El Índice de Volatilidad del KOSPI 200 de Corea (VKOSPI) alcanzó un máximo histórico mientras el Índice de Miedo y Codicia de EE. UU. se mantuvo relativamente estable, marcando una divergencia inusual entre ambos mercados. VKOSPI cerró en 86,87 el día de trading anterior, con una caída del 0,31%, después de tocar un máximo histórico de 96,94 el 29 de mayo, superando el nivel de 89,30 registrado durante la crisis financiera de 2008. La divergencia se explica por la concentración extrema en acciones de semiconductores: Samsung Electronics y SK Hynix representan más del 50% de la capitalización de mercado del KOSPI y aportaron el 78,3% de las ganancias del índice en la primera mitad del año. Esta concentración genera una volatilidad amplificada cuando estas acciones fluctúan, en contraste con el S&P 500 de EE. UU., donde las empresas de semiconductores representan aproximadamente el 18% del índice, lo que permite que otros sectores compensen la volatilidad.
VKOSPI registra un máximo histórico mientras el índice de EE. UU. se mantiene estable
Según datos de Korea Exchange, VKOSPI alcanzó 96,94 el 29 de mayo, el nivel más alto desde que el exchange comenzó a publicar oficialmente el índice el 13 de abril de 2009. Esto superó el nivel no oficial del índice de 89,30 registrado el 29 de octubre de 2008, durante la crisis financiera global. VKOSPI mide la volatilidad esperada de 30 días anualizada a partir de los precios de opciones del KOSPI 200. Los niveles por encima de 20 indican volatilidad promedio, por encima de 30 señalan volatilidad ampliada y por encima de 40 representan territorio de miedo.
El Índice de Miedo y Codicia de EE. UU., que cuantifica el sentimiento del mercado en una escala de 0-100, subió a 71 (codicia) en mayo, pero se mantuvo en el rango de 25 (miedo) a 47 (neutral) durante la reciente corrección de acciones tecnológicas. Este índice combina siete indicadores, incluyendo impulso del mercado, solidez y amplitud de precios de las acciones, demanda de opciones put-call, demanda de bonos basura, volatilidad (VIX) y demanda de refugio seguro. Las puntuaciones de 0-24 indican miedo extremo, 25-44 miedo, 45-54 neutral, 55-74 codicia y 75-100 codicia extrema.
A principios de marzo, cuando los riesgos geopolíticos —incluidas las preocupaciones por una guerra entre EE. UU. e Irán— golpearon los mercados, VKOSPI se disparó a 80,37 mientras el Índice de Miedo y Codicia cayó a 6, y ambos indicadores se movieron en la misma dirección. La divergencia actual refleja diferentes composiciones de índices.
La concentración en semiconductores impulsa la volatilidad del mercado coreano
El S&P 500 de EE. UU. mantiene un peso de empresas de semiconductores de aproximadamente el 18%, lo que permite que otros sectores compensen la volatilidad cuando las acciones de chips corrigen. En cambio, Samsung Electronics y SK Hynix, juntas, superan el 50% de la capitalización de mercado del KOSPI en una estructura ultra-concentrada. Esto significa que los shocks en unas pocas acciones se traducen directamente en una expansión de la volatilidad en todo el mercado.
Eugene Investment & Securities analizó que la corrección actual no se debe al deterioro de los fundamentales corporativos, sino a la volatilidad oferta-demanda causada por una concentración excesiva de capital en pocas compañías de semiconductores. Samsung Electronics y SK Hynix representaron el 78,3% de las ganancias del KOSPI durante el auge de la primera mitad del año. Esta tasa de contribución supera significativamente la de acciones líderes en el extranjero: TSMC de Taiwán (38,9%), Kioxia y SoftBank de Japón (36,8%) y el Magnificent 7 de EE. UU. (13,4%).
Como resultado, las tasas de fluctuación diarias (desviación estándar) para los mercados de EE. UU., Taiwán y Japón, con fundamentales distribuidos de manera uniforme, se mantuvieron estables en 1-2%, mientras que la volatilidad del mercado coreano se disparó a más del doble de esos niveles. El fenómeno se intensificó después del lanzamiento de ETF apalancados 2x en semiconductores de una sola acción a finales de mayo, con entradas de capital creando una estructura de “short gamma” en la que vender genera más ventas durante los movimientos de precios.
