El comercio de la infraestructura de rendimiento RWA

Lo que hay que saber:

• La exposición directa a tokens RWA no funciona. El valor económico de la tokenización se acumula a los curadores y emisores, no a los titulares de tokens de gobernanza; el crecimiento de depósitos de Kamino del 80% junto con una caída del 16% en tokens es la prueba más clara de esto.
• El problema del apalancamiento es la oportunidad de infraestructura más interesante. Los retrasos en la liquidación de RWA (hasta 122 días de exposición a la salida) hacen imposibles las estrategias de “looping” atómicas y nativas de cripto para replicarlas, creando una brecha estructural hacia la que protocolos como Keyring y 3F están construyendo; pero ninguno tiene aún un token líquido.
• Morpho es la capa principal de préstamo institucional, pero la tesis del token depende de un cambio de comisiones que la Asociación no tiene un incentivo estructural para activar. Existen $6.8B de TVL y $120.9M en comisiones anualizadas enteramente para depositantes y curadores: los titulares del token MORPHO actualmente no capturan nada de ello.
• Fluid es una expresión de token más limpia de la misma tesis, aunque más indirecta. Mayor cuota de volumen en DEX para stablecoins cercanas a RWA clave (100% de sUSDai, 87% de syrupUSDC, 68% de reUSD), un mecanismo de recompra vinculado a ingresos y una gobernanza estructuralmente más limpia lo convierten en un vehículo de tokenholders más convincente; pero su exposición a RWA pasa por stablecoins que generan rendimiento, en lugar de mercados directos de activos tokenizados.