaron la adopción de blockchain que evita las redes públicas sin permisos como el riesgo estructural principal para bitcoin. Afirmaron que la tokenización, los pagos y la liquidación que ocurren cada vez más fuera de las blockchains públicas podrían conducir a una reducción estructural del ecosistema cripto en general, con menor actividad, liquidez y flujos de capital más débiles.
¿Por qué las instituciones prefieren las blockchains con permisos sobre las redes públicas?
Según el informe de JPMorgan, la adopción institucional ha favorecido en gran medida las blockchains con permisos porque ofrecen mayor privacidad, controles de "conoce a tu cliente" y anti-lavado de dinero, gobernanza, capacidad de procesamiento, responsabilidad legal y certeza regulatoria. La Junta de Estabilidad Financiera ha advertido contra el uso de blockchains públicas sin permisos para infraestructuras financieras de importancia sistémica debido a preocupaciones sobre escalabilidad, gobernanza, responsabilidad legal y finalización de la liquidación.
¿Qué tamaño tiene el mercado de activos del mundo real tokenizados?
Los analistas de JPMorgan indicaron que el mercado de RWA tokenizados ronda los 50 mil millones de dólares, con una participación significativa actualmente alojada en Ethereum. Sin embargo, señalaron que esto probablemente refleja experimentación inicial en lugar de la estructura a largo plazo del mercado, a medida que la adopción institucional se orienta hacia infraestructura privada o con permisos.
