Shinhan Analyst: Enfoque en EPS en medio de la volatilidad de las acciones por CAPEX en IA

Kim Seong-hwan de Shinhan Investment & Securities analizó el repunte de las acciones de gastos de capital (CAPEX) en IA durante el primer semestre (enero-junio), identificando tres impulsores: el crecimiento de ingresos y rentabilidad de Anthropic, el aumento de ingresos de Gemini en el primer trimestre (enero-marzo) de Alphabet sin agotamiento de flujo de caja, y las dinámicas competitivas de los LLM. Las ganancias del segundo trimestre (abril-junio) fueron impulsadas por revisiones al alza de las EPS, aunque las noticias de finales de junio generaron preocupaciones sobre la demanda a largo plazo. Con acciones estadounidenses como Micron y SanDisk mostrando una volatilidad anualizada superior al 100%, Kim enfatizó la importancia de centrarse en las EPS como señal principal.

Tres impulsores detrás del repunte de las acciones de CAPEX en IA durante el primer semestre

Kim identificó tres factores que impulsaron el repunte de las acciones de CAPEX en IA en el primer semestre. Primero, los ingresos de Anthropic experimentaron un alto crecimiento y alcanzaron rentabilidad. Hasta el año pasado, el mercado no esperaba que los modelos generaran ingresos y creía que los hiperscaladores (empresas que operan centros de datos masivos) estaban sobreinvirtiendo. El aumento de ingresos de Anthropic a principios de año disipó las preocupaciones sobre la monetización.

Segundo, Alphabet reportó un alto crecimiento de ingresos de Gemini en el primer trimestre sin agotamiento de flujo de caja. La empresa recaudó fondos mediante bonos corporativos, y los diferenciales de crédito (la diferencia de tipos de interés entre bonos corporativos y gubernamentales) no mostraron signos de ampliación. Esto sugería que Alphabet tenía capacidad adicional para aumentar el gasto de capital.

Tercero, el panorama competitivo de los LLM se intensificó. El verano pasado, Gemini; a finales de año y principios de este, Claude; y recientemente, Codex atrajeron la atención sucesivamente. Cuando los usuarios percibieron una degradación en la calidad de los LLM existentes o surgieron nuevos modelos con rendimiento mejorado, el tráfico se desplazó. Esta dinámica obligó a los LLM a entrar en una competencia de gastos para mantener su cuota de mercado.

Las ganancias del precio de las acciones en el segundo trimestre impulsadas por revisiones al alza de las EPS

Kim explicó que las ganancias de precios de las acciones líderes en CAPEX de IA en el segundo trimestre fueron impulsadas por sólidas revisiones al alza de las EPS a corto plazo, lo que impulsó al alza las medias móviles a medio plazo. El optimismo a largo plazo sobre la demanda final llevó a apuestas de estilo opción de compra, expandiendo el ratio de desviación (un indicador que muestra qué tan lejos está el precio actual de la acción de la media móvil en términos porcentuales) por encima de las medias móviles.

Noticias de finales de junio generan preocupaciones sobre la demanda a largo plazo

A partir de finales de junio, surgieron noticias que generaron dudas sobre la demanda final y la sostenibilidad del crecimiento a largo plazo. Esto pareció afectar a las acciones de CAPEX en IA con altos ratios de desviación. Informes indicaron que las empresas sentían presión por estrategias que maximizan el consumo de tokens mediante el aumento del uso de IA. La sugerencia de OpenAI de reducir los precios de los tokens y el auge de la IA china con costos de tokens más baratos desafiaron el optimismo a largo plazo sobre el CAPEX. El anuncio de Meta de ingresar a servicios en la nube utilizando capacidad de cómputo excedente se alineó con estas preocupaciones.

Kim señaló que esto no indica un cambio de tendencia. Los fundamentos sólidos de las acciones líderes, las robustas revisiones al alza de las estimaciones de EPS y la trayectoria ascendente de las medias móviles a medio plazo permanecen sin cambios. Una vez que la carga de desviación disminuya lo suficiente, la sensibilidad a las noticias positivas y negativas podría invertirse.

Las acciones de memoria estadounidenses muestran volatilidad anualizada superior al 100%

Kim observó que la volatilidad actual del mercado de valores es histórica. Las empresas de memoria estadounidenses Micron y SanDisk muestran una volatilidad anualizada superior al 100%. Con los precios de las acciones subiendo significativamente, pueden ocurrir oscilaciones bruscas de precios fácilmente, y el ruido surge inevitablemente. Responder a todo el ruido en un mercado así es imposible. Los inversores deben centrarse en las señales. La señal a observar ahora son las ganancias corporativas, específicamente las EPS.

Preguntas frecuentes

¿Qué tres factores impulsaron el repunte de las acciones de CAPEX en IA durante el primer semestre según Kim Seong-hwan?

Kim Seong-hwan de Shinhan Investment & Securities identificó tres impulsores: el alto crecimiento de ingresos y el giro hacia la rentabilidad de Anthropic, el aumento de ingresos de Gemini en el primer trimestre de Alphabet sin agotamiento de flujo de caja financiado con bonos corporativos, y el panorama competitivo de los LLM donde modelos como Gemini, Claude y Codex compitieron por tráfico, forzando una competencia de gastos.

¿Por qué Kim Seong-hwan recomienda centrarse en las EPS en medio de la volatilidad actual del mercado de valores?

Kim señaló que las acciones de memoria estadounidenses como Micron y SanDisk muestran una volatilidad anualizada superior al 100%, y las oscilaciones de precios generan ruido. En un mercado así, responder a todo el ruido es imposible. Destacó que los inversores deben centrarse en la señal: las ganancias corporativas, específicamente las EPS, ya que las ganancias del segundo trimestre fueron impulsadas por sólidas revisiones al alza de las EPS y los fundamentos robustos de las acciones líderes permanecen sin cambios.