La alianza Open Standard lanzó la stablecoin Open USD con respaldo de más de 140 instituciones, incluidas Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase y BlackRock, lo que provocó una caída del 15% al 18% en las acciones de Circle. La reacción del mercado reflejó la preocupación de los inversores de que el modelo de reparto de ingresos de Open USD —que distribuye los ingresos de las reservas entre socios del ecosistema en lugar de retenerlos a nivel de la entidad emisora— supone una amenaza estructural para el negocio del margen de interés neto de Circle. A diferencia de USDC, donde Circle retiene esencialmente todos los ingresos por reservas generados por la flotación en dólares que respalda el token, OUSD convierte en un punto de venta competitivo explícito la distribución de ingresos, lo que plantea dudas sobre la sostenibilidad del flujo de ingresos principal de Circle incluso antes de que la nueva stablecoin haya capturado una circulación significativa.
La alianza Open Standard anuncia la lista de 140 instituciones para Open USD
La alianza Open Standard presentó su lanzamiento como una coalición de pesos pesados financieros, señalando una lista de más de 140 instituciones que abarca gigantes de pagos, plataformas cripto y gestores de activos. Solo los nombres —Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock— generaron comparaciones con el intento de Facebook de 2019 de crear un sistema monetario nativo de internet. Sin embargo, Open USD sigue siendo, en el fondo, una stablecoin respaldada por dólares estadounidenses, con una ambición centrada en reestructurar cómo fluyen los aspectos económicos de las stablecoins dentro de un ecosistema de socios en lugar de reemplazar monedas.
Complicando la narrativa de la alianza, varias empresas que presuntamente figuran como miembros dijeron a medios que nunca habían mantenido conversaciones formales con el emisor de OUSD. Según Chosun Biz, un representante de Samsung Electronics afirmó que no se habían realizado consultas formales y que la empresa desconocía su papel designado. Dunamu y K Bank describieron solo expresiones preliminares de interés. Una empresa presuntamente se enteró de su inclusión a través de la cobertura en medios coreanos. La profundidad de participación entre esas más de 140 instituciones sigue siendo una incógnita.
Las acciones de Circle caen un 15%–18% tras el lanzamiento de Open USD
La caída del 15% al 18% en las acciones de Circle fue el veredicto del mercado sobre el riesgo del modelo de negocio. El motor principal de ingresos de Circle es sencillo: emite USDC, mantiene las reservas en dólares que lo respaldan y obtiene los intereses de esas reservas. Ese modelo funciona bien cuando los tipos están elevados. Se vuelve frágil en el momento en que un competidor bien financiado ofrece compartir exactamente esos ingresos por intereses con los comerciantes, bancos y plataformas que distribuyen la stablecoin. Open USD está haciendo precisamente eso, y el mercado ya valoró la implicación antes incluso de que el producto encontrara su base.
Open USD distribuye los ingresos de reservas entre socios del ecosistema
OUSD invierte la dinámica tradicional de ingresos de las stablecoins. En vez de concentrar los ingresos por reservas en el nivel de la entidad emisora, el modelo de Open Standard los distribuye de forma amplia entre los participantes del ecosistema. Según analistas como Will Awang, cofundador de Money in Motion, y Charlie Xiaotaiyang, fundador de Terry Lion de Sand Hill Road, quienes hablaron del lanzamiento en una mesa redonda de WuBlockchain, el reparto de ingresos no es un concepto novedoso en las stablecoins: Circle ya comparte ingresos con Coinbase y otros socios de distribución. Lo que es nuevo es hacerlo público, agresivo y convertirlo en el punto de venta competitivo explícito.
Además, presuntamente Open USD ofrece acuñación y redención gratuitas, eliminando la fricción que históricamente ha generado ingresos complementarios para las entidades emisoras. Combinado con una distribución casi total de los ingresos de reservas a los socios, el modelo plantea preguntas sobre de dónde sale realmente el dinero para construir y mantener el ecosistema. El encuadre estratégico que los analistas consideran más instructivo es la comparación con Visa: Visa obtiene beneficios de construir una red tan esencial que cada transacción genera una comisión pequeña pero fiable. Open USD parece seguir una lógica similar: convertir la stablecoin en la infraestructura de un amplio ecosistema de pagos, compartir la economía con cada nodo de esa red y extraer valor por escala en lugar de por margen.
Bridge y Stripe lideran la infraestructura operativa de Open USD
Bridge, la startup de infraestructura de stablecoins respaldada por Stripe, parece ser una fuerza operativa primaria detrás de Open USD. El fundador de Bridge construyó su empresa con una mentalidad de “supervivencia primero”, pasando por varios cambios de estrategia con socios bancarios antes de ganar credibilidad de startup, que finalmente atrajo el interés de adquisición de Stripe. La adquisición de Bridge por parte de Stripe fue, además, un movimiento que cruza fronteras, llevando la infraestructura de stablecoins a la fintech tradicional. Open USD puede interpretarse como el siguiente paso en esa expansión: usar a Bridge como motor y el vasto ecosistema de comerciantes y el de servicios financieros de Stripe como red de distribución. Para Stripe, que se ha movido más allá de los pagos hacia las finanzas corporativas y servicios tipo banco, un ecosistema de stablecoin más grande amplía directamente su mercado direccionable.
Coinbase participa en Open USD junto con la asociación con USDC
La participación de Coinbase parece paradójica a primera vista. La empresa co-distribuye USDC con Circle y tiene una relación financiera profunda con la stablecoin dominante. Pero Coinbase es poco probable que apueste el futuro de la compañía por una sola relación de stablecoin. Participar en Open USD le cuesta relativamente poco a Coinbase y, a la vez, le ofrece una opcionalidad estratégica sustancial. La lógica es sencilla: si USDC continúa dominando los mercados cripto-nativos y DeFi, Coinbase se beneficia de ello también. Si Open USD crea un segmento paralelo en pagos tradicionales de internet y empresas —mercados donde USDC históricamente ha tenido menos penetración— Coinbase también se beneficia.
Visa y Mastercard integran Open USD en redes de liquidación
Ni Visa ni Mastercard se unieron a Open USD para promover la adopción de stablecoins a nivel de consumidor. Su presencia se centra en la infraestructura de back-end para la liquidación. El modelo actual para la liquidación entre bancos entre emisores, adquirentes y redes de tarjetas pasa por las vías bancarias tradicionales. Las stablecoins, si se integran en la capa de liquidación, podrían mejorar la velocidad y la eficiencia de capital sin alterar la experiencia del usuario en el front-end.
Como señaló el director de producto y estrategia de Visa, Jack Forestell, en una declaración acompañando el lanzamiento de la Visa Stablecoin Platform: “Las stablecoins están abriendo una nueva capa de dinero programable, pero para la mayoría de las instituciones lo difícil no es el concepto; es la realidad operativa”. La VSP se lanzó con apoyo de Open USD y ofrece infraestructura de billetera, herramientas de acuñación y redención, y flujos de trabajo de seguridad con aprobación doble —posicionando a Visa como el tejido conectivo entre el ecosistema de stablecoins y la infraestructura financiera tradicional. Muchos productos de “tarjeta” para stablecoins ya convierten dólares digitales en fiat antes de llegar a la red de compensación de Visa o Mastercard. Las grandes de tarjetas se están posicionando para poseer la capa de liquidación que surja, independientemente de qué stablecoin se ejecute encima.
El mercado de stablecoins se segmenta en tres carriles distintos
Ya se perfila una segmentación en tres vías. USDT, con su gran penetración en América Latina, África subsahariana y otros mercados del Global South, atiende la demanda de dólares estadounidenses offshore en economías con alta inflación, un caso de uso que los marcos regulatorios del Global North ni abordan ni desplazan. El modelo de Tether, construido sobre flexibilidad y una carga mínima de cumplimiento, está estructuralmente preparado para esos mercados y muestra pocas señales de retirada.
USDC ocupa una posición diferente: el segmento institucional regulado. Sus efectos de red en DeFi, en las finanzas on-chain y en herramientas para desarrolladores —donde USDC suele ser el activo integrado por defecto— son reales y “pegajosos”. El historial de cumplimiento de Circle y su posición en mercados regulados en EE. UU. y Europa le otorgan un foso que los nuevos entrantes no pueden disolver rápidamente.
Open USD, si lo logra, apunta a un tercer carril: pagos empresariales, infraestructura de neobank y liquidación de plataformas tradicionales de internet. Estos son mercados en los que Circle aún no ha penetrado completamente, y donde las relaciones existentes de comerciantes de Stripe brindan al ecosistema de OUSD una ventaja de distribución plausible. Circle no se está quedando quieta: productos como Circle Payments Network y Arc señalan un intento de pasar de un modelo de margen de interés neto hacia ingresos por pagos y servicios financieros más amplios. Pero estas iniciativas todavía no han aparecido de forma significativa en sus resultados financieros, dejando a la empresa expuesta a una narrativa de que su flujo de ingresos principal está bajo una amenaza estructural —aunque las cifras reales de cuota de mercado sigan intactas.
Preguntas frecuentes
¿Qué es la stablecoin Open USD y quién la respalda?
Open USD es una stablecoin lanzada por la alianza Open Standard, con participación de más de 140 instituciones, incluidas Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase y BlackRock. Varias empresas listadas como miembros, entre ellas Samsung Electronics, Dunamu y K Bank, informaron que no hubo conversaciones formales y que desconocían su papel designado.
¿Cómo se diferencia el modelo de negocio de Open USD del de USDC?
Open USD adopta un modelo de reparto de ingresos que distribuye los ingresos de reservas entre socios del ecosistema, a diferencia de USDC, donde la entidad emisora retiene todos los ingresos de reservas. Además, presuntamente Open USD ofrece acuñación y redención gratuitas, eliminando la fricción que históricamente generó ingresos complementarios para las entidades emisoras.
¿Por qué cayeron las acciones de Circle después del anuncio de Open USD?
Las acciones de Circle cayeron un 15% a 18% debido a la preocupación del mercado de que el modelo de reparto de ingresos de Open USD pudiera presionar el modelo de negocio existente de margen de interés neto de Circle, en el que los ingresos por reservas de las tenencias de USDC fluyen principalmente hacia Circle. La reacción del mercado reflejó la preocupación de los inversores por amenazas estructurales al flujo de ingresos principal de Circle.
