La interpretación de criptomonedas de la SEC se dirige a la Casa Blanca para revisión de política

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. está avanzando en su marco para reinterpretar cómo se aplican las leyes federales de valores a los activos criptográficos, trasladando dos propuestas de reglas a la Casa Blanca para su revisión. La pieza central es un aviso interpretativo que podría reducir la jurisdicción de las leyes federales de valores sobre muchos activos digitales, señalando un posible cambio regulatorio mientras la Casa Blanca evalúa el plan.

Los registros regulatorios muestran que la SEC presentó las dos propuestas a la Oficina de Gestión y Presupuesto para su revisión un viernes reciente, con un ítem que detalla explícitamente qué activos digitales la agencia podría considerar valores bajo la ley federal. Hasta el lunes, el registro listaba el paquete como “pendiente de revisión” por parte de la Casa Blanca, un estado que podría influir tanto en la aplicación de la ley como en la postura regulatoria, dependiendo de la evaluación de la administración.

Aspectos clave

La SEC remitió dos propuestas de reglas a la Oficina de Gestión y Presupuesto de la Casa Blanca, incluyendo un aviso interpretativo sobre qué activos digitales podrían ser valores.

El presidente Jay (Paul) Atkins indicó la semana pasada que la agencia no consideraría cuatro clases de activos como valores: commodities digitales, herramientas digitales, coleccionables digitales (NFTs) y stablecoins, ofreciendo además una taxonomía coherente para estos tipos.

El marco interpretativo busca aclarar cuándo un “activo cripto no securitizado” podría calificar como un contrato de inversión, proporcionando orientación regulatoria antes de cualquier posible acción del Congreso.

El movimiento sigue a un memorando de entendimiento con la CFTC, subrayando una creciente coordinación entre agencias mientras los legisladores consideran un proyecto de ley más amplio sobre la estructura del mercado para activos digitales.

Movimiento interpretativo de la SEC y lo que podría significar para la regulación de las criptomonedas

El último paso de la SEC parece tener como objetivo ofrecer un marco más coherente para determinar cuándo un activo cripto cae bajo las leyes de valores. En un aviso publicado la semana pasada, el presidente Atkins indicó que commodities digitales, herramientas digitales, coleccionables digitales—including NFTs—y stablecoins no serían considerados valores bajo la jurisdicción de la agencia. Se describe que el aviso interpretativo establece una “taxonomía coherente de tokens” para estas clases de activos y aborda cómo un activo cripto no securitizado puede o no considerarse un contrato de inversión bajo la prueba de Howey.

Si se finaliza, la regla interpretativa podría servir como un puente hacia la regulación de las criptomonedas mientras el Congreso debate un proyecto de ley más completo sobre la estructura del mercado para establecer reglas claras y unificadas en el sector. El enfoque estilo AML buscaría reducir la ambigüedad regulatoria y potencialmente recalibrar cómo operan intercambios, custodios y desarrolladores en el ínterin. La política está alineada con la colaboración reciente de la agencia con la CFTC, destacada por un Memorando de Entendimiento firmado a principios de este mes para aclarar límites jurisdiccionales y expectativas regulatorias en los mercados de criptomonedas.

Los reguladores y participantes del mercado han buscado durante mucho tiempo un marco estable y prospectivo que reduzca la incertidumbre sobre si un token dado es un valor. La taxonomía propuesta por la SEC busca definir cómo deben tratarse los diferentes tipos de activos digitales y, lo que es crucial, cuándo los activos aún pueden estar sujetos al análisis de contratos de inversión, incluso si no encajan en la categoría de valores. La etapa de revisión en la Casa Blanca es una puerta crítica: un resultado positivo podría acelerar la alineación regulatoria, mientras que una revisión prolongada o revisada podría retrasar la acción legislativa más amplia.

