Acciones de Corea: la norma de divulgación de PBR se orienta a 120-220 empresas desde noviembre

La Comisión de Servicios Financieros de Corea del Sur y la Bolsa de Corea (Korea Exchange) anunciaron el 28 de mayo criterios detallados para un sistema de divulgación de empresas con bajo PBR (Price-to-Book Ratio, ratio precio-valor contable). A partir de noviembre, las empresas cotizadas que estén en el 25% inferior (KOSPI) o en el 10% inferior (KOSDAQ) en sus rankings de PBR durante un periodo acumulado de 3 años se identificarán públicamente como empresas de “bajo PBR”, con etiquetas que se mostrarán en los sistemas de trading móvil de las firmas de valores. La regulación busca abordar a las empresas que descuidan la mejora del valor para los accionistas pese a mantener de forma persistente valoraciones bursátiles bajas. Esto llega después de la iniciativa de reforma del mercado de capitales del Gobierno del 18 de marzo, que propuso la divulgación pública (“señalar y avergonzar”) de las empresas que no adoptan medidas sobre precios de las acciones deprimidos de forma crónica. Una simulación de Korea Exchange estima que entre 120 y 220 empresas (5-10% de todas las firmas cotizadas) se verán afectadas cuando la primera divulgación ocurra el 2 de noviembre.

Korea Exchange fija umbrales de PBR acumulados a 3 años por mercado y sector

De acuerdo con los “Criterios detallados para el sistema de divulgación de empresas de bajo PBR” publicados por la Comisión de Servicios Financieros y la Bolsa de Corea, el PBR se calculará semestralmente por mercado y sector. Las empresas que se ubiquen en el 25% inferior (KOSPI) o en el 10% inferior (KOSDAQ) durante un periodo acumulado de 3 años (6 periodos semestrales) se divulgarán como empresas de bajo PBR. La etiqueta “bajo PBR” aparecerá en los sistemas de trading móvil (MTS) de las firmas de valores.

Con base en una simulación simplificada realizada por la bolsa a mayo, se espera que se vea afectado un mínimo de 120 empresas (80 KOSPI, 40 KOSDAQ) y un máximo de aproximadamente 220 empresas (130 KOSPI, 90 KOSDAQ). Las 120 empresas mínimas seguirían sujetas a la divulgación incluso si se aplican disposiciones de exención.

Los criterios se ajustaron frente a la propuesta inicial anunciada en marzo, que sugería 1 año (2 periodos semestrales) de ranking consecutivo dentro del 20% inferior. El periodo acumulado se amplió a 6 periodos semestrales (3 años) para tener en cuenta los ciclos de auge-caída de la industria y el tiempo necesario para que las empresas demuestren resultados de inversión. El umbral del percentil se elevó del 20% al 25% para KOSPI. Korea Exchange explicó que los criterios diferenciados para KOSPI y KOSDAQ reflejan las reformas estructurales en curso de KOSDAQ, incluida la salida acelerada de empresas con dificultades y la separación por segmentos. Las características del mercado de KOSDAQ, centradas en tecnología y empresas emergentes, también implican una atención relativamente menor a nivel de mercado para la gestión de métricas financieras en comparación con KOSPI.

La clasificación por sector sigue el Global Industry Classification Standard (GICS), que divide a las empresas en 11 sectores para reflejar diferencias estructurales entre industrias. Por ejemplo, las empresas de energía tuvieron un PBR promedio de 1,08 veces y una mediana de 0,7 veces al cierre de junio. Las empresas cotizadas en KOSPI de este sector estarían sujetas a divulgación si permanecen en el 25% inferior durante 6 o más periodos semestrales.

Empresas que divulgan planes de mejora reciben una exención de 1 año

Las empresas que divulguen públicamente planes de mejora del valor corporativo, incluidas medidas para mejorar el bajo PBR, estarán exentas de divulgar durante 1 año (2 periodos semestrales). Sin embargo, las empresas que se ubiquen en el 25% inferior (KOSPI) o en el 10% inferior (KOSDAQ) durante un periodo acumulado de 6 años (12 periodos semestrales) por mercado y sector se divulgarán independientemente de si han presentado dichos planes; no aplica ninguna exención.

Las divulgaciones se realizarán en el primer día de trading de mayo y noviembre de cada año, tras la presentación de los informes anuales y semestrales, a través del sitio web de divulgación de Korea Exchange. Además del sitio web de la bolsa, las etiquetas de bajo PBR se adjuntarán a los nombres de las acciones en los sistemas de trading en casa (HTS) y en los sistemas de trading móvil (MTS) de las firmas de valores para garantizar la concienciación de los inversores.

La regulación también se incorporará al sistema de revisión sustantiva para la salida (delistings) y a las directrices del código de gestión (stewardship code). Cuando se inicien los procedimientos de revisión sustantiva para la salida, el PBR y otras métricas financieras clave relacionadas con el valor para los accionistas se incluirán como factores de evaluación. Las revisiones de las directrices del stewardship code buscarán alentar a los inversores institucionales a participar en la mejora del valor corporativo al invertir en empresas de bajo PBR, con prácticas recomendadas identificadas y difundidas mediante la supervisión del cumplimiento.

La revisión de la regulación entra en periodo de consulta pública en agosto

A partir de la semana próxima (programada para el 5 de agosto), Korea Exchange iniciará un periodo de consulta pública anunciando enmiendas propuestas a las regulaciones y reglas detalladas para operar el sistema de divulgación de empresas de bajo PBR. Tras recopilar comentarios hasta el 24 de agosto, la bolsa finalizará los criterios incorporando las opiniones de los participantes del mercado. La enmienda regulatoria de Korea Exchange será aprobada en la reunión ordinaria de septiembre de la Comisión de Valores y Futuros y de la Comisión de Servicios Financieros. La primera divulgación está prevista para el 2 de noviembre según lo programado.

Preguntas frecuentes

¿Cuáles son los umbrales de PBR para la divulgación a partir de noviembre?
Las empresas que se ubiquen en el 25% inferior (KOSPI) o en el 10% inferior (KOSDAQ) en PBR durante un periodo acumulado de 3 años (6 periodos semestrales), calculado por mercado y sector, se divulgarán como empresas de bajo PBR a partir del 2 de noviembre.

¿Cuántas empresas se verán afectadas por la regla de divulgación de bajo PBR?
Una simulación de Korea Exchange a mayo estima que 120 a 220 empresas (5-10% de todas las empresas cotizadas) estarán sujetas a divulgación, con un mínimo de 80 empresas KOSPI y 40 KOSDAQ, y un máximo de 130 empresas KOSPI y 90 KOSDAQ.

¿Pueden las empresas evitar la divulgación presentando planes de mejora?
Las empresas que divulguen planes de mejora del valor corporativo, incluidas medidas para mejorar el bajo PBR, reciben una exención de 1 año (2 periodos semestrales) de la divulgación. Sin embargo, las empresas ubicadas en el 25% inferior (KOSPI) o en el 10% inferior (KOSDAQ) durante un periodo acumulado de 6 años (12 periodos semestrales) se divulgarán independientemente de que presenten el plan; no aplica ninguna exención.