Los analistas recomiendan diversificar hacia acciones de valor
La corrección ha incrementado el atractivo de valoración del mercado coreano. El ratio precio-beneficio (P/E) a 12 meses vista del KOSPI cayó a 6-7x, el nivel más bajo desde la crisis financiera global de 2008. Excluyendo semiconductores, los P/E sectoriales del KOSPI también cayeron a 8,6x, acercándose a mínimos históricos.
Heo Jae-hwan, investigador de Eugene Investment & Securities, dijo: “El mercado bursátil doméstico probablemente mostrará un periodo de consolidación, con más caídas que se estabilicen. A medida que se alivien las correcciones de acciones de semiconductores y se reduzca el descuido de otras acciones, las estrategias para ampliar la asignación hacia maquinaria, construcción naval, acciones cíclicas y otros sectores con mayor atractivo de valoración serán efectivas durante este periodo”.
Na Jeong-hwan, investigador de NH Investment & Securities, comentó: “A medida que aumenta la volatilidad, los inversores se ven impulsados a respuestas de corto plazo y se sienten sacudidos por preocupaciones en el pico. Sin embargo, los precios de las acciones, al final, siguen los fundamentos. Aunque aparecen señales de pico, aún no se han confirmado las condiciones que ponen fin a los mercados alcistas: desaceleración del impulso de las ganancias y un endurecimiento de la liquidez. Hasta que aparezcan esas señales, la respuesta está en áreas con alta visibilidad de ganancias: infraestructura de IA, acciones con ganancias infravaloradas frente a los beneficios y consumo premium”.
Las previsiones de resultados empresariales siguen siendo sólidas, por lo que los expertos destacan la gestión del riesgo mediante la diversificación de la asignación de activos, en lugar de vender de forma indiscriminada.
FAQ
¿Qué causó que VKOSPI alcanzara un máximo histórico el 29 de mayo?
VKOSPI marcó un máximo histórico de 96,94 el 29 de mayo, impulsado por una concentración extrema en acciones de semiconductores. Samsung Electronics y SK Hynix representan más del 50% de la capitalización de mercado del KOSPI, y su contribución del 78,3% a las ganancias del índice en la primera mitad del año creó una volatilidad amplificada. El lanzamiento de ETF apalancados 2x en semiconductores de una sola acción a finales de mayo intensificó la concentración de capital y creó una estructura de “short gamma” que amplifica las oscilaciones de precio.
¿Cómo se compara la concentración del mercado coreano con el mercado de acciones de EE. UU.?
El S&P 500 de EE. UU. mantiene un peso de empresas de semiconductores de aproximadamente el 18%, con fundamentales distribuidos de manera uniforme entre sectores que producen tasas de fluctuación diarias de 1-2%. En cambio, Samsung Electronics y SK Hynix, juntas, superan el 50% de la capitalización de mercado del KOSPI, lo que hace que la volatilidad del mercado coreano se dispare a más del doble de los niveles de EE. UU. Esta diferencia estructural explica por qué VKOSPI alcanzó máximos de nivel de crisis mientras el Índice de Miedo y Codicia de EE. UU. se mantuvo en el rango de 25-47.
¿Qué estrategias de inversión recomiendan los analistas durante esta volatilidad?
Eugene Investment & Securities recomienda ampliar la asignación hacia maquinaria, construcción naval, acciones cíclicas y otros sectores con mayor atractivo de valoración a medida que se alivien las correcciones de acciones de semiconductores. NH Investment & Securities aconseja centrarse en áreas con alta visibilidad de ganancias, incluyendo infraestructura de IA, acciones con ganancias infravaloradas frente a los beneficios y consumo premium. El ratio P/E a 12 meses vista del KOSPI de 6-7x representa la valoración más baja desde la crisis financiera de 2008, lo que sugiere un mayor atractivo de precios pese a la volatilidad.