Impulso político más amplio: conversaciones en la Casa Blanca, stablecoins y la Ley CLARITY

Más allá de la revisión en la Casa Blanca, el panorama de políticas cripto continúa evolucionando a nivel congresional. Politico informó el viernes que funcionarios de la Casa Blanca y legisladores habían llegado a un acuerdo en principio sobre algunos aspectos del régimen cripto, incluyendo consideraciones sobre los rendimientos de stablecoins que podrían influir en la trayectoria del proyecto de ley sobre estructura de mercado en el Comité de Banca del Senado. Sin embargo, el comité pospuso indefinidamente su revisión del proyecto en enero, después de que el CEO de Coinbase, Brian Armstrong, expresara preocupaciones públicas sobre la legislación tal como está redactada, resaltando la sensibilidad política en torno a la regulación de las criptomonedas.

Hasta el lunes, no se había anunciado públicamente una nueva fecha para la revisión. La dirección del Senado priorizó otras leyes, como la Ley SAVE America, antes de volver a un debate bipartidista sobre criptoactivos. Los republicanos y aliados del Senado han mostrado interés continuo en un enfoque estructurado para los activos digitales, pero el camino sigue dependiendo tanto de negociaciones legislativas como de la claridad regulatoria de agencias como la SEC y la CFTC.

Las discusiones en curso también abordan la Ley CLARITY, un marco propuesto para aclarar los mercados de criptomonedas y stablecoins bajo una agenda de estructura de mercado. La dinámica interagencial—entre las interpretaciones de jurisdicción de la SEC, el papel de la CFTC en mercados de efectivo y derivados, y la mediación del Congreso—determinará qué tan rápido puede implementarse un régimen final y vinculante, y qué forma tomará para emisores, intercambios y usuarios por igual.

Los inversores y desarrolladores deben estar atentos a dos desarrollos interrelacionados: la decisión de la Casa Blanca sobre las reglas interpretativas de la SEC y el avance (o estancamiento) del proyecto de ley sobre estructura de mercado en el Congreso. Aunque un camino regulatorio para muchos activos digitales podría reducir el riesgo político, también podría introducir nuevas obligaciones de cumplimiento, especialmente para entidades que operan en segmentos transfronterizos o con alta dependencia de la custodia. La tensión entre avanzar en un marco amplio y atender las preocupaciones de la industria probablemente persistirá, ya que los legisladores buscan equilibrar la protección del inversor con la innovación.

A medida que avanza el reloj regulatorio, los participantes deben monitorear la línea de tiempo de revisión de la Casa Blanca, el contenido final del aviso interpretativo y cualquier actualización en el lenguaje del proyecto de ley sobre estructura de mercado—especialmente en lo que respecta a stablecoins y uso de colaterales. Las próximas semanas podrían revelar si la revisión de la administración acelerará la claridad o si aún quedan ambigüedades que requieran perfeccionamiento legislativo.

Lo que sigue siendo incierto es qué tan rápido completará la Casa Blanca su revisión y si el Congreso aprobará un marco integral sobre activos digitales en el corto plazo. Para los participantes del mercado, la pregunta clave es si el proceso en desarrollo reducirá las sorpresas regulatorias o introducirá nuevas interpretaciones que cambien la categorización y negociación de tokens.

Los lectores deben estar atentos a las actualizaciones de RegInfo.gov y avisos oficiales de las agencias, así como a cualquier declaración nueva de senadores y personal regulador sobre la Ley CLARITY y enmiendas relacionadas con las criptomonedas. La postura en evolución de la Casa Blanca y el Congreso seguirá configurando la línea base del riesgo regulatorio en el sector, guiando cómo las bolsas estructuran listados, cómo los emisores diseñan tokens y cómo los traders valoran el riesgo en un panorama que aún está en cambio.

Inversores y observadores del sector deben mantenerse atentos a los próximos comentarios de la Casa Blanca sobre las propuestas de la SEC, el ritmo del trabajo del Comité de Banca del Senado y mayor claridad sobre cómo la CFTC y la SEC coordinarán la aplicación y política en los meses venideros.

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