La exposición directa al token RWA no funciona. El valor económico de la tokenización se acumula en los curadores y emisores, no en los titulares de tokens de gobernanza; la crecimiento del 80% en depósitos de Kamino junto con una caída del 16% en el token es la prueba más clara de esto.
El problema del apalancamiento es la oportunidad de infraestructura más interesante. Los retrasos en la liquidación de RWA (hasta 122 días de exposición a la salida) hacen imposible replicar estrategias de looping nativas de cripto atómicas, creando una brecha estructural que protocolos como Keyring y 3F están construyendo, pero ninguno tiene aún un token líquido.
Morpho es la capa principal de préstamo institucional, pero la tesis del token depende de un cambio en las tarifas que la Asociación no tiene incentivos estructurales para realizar. Con $6.8 mil millones en TVL y $120.9 millones en tarifas anuales, todo existe para depositantes y curadores; los titulares del token MORPHO actualmente no capturan nada de ello.
Fluid es la expresión más limpia del mismo concepto, aunque más indirecta. Participación dominante en volumen en DEX para stablecoins clave relacionadas con RWA (100% de sUSDai, 87% de syrupUSDC, 68% de reUSD), un mecanismo de recompra vinculado a ingresos y una gobernanza estructuralmente más limpia hacen que sea el vehículo de token más convincente, pero su exposición a RWA pasa por stablecoins que generan rendimiento en lugar de mercados de activos tokenizados directos.

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