- Entendiendo el deslizamiento
- Reimaginando el comercio en cadena
- Dejando que el deslizamiento se escape
- La evolución de la ejecución en DeFi
Recientemente, un trader intercambió más de $50 millones en aEthUSDT por aEthAAVE usando el AMM descentralizado de Aave. Solo hubo un problema: no verificó el deslizamiento antes de pulsar ‘Intercambiar’. La operación se ejecutó, pero no al precio que esperaba. En un instante, perdió $50.4 millones, recibiendo solo $36,000 en aEthAAVE.
En cuanto al deslizamiento, es un caso extremo, pero que ilustra perfectamente los peligros del comercio en cadena. Para muchos traders, lo más frustrante de DeFi nunca han sido las tarifas o incluso la volatilidad. Ha sido el deslizamiento.
Y cuanto mayor sea la orden, mayor será la discrepancia entre el precio mostrado antes de confirmar la transacción y el que se recibe después de la ejecución. En un buen día, el deslizamiento erosiona tus ganancias. En un mal día, consume tu capital.
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Durante mucho tiempo, este riesgo fue aceptado de mala gana como el precio de comerciar en cadena. Pero una nueva generación de diseños de DEX, incluyendo plataformas como MYX, finalmente está abordando las causas estructurales detrás del deslizamiento. Como resultado, la era del comercio con alto deslizamiento está llegando a su fin, reemplazada por modelos que priorizan la ejecución determinista y la profundidad a nivel de CEX.
Entendiendo el deslizamiento
La causa del deslizamiento en los DEX radica en el modelo de creador de mercado automatizado que impulsó la primera ola de exchanges descentralizados. Usando pools de liquidez, los traders intercambian contra los activos que poseen y los precios cambian automáticamente a medida que varía la proporción de tokens.
Pero el mecanismo que hizo a los AMMs tan simples también creó su mayor limitación. Debido a que los precios se determinan por la profundidad del pool, cada operación mueve el mercado ligeramente y cuanto mayor sea la operación en relación con el tamaño del pool, mayor será el impacto en el precio.
En la práctica, esto significa que los traders a menudo ejecutan transacciones a precios progresivamente peores que los inicialmente vistos – esto es el deslizamiento en su forma más perniciosa. Y si es una amenaza persistente en el trading spot, es un enemigo formidable en el trading de futuros.
Cuando un trader abre una posición larga apalancada de $100,000, está demandando una cantidad masiva de liquidez de inmediato. En un PerpDEX basado en AMM, esa demanda desplaza la curva de precios interna de manera tan agresiva que el precio de entrada que recibe el trader suele ser significativamente peor que la tasa de mercado.
Por esta razón, los desarrolladores de DeFi han invertido innumerables horas y recursos en entender el deslizamiento. Y finalmente han encontrado la fórmula ganadora. Aviso de spoiler: la solución consiste en abandonar el modelo AMM en favor de un enfoque más elegante.
Reimaginando el comercio en cadena
Mientras algunas plataformas de DeFi han pasado a modelos híbridos que combinan elementos de libros de órdenes tradicionales con liquidez basada en AMM, jugadores más audaces están adoptando una postura más radical, recurriendo a órdenes fuera de cadena mientras liquidan las operaciones en cadena, por ejemplo, para mantener la custodia propia pero mejorar los precios.
Estos enfoques han sido efectivos para reducir el deslizamiento, pero no han logrado eliminarlo por completo. Para lograrlo, ha sido necesario volver a la mesa de dibujo y diseñar una arquitectura novedosa pensada para las demandas del comercio en cadena. El resultado es la coincidencia asíncrona, un avance que agrupa y empareja operaciones contra posiciones opuestas antes de interactuar con pools de liquidez. Esto reduce movimientos de precios innecesarios y mejora la eficiencia del capital en general.
Deslizamiento reducido. Ganancias aumentadas.
Pero, ¿qué hace exactamente diferente la coincidencia asíncrona de los modelos existentes y qué tan efectiva es para reducir el temido pérdida por deslizamiento?
Dejando que el deslizamiento se escape
La coincidencia asíncrona y los modelos híbridos de ejecución separan la descubrimiento de precios de la provisión de liquidez. Considera, por ejemplo, el Mecanismo de Pool de Coincidencias (MPM) utilizado por MYX, que evita enrutar cada operación a través de un pool de liquidez tradicional, en favor de agrupar liquidez y emparejar directamente posiciones opuestas.
Los traders largos y cortos se emparejan entre sí siempre que sea posible, con los proveedores de liquidez actuando como facilitadores en lugar de contrapartes principales. El resultado es un motor de trading capaz de ofrecer ejecuciones con deslizamiento casi cero en muchas condiciones, soportando futuros perpetuos apalancados hasta 50x.
Más allá de simplemente arreglar el precio de entrada, estos nuevos diseños son radicalmente más eficientes con el capital que poseen. Mientras los PerpDEX tradicionales pueden tener dificultades para soportar $10 de volumen por cada $1 de liquidez, el MPM de MYX puede lograr hasta 125 veces la eficiencia del capital. Esto significa que, incluso con menos Valor Total Bloqueado (TVL), las plataformas pueden ofrecer libros más profundos y soportar posiciones mayores.
Las ballenas pueden operar con tamaño sin penalizaciones, mientras que los jugadores más pequeños ahorran dólares valiosos en cada intercambio. También vale la pena destacar que los LPs obtienen mejores condiciones, permitiéndoles formar la columna vertebral de un motor de coincidencia y ganar tarifas sin el constante riesgo de pérdida impermanente. Este es un comercio en DEX que puede igualar la experiencia de usuario y los precios de los mejores CEX.
La evolución de la ejecución en DeFi
Aunque también es un síntoma del trading ilíquido en CEX, el deslizamiento ha sido durante mucho tiempo sinónimo de los DEX. Pero nunca fue una compensación inevitable que hubiera que soportar, sino simplemente una consecuencia de la primera generación de arquitecturas de intercambio.
A medida que emergen nuevos diseños, que incorporan motores de coincidencia, modelos híbridos de liquidez y estructuras de capital más eficientes, la brecha de ejecución entre el trading centralizado y el descentralizado se está cerrando rápidamente. Esto es una buena noticia para los traders, que pueden disfrutar de todas las ventajas de DeFi sin sacrificar rendimiento. Pero también es una buena noticia para los DEX y los LPs que ganan su sustento suministrando la liquidez tan crucial.
La tecnología para lograr esto ya está aquí, pero como muestra el caso extremo mencionado al principio, no está distribuida de manera uniforme. Todavía demasiados DEXs siguen atascados en el simple modelo AMM que ha llevado a DeFi hasta aquí, pero que no puede llevarlo al siguiente nivel. Pero la marea está empezando a cambiar.
A medida que más traders opten por DEXs que puedan ofrecer liquidez y ejecución de calidad CEX, tanto para spot como para futuros, este cambio marcará el comienzo del fin del deslizamiento. Los días de deslizamientos de una o incluso dos cifras están casi terminados. Pronto, se medirá en fracciones de porcentaje, dando a DeFi la paridad que siempre ha deseado con CeFi.